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,,,陳衍寧 李龍昊 劉俊杰 陳希哲 楊夢(mèng)圓 游必易 卓子青 嚴(yán)家妹,,,,,財(cái)務(wù)管理,第六小組展示,1,.,,,,content,國(guó)際新聞,國(guó)內(nèi)新聞,案例分析,2,.,,,,3,.,,德勤財(cái)務(wù)機(jī)器人的功能,,,,,,,,,,,,4,.,,,某領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的應(yīng)付賬款流程自動(dòng)化之前：公司每月需要手工處理數(shù)萬(wàn)條結(jié)算明細(xì)與發(fā)票匹配并進(jìn)行核銷以進(jìn)入對(duì)供應(yīng)商付款環(huán)節(jié)。需要耗費(fèi)數(shù)以千計(jì)的人工工時(shí)； 機(jī)器人上線后：基本完全取代了人工操作，而且在非工作時(shí)間進(jìn)行處理，工時(shí)降至原先的不到5%，處理錯(cuò)誤率降為接近于0，同時(shí)提高了應(yīng)付賬款核銷人員和供應(yīng)商的滿意度。,5,.,,,某國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的銀行對(duì)賬單應(yīng)收賬款理流程自動(dòng)化之前：公司每天需要從近10家不同銀行分別取得對(duì)賬單進(jìn)行數(shù)據(jù)分類、識(shí)別與校驗(yàn)之后，執(zhí)行手工應(yīng)收賬款的賬務(wù)處理，整個(gè)過(guò)程每天需要耗費(fèi)一個(gè)人天，且操作錯(cuò)誤導(dǎo)致的返工頻繁； 機(jī)器人上線后：基本完全取代了人工操作，每天全部銀行完成處理工時(shí)僅需原先的4%，操作錯(cuò)誤率降為接近于0，同樣在非工作時(shí)間完成。,6,.,,財(cái)務(wù)人VS機(jī)器人,,低重復(fù)性的工作,高頻率的計(jì)算,高復(fù)雜性的工作,程序化的系統(tǒng),V S,V S,作為財(cái)務(wù)人，需要不斷提升高復(fù)雜性，低重復(fù)性工作在自己工作內(nèi)容的占比。,7,.,,,,大部分的審計(jì)項(xiàng)目，規(guī)模小，持續(xù)時(shí)間短，內(nèi)控混亂，為每個(gè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)專門的智能程序滿足審計(jì)需要，不經(jīng)濟(jì)。,對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性要求高，一旦有源頭數(shù)據(jù)錯(cuò)誤時(shí)， 就會(huì)停止操作。,無(wú)法用來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任,,機(jī)器人的缺陷,8,.,,9,.,全國(guó)已有20家銀行停止房貸 房貸利率或再上高點(diǎn),,近來(lái)，北上廣深等一線城市紛紛上調(diào)首套房房貸利率，二、三線城市不斷跟進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)首套房房貸平均利率為4.73%，環(huán)比上月上升4.64%。同比去年5月份的4.45%，上升6.29%。 此次調(diào)整由一線城市領(lǐng)跑，一線城市對(duì)市場(chǎng)變化極為敏感，同時(shí)針對(duì)變化調(diào)整也極為迅速，成為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。二線城市上浮利率銀行數(shù)量大，范圍廣。 5月份，35個(gè)城市首套房房貸利率均有不同程度上調(diào)，多數(shù)二線城市銀行利率調(diào)整至基準(zhǔn)。同時(shí)銀行優(yōu)惠利率也在逐步取消。,10,.,政策框架內(nèi)，調(diào)整房貸利率更為可行，目前上調(diào)房貸首付對(duì)于銀行層面影響及意義不大 在控制房貸額度總量一定的情況下，上調(diào)首套房房貸利率來(lái)增加營(yíng)收或更為有效，目前業(yè)務(wù)量急劇下滑，其中二套業(yè)務(wù)占比小，上調(diào)二套房房貸利率收益甚微 前一輪政府調(diào)控過(guò)程中，多數(shù)城市處于過(guò)渡期或觀望期，未能及時(shí)作出符合當(dāng)?shù)貙?shí)際的調(diào)整。此輪緩沖期后，出現(xiàn)集中以調(diào)整適應(yīng)市場(chǎng)變化。,11,.,,,12,.,,,13,.,,行業(yè)分析,有價(jià)無(wú)市說(shuō),14,.,2016年白酒行業(yè)產(chǎn)量為1347.9萬(wàn)千升，銷量為1305.71萬(wàn)千升，產(chǎn)銷率為96.9% 較2015年98%的產(chǎn)銷率下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，相比2016二季度98.9的產(chǎn)銷率下降2.8個(gè)百分點(diǎn),15,.,行業(yè)2016年產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)3.2%，同比2015年下降1.01個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)2016銷量累計(jì)增長(zhǎng)2.1%，為近年來(lái)最低。,數(shù)據(jù)來(lái)源 私享投研部吳永輝 私享基金EnjoyFund,16,.,茅臺(tái)酒的有價(jià)無(wú)市說(shuō),從2015年開始，我國(guó)中央銀行貨幣政策持續(xù)寬松，大量的流動(dòng)性資金找不到投資方向，除了涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)和農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)之外，也進(jìn)入了貴州茅臺(tái)酒為首的高檔白酒的收藏品市場(chǎng)。這樣一來(lái)，貴州茅臺(tái)酒就肩負(fù)投資商品+消費(fèi)品的兩大功能，也就成了“奇貨可居”的商品。零售商囤貨，等待旺季價(jià)格上漲。茅臺(tái)公司規(guī)定的價(jià)格和零售商的批發(fā)價(jià)很接近，利潤(rùn)空間小，所以都將貴州茅臺(tái)酒囤積起來(lái)，不是熟悉的客戶就不賣了，等著旺季上漲行情的到來(lái)。貴州茅臺(tái)酒經(jīng)銷商也在大量囤貨。與零售商不同的是，經(jīng)銷商的利潤(rùn)空間大，但在貴州茅臺(tái)酒市場(chǎng)需求不斷升溫的情況下，經(jīng)銷商囤得越多，賺得也越多，這時(shí)候如果賣出，無(wú)異于送錢給別人。所以，貴州茅臺(tái)酒股份公司要求經(jīng)銷商平價(jià)出貨，以緩解市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面，也很難實(shí)現(xiàn)。,17,.,貴州茅臺(tái)酒的消費(fèi)和投資需求同時(shí)迸發(fā)，導(dǎo)致剛性需求陡然上升，貴州茅臺(tái)酒漲價(jià)趨勢(shì)成為預(yù)期。零售商：由于酒廠限價(jià)基本無(wú)利可圖，只有囤積起來(lái)，等下一輪貴州茅臺(tái)酒上漲期到來(lái)。經(jīng)銷商：利潤(rùn)空間雖不算小，但其對(duì)貴州茅臺(tái)酒將來(lái)漲勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)期，也促進(jìn)經(jīng)銷商將貴州茅臺(tái)酒囤貨，而真正能夠流向消費(fèi)者的茅臺(tái)酒數(shù)量減少了。,導(dǎo)致有價(jià)無(wú)市說(shuō)根本原因,18,.,,貴州茅臺(tái),財(cái)務(wù)分析,19,.,今年1月開始，貴州茅臺(tái)股價(jià)更是一路從334元飆升至目前最高的465元，市值則從4193億元一路漲至5705億元。截至5月25日，茅臺(tái)股價(jià)已經(jīng)超過(guò)450元大關(guān)，市場(chǎng)零售價(jià)也早已突破茅臺(tái)認(rèn)為合理的1200元底線，直接飆漲至1300元，而市場(chǎng)中也傳出茅臺(tái)斷貨的消息。截至5月26日，茅臺(tái)股價(jià)報(bào)收452元。其中，中國(guó)招商證券更是認(rèn)為該股股價(jià)或?qū)⑦_(dá)到500元，市值向6000億元邁進(jìn)。,,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司，股票代碼600519，于1999年11月20日，由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司作發(fā)起成立。,20,.,貴州茅臺(tái)早期的償債能力要優(yōu)于行業(yè)平均水平，但近幾年其償債能力逐漸向行業(yè)平均水平靠近，甚至略低于行業(yè)平均水平。,償債能力分析,21,.,,,22,.,營(yíng)運(yùn)能力分析,23,.,成長(zhǎng)能力分析,24,.,,,盈利能力分析,25,.,,,凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100% 其中：平均凈資產(chǎn)=（所有者權(quán)益年初數(shù)+所有者權(quán)益年末數(shù)）/2,貴州茅臺(tái)相對(duì)于其他釀酒公司的凈資產(chǎn)收益率是處于一個(gè)比較高的位置，從一定程度上反映了貴州茅臺(tái)的高利潤(rùn)。,凈資產(chǎn)收益率,26,.,,,每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股總數(shù),由于貴州茅臺(tái)的股本稀釋較其他公司股票要少，因此公式中的分母會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)占比比較小，再加上貴州茅臺(tái)本身的公司規(guī)模較其他釀酒公司要大許多，相應(yīng)的股東權(quán)益也會(huì)顯得比較高，最終導(dǎo)致了計(jì)算結(jié)果比其他釀酒公司要高出許多。,每股凈資產(chǎn),27,.,,市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益,一般來(lái)說(shuō)，市盈率高，說(shuō)明投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購(gòu)買該公司股票。但是，某種股票的市盈率過(guò)高，也意味著這種股票具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。貴州茅臺(tái)有超過(guò)400元的股票價(jià)格，但是其市盈率與其他釀酒公司并無(wú)很大差別，說(shuō)明貴州茅臺(tái)的每股收益相對(duì)來(lái)說(shuō)并不會(huì)低到哪去，也說(shuō)明了茅臺(tái)股票的風(fēng)險(xiǎn)程度與其他釀酒股票的風(fēng)險(xiǎn)程度比較接近。投資者們對(duì)茅臺(tái)的前景與其他釀酒公司相比差別不大。,市盈率,28,.,,,基本每股收益=歸屬于普通股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)/當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù),貴州茅臺(tái)的每股收益較其他釀酒公司而言是明顯要高出許多的，這很大一部分得益于茅臺(tái)的高利潤(rùn)，致使整個(gè)指標(biāo)顯得數(shù)值很大（股數(shù)變動(dòng)并不大）,每股收益,29,.,,,總的來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)有著高額的利潤(rùn)能力，這得益于茅臺(tái)產(chǎn)品的高端性，相對(duì)其他類型的酒，茅臺(tái)的高定價(jià)是茅臺(tái)能有高利潤(rùn)的基礎(chǔ)，這也是為什么茅臺(tái)在各項(xiàng)盈利指標(biāo)上都能有較高的數(shù)值（這些指標(biāo)很多是與利潤(rùn)直接掛鉤的）。同時(shí)，雖然茅臺(tái)有較高的股票價(jià)格（茅臺(tái)本身的規(guī)模程度以及發(fā)行股數(shù)所影響），茅臺(tái)股票的風(fēng)險(xiǎn)較其他釀酒公司的股票并不會(huì)高出許多?？偠灾?，在基本相同的市盈率下，茅臺(tái)較其他釀酒公司有較強(qiáng)的盈利能力。,30,.,,,在同一年里，每一季度的ROE都在上升，成倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)；總的來(lái)看，13年到16年，年度ROE都在下降，從35%降到了23%以下。就2017年一季度而言，貴州茅臺(tái)8.06%的凈資產(chǎn)收益率在釀酒行業(yè)排名第三，位置靠前，第一是洋河股份的10%，第二是山西汾河的9.45%。,杜邦分析,31,.,,,從13年到16年，銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率都在下降，而權(quán)益乘數(shù)卻在上升，也就是說(shuō)經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)運(yùn)用效率是略有下降，而財(cái)務(wù)杠桿有增大的趨勢(shì)。 總的來(lái)說(shuō)，相比于整個(gè)行業(yè)，都屬于正常范圍內(nèi)的變動(dòng)趨勢(shì)，而且排名保持在行業(yè)前端。,——數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng),32,.,,十大股東、股東人數(shù)、人均持股,33,.,,,股東包括流通股股東和非流通股東。 流通股是指上市公司股份中，可以在交易所流通的股份數(shù)量。 非流通股主要是指暫時(shí)不能上市流通的國(guó)家股和法人股，其中國(guó)家股是在股份公司改制時(shí)由國(guó)有資產(chǎn)折成的股份，而法人股一部分是成立股份公司之初由公司的發(fā)起人出資認(rèn)購(gòu)的股份。,十大股東、股東人數(shù)、人均持股,34,.,,,十大股東、股東人數(shù)、人均持股,35,.,,,,行業(yè)對(duì)比,白酒2017年一季報(bào),36,.,,,營(yíng)業(yè)收入,銷售毛利率,凈利潤(rùn),白酒行業(yè)對(duì)比——2017年一季報(bào),37,.,,,總資產(chǎn),凈資產(chǎn)收益率,每股凈資產(chǎn),白酒行業(yè)對(duì)比——2017年一季報(bào),38,.,白酒行業(yè)對(duì)比——2017年一季報(bào),,股東權(quán)益率,每股收益,總股本,數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順,39,.,,,,小組看法,從中美股王的對(duì)比 看貴州茅臺(tái)的高價(jià),40,.,,,股王就是股王，茅臺(tái)的股價(jià)已經(jīng)突破460元，超7成散戶買不起3手，但是說(shuō)到美國(guó)股王，目前的股價(jià)超過(guò)25萬(wàn)美元，是茅臺(tái)的3600多倍，它就是股神巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋。,股價(jià)成長(zhǎng)性 伯克希爾哈撒韋公司是由巴菲特(Warren Buffett)創(chuàng)建于1956年 目前股價(jià)突破250000美元/股（折合人民幣1675000元/股）。1964年伯克希爾每股僅售19美元。 茅臺(tái)是一家單純的白酒公司，只賣白酒，沒(méi)有交叉持股 茅臺(tái)2001年上市首日開盤價(jià)34.51元，如果將上市首日開盤價(jià)與4月24日的收盤的后復(fù)權(quán)價(jià)2256.58元相比，貴州茅臺(tái)在這16年里，漲幅超過(guò)80倍，相比于同期僅70%漲幅的上證指數(shù)，貴州茅臺(tái)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。,41,.,,,伯克希爾、茅臺(tái)漲幅比,（數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)德咨詢）,42,.,,,分紅王VS鐵公雞茅臺(tái)在分紅上出手很闊綽，且熱衷現(xiàn)金分紅。在高額現(xiàn)金分紅的同時(shí)，貴州茅臺(tái)很少會(huì)進(jìn)行高送轉(zhuǎn)。自上市以來(lái)從沒(méi)有高送轉(zhuǎn)也沒(méi)有分紅。堅(jiān)持不分紅是巴菲特的理念，伯克希爾A股也從未進(jìn)行過(guò)拆股。,43,.,,,穩(wěn)定的管理層 這么好的業(yè)績(jī)和管理層的穩(wěn)定性密不可分。巴菲特從1970開始擔(dān)任公司董事會(huì)主席，已經(jīng)47年了，其他董事會(huì)成員的平均任職年限也近20年了。 茅臺(tái)成立時(shí)間晚很多，董事會(huì)成員的平均任職時(shí)間相對(duì)短一些。董事長(zhǎng)袁仁國(guó)1999年上任，至今已有18個(gè)年頭，其他高管平均任職年限也有6年多。,44,.,,,股權(quán)高度集中 兩大股王的股權(quán)都是高度集中。根據(jù)2016年報(bào)，伯克希爾第一大股東是The Vanguard Group（先鋒基金），持股8.64%，其次分別是BlackRock（黑石）、State Street Coproration（美國(guó)道富銀行）以及比爾蓋茨基金會(huì)William H.Gates。 茅臺(tái)第一大股東當(dāng)之無(wú)愧是茅臺(tái)酒廠，持股61.99%，占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，剩下前十大股東（持股75.41%）中，證金、匯金、保險(xiǎn)、基金一個(gè)不落。,45,.,,,,,,,,,THANK YOU,46,.,