《當(dāng)前我國(guó)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題探討金融學(xué)專業(yè)》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《當(dāng)前我國(guó)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題探討金融學(xué)專業(yè)（20頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 題 目： 我國(guó)當(dāng)前零售業(yè)上市公司 融資問(wèn)題探討 摘 要 零售業(yè)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)躋身成為了我國(guó)產(chǎn)業(yè)的核心組成部分。但是，因?yàn)榻陙?lái)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，日益增多的內(nèi)在問(wèn)題相繼浮出水面，金融變革自然變成了不可或缺的經(jīng)歷。也就是說(shuō)，我國(guó)零售業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，同樣會(huì)受這些潛在問(wèn)題的影響從而獲得改變。對(duì)于這些問(wèn)題，經(jīng)過(guò)對(duì)我國(guó)零售業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)的分析和比較得出結(jié)論，資本結(jié)構(gòu)是不對(duì)稱的。它具體的表現(xiàn)是：不對(duì)稱主要是更加傾斜于外源融資的這個(gè)方面，同時(shí)還存在股權(quán)融資的問(wèn)題等特點(diǎn)。綜合實(shí)力受到不健康的資本結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的影響，根據(jù)這些，探索和研究我國(guó)零售業(yè)上市公司的

2、融資問(wèn)題就成為了主要的任務(wù)。研究者選擇了63家零售業(yè)的上市公司當(dāng)做了樣本，對(duì)它們實(shí)施了真實(shí)事例的分析，從中選擇了6個(gè)可變因素，分別為公司的大小、盈利水平、成長(zhǎng)能力、承擔(dān)資產(chǎn)的價(jià)值、還債能力、企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。我們對(duì)于這些因素進(jìn)行分析，得出影響中國(guó)零售行業(yè)公司上市的核心變量為企業(yè)還債能力與企業(yè)大小。當(dāng)公司規(guī)模變大時(shí)，公司的性質(zhì)就偏向于債權(quán)融資型；當(dāng)公司還債能力增強(qiáng)時(shí)，公司性質(zhì)就偏向于股權(quán)融資型。 綜上所述，由真實(shí)事例的分析結(jié)果，這篇文章在優(yōu)化提升自身管理與優(yōu)化外部環(huán)境等方面給出了一些建議。 關(guān)鍵詞：零售 融資方式 融資結(jié)構(gòu)偏好 III Abstract Due to the c

3、ontinuous development of Chinas economy, the retail industry is becoming the center of Chinas production and consumption industry. However, because of the rapid development of Chinas market economy in recent years, the increasing internal problems have surfaced, and financial changes have naturally

4、become an indispensable experience. In other words, the financing structure of listed companies in Chinas retail industry will also be affected by these potential problems and thus be changed. For these problems, after analyzing and comparing the data of listed companies in Chinas retail industry, i

5、t is concluded that the capital structure is asymmetric. Its specific performance is: asymmetry is mainly inclined to this aspect of external financing, and there are also problems of equity financing. The comprehensive strength is affected by the unhealthy capital structure. Based on these, explori

6、ng and researching the financing problems of listed companies in Chinas retail industry has become a major task. The researchers selected 63 listed companies in the retail industry as samples, and analyzed real cases, and selected six variables, which are the size of the company, the ability to make

7、 profits, the growth, the value of asset guarantees, The ability to pay debts and the efficiency of operations. Based on these, the solvency and the size of the company are the key reasons that affect the listed companies in Chinas retail industry. The larger the enterprise, the more the company wil

8、l favor bond financing. The stronger the ability to pay debts, the more companies will prefer equity financing. In summary, from the analysis of real cases, this article gives some suggestions on optimizing and improving its own management and optimizing the external environment. Keywords: retail i

9、ndustry financing method financing structure preference 目錄 一、緒論 1 （一） 研究目的及意義 1 （二） 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)現(xiàn)狀 1 （三）研究方法 2 （四）企業(yè)融資問(wèn)題的相關(guān)理論基礎(chǔ) 3 二、我國(guó)零售業(yè)上市公司融資情況分析 4 （一）我國(guó)零售業(yè)上市公司融資來(lái)源分析 5 （二）零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題影響因素實(shí)證分析 7 三、優(yōu)化我國(guó)零售業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策與建議 9 （一）大力發(fā)展證券市場(chǎng) 9 （二）健全完善法律法規(guī) 9 （三）注重提高企業(yè)的盈利能力 10 （四）注重提高企業(yè)的收益質(zhì)量 10 （五

10、）注重企業(yè)的成長(zhǎng)性 11 結(jié)語(yǔ) 12 致謝 13 參考文獻(xiàn) 14 我國(guó)當(dāng)前零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題探討 一、緒論 （一） 研究目的及意義 1 研究目的 中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)外資本市場(chǎng)相比發(fā)展還不夠完善。我國(guó)很多的學(xué)者從1980年起就對(duì)上市企業(yè)的融資方法進(jìn)行了分析研究，在進(jìn)行研究后，我國(guó)學(xué)者指出我國(guó)大部分上市公司進(jìn)行融資時(shí)選擇的是股權(quán)融資。這個(gè)結(jié)果使很多人懷疑我國(guó)的上市公司融資問(wèn)題是不是足夠改進(jìn)。公司融資方式不同，企業(yè)的組成構(gòu)架就不同。并且，融資形式不同，對(duì)于資本市場(chǎng)也會(huì)有影響。所以，在公司融資問(wèn)題方面的探索不能夠只是中止在理論的層面，必須

11、根據(jù)真實(shí)的數(shù)據(jù)，去探索怎樣才能使企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)化的階段。 2 研究意義 從理論上來(lái)講，本文的探究能夠讓零售業(yè)在融資結(jié)構(gòu)的選擇的時(shí)候，可以在科學(xué)依據(jù)的基礎(chǔ)之上快速有效的進(jìn)行取舍，對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，同樣存在著積極的意義。從實(shí)踐上來(lái)講，可以給零售業(yè)的公司帶來(lái)了真實(shí)的理論參照根據(jù)，同時(shí)給企業(yè)的營(yíng)運(yùn)目標(biāo)指明了目標(biāo)。 （二） 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)現(xiàn)狀 1 國(guó)外研究現(xiàn)狀 國(guó)外將MM理論假說(shuō)與實(shí)際情況相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)這個(gè)假設(shè)并不成熟，并且存在問(wèn)題。因此在1963年，Modigliani與Miller對(duì)上面理論實(shí)施了一些有關(guān)修訂改正。在原來(lái)理論的基礎(chǔ)之上，又多分析了企業(yè)所得稅，因?yàn)樨?fù)債是稅前抵扣

12、的項(xiàng)目，但是股利又是項(xiàng)目，因此，在別的條件一樣的情況之下，如果公司使用債券融資，那就可以實(shí)現(xiàn)避稅，從而得出上市公司最適合的融資方式是完全債務(wù)融資，他可以把公司的價(jià)值發(fā)揮到最大?？墒俏覀兛梢钥闯?，這個(gè)實(shí)際情況是不符合的。比較理論在20世紀(jì)的70年代完成了，是Scott（1976）、Mayers（1984）等人作為代表的。它關(guān)鍵在于比較衡量公司資本的最優(yōu)化的結(jié)構(gòu)。企業(yè)根據(jù)債務(wù)融資進(jìn)行避稅然后從中獲得利益，但是因?yàn)樨?fù)債的增加會(huì)讓企業(yè)的財(cái)務(wù)增加危險(xiǎn)。因此企業(yè)不可以全部運(yùn)用債務(wù)融資。 2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

13、 從上個(gè)世紀(jì)的90年代我國(guó)開始形成股票市場(chǎng)到現(xiàn)在，我國(guó)很多研究人員對(duì)此進(jìn)行了實(shí)例的檢查測(cè)驗(yàn)檢驗(yàn)，他們的大多數(shù)覺(jué)得我國(guó)上市公司更加傾向于股權(quán)融資，但是也存在少數(shù)研究人員有不一樣的結(jié)果。 總之很多研究人員對(duì)于我國(guó)上市公司具有的股權(quán)融資的問(wèn)題，非平常的融資構(gòu)造的原因也實(shí)施了很多探索：在2011年，楊艷和陳收兩位研究人員覺(jué)得不同規(guī)模的上市公司對(duì)股權(quán)融資問(wèn)題的程度也不一樣，大中型的公司傾向于股權(quán)的融資，但是小型的公司更加傾向于內(nèi)源的融資，另外，成長(zhǎng)的能力與負(fù)債的水平也會(huì)給股權(quán)融資問(wèn)題水平帶來(lái)影響。還有，還有的學(xué)

14、者的實(shí)例的證明的研究的結(jié)果認(rèn)為我國(guó)上市公司并不存在股權(quán)融資的問(wèn)題：張敏在2005年引入了制度環(huán)境的因素并實(shí)施實(shí)證的研究，結(jié)果顯示制度環(huán)境和企業(yè)選擇內(nèi)源融資出現(xiàn)的可能性是正向影響的，并且位于中國(guó)東部的上市企業(yè)，其融資方式和最優(yōu)融資的方法。但是我國(guó)中部和西部的那些上市公司，把短期借款籌資當(dāng)做他們的首要選擇，融資順序和國(guó)外理論不相符。因此我國(guó)上市公司的融資形式無(wú)法用有序融資和股權(quán)融資方式來(lái)解決。 （三）研究方法 這篇文章采取了下面的研究方法： （1）規(guī)范分析法：將沒(méi)有分配利潤(rùn)正負(fù)情況當(dāng)做區(qū)分零售業(yè)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)相關(guān)的數(shù)據(jù)，對(duì)2014年至2018年的融資比例實(shí)施比較，分析出零售業(yè)上市公司中

15、內(nèi)源融資與外源融資分別所占的比例。 （2）實(shí)證分析法：在對(duì)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題進(jìn)行實(shí)例的驗(yàn)證分析的時(shí)候，采取了實(shí)證分析法，經(jīng)過(guò)多元線性回歸，在知道了幾個(gè)自變量之間存在著相關(guān)性之后，又運(yùn)用逐步線性回歸法，最后知道了可以給零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題帶來(lái)影響的因素。 （四）企業(yè)融資問(wèn)題的相關(guān)理論基礎(chǔ) 1 資本結(jié)構(gòu)理論 在MM公司中，他們指出企業(yè)價(jià)值與公司融資方式并不相關(guān)。并且認(rèn)為公司債務(wù)率的變動(dòng)不會(huì)影響到公司對(duì)融資方法的選擇。 資本結(jié)構(gòu)理論的首部理論就是MM理論了，所以MM理論就必然存在著很多不足需要去補(bǔ)充的地方。為了使資本結(jié)構(gòu)理論更加的完善，優(yōu)化這個(gè)模型，在1963年Modigliani和

16、Miller在對(duì)之前理論存在背景不變的情況下，增加了企業(yè)所得稅這個(gè)自變量。然后根據(jù)這個(gè)情況得出了和之前相悖的結(jié)論，就是企業(yè)輻照率的占比和企業(yè)價(jià)值成正比。 在1976年Miller對(duì)MM理論進(jìn)行了更深的拓展，所得稅這一因素被引入思考，這個(gè)理論假設(shè)的方向和MM定理完全一致。 2 優(yōu)序融資問(wèn)題理論 Myers與Mjluf在1984年提出了資本結(jié)構(gòu)理論，也叫優(yōu)序融資理論。文中主要介紹并討論了當(dāng)信息沒(méi)有進(jìn)行有效傳遞的時(shí)候，企業(yè)為了弱化對(duì)內(nèi)部人員和外部融資者之間的激發(fā)鼓勵(lì)的問(wèn)題，公司應(yīng)該選擇對(duì)公司最有益的融資渠道。也就是說(shuō)公司在選擇融資方法的時(shí)候首選為內(nèi)部融資，在內(nèi)部融資不存在時(shí)就需要重新選擇外部融

17、資，這時(shí)候就要使用選擇債券融資，這種融資方式是讓公司盈利的最好途徑。 在1990年Heinkel和Zechner得出了和優(yōu)序融資理論一樣的結(jié)論，他們是通過(guò)選擇不同融資方向，增加新的投資從這個(gè)方面進(jìn)行研究的。在1988年Narayanan認(rèn)為股票和債券進(jìn)行估價(jià)的時(shí)候，股票更容易被高估的可能性更高。所以一個(gè)企業(yè)對(duì)一個(gè)新的項(xiàng)目進(jìn)行籌資的時(shí)候，為了對(duì)成本進(jìn)行有力控制，會(huì)選擇對(duì)企業(yè)有益的債券融資或者選擇放棄籌資。所以當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券的時(shí)候會(huì)給人一個(gè)很好的預(yù)示，從而公司股價(jià)也會(huì)隨著上升。 從這個(gè)方面來(lái)看，國(guó)外大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行融資最先考慮的方式就是內(nèi)源融資，資產(chǎn)負(fù)債率可以作為企業(yè)判定在新項(xiàng)目籌資是股權(quán)融資還

18、是債務(wù)融資的一個(gè)重要指標(biāo)。本文主要在第四章對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比率進(jìn)行了實(shí)際情況的研究。 3 基于代理成本理論的融資問(wèn)題理論 對(duì)經(jīng)濟(jì)資源擁有所有權(quán)的人和擁有控制權(quán)的人在1976年被Jensen和Meckling定義為委托人和代理人。他們指出，委托人和代理人之間會(huì)建立嚴(yán)格的契約關(guān)系，這個(gè)契約是委托人為了保護(hù)自身的利益從而利用這個(gè)契約去約束代理人的。但是信息存在著不對(duì)稱性，委托人不知道代理人真正的行為，不確定他們是在認(rèn)真的賣力工作還是安穩(wěn)的所以不知道代理人將錢是否用在了有回報(bào)的投資上，所以為了委托人的利益，契約合同的訂立很有必要。 Diamond在1989年指出企業(yè)的融資方法很大程度上會(huì)受到公司聲譽(yù)的

19、影響。Diamond認(rèn)為對(duì)于一個(gè)新成立的公司來(lái)說(shuō)，他們?yōu)榱司S持公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)的方式只有內(nèi)部的股權(quán)融資和外部的高額利息率的外債。相對(duì)而言，成立時(shí)間較長(zhǎng)的公司，在業(yè)界口碑較好的公司債務(wù)融資就比較容易了。 4 基于所有權(quán)和控制決定權(quán)的融資問(wèn)題理論 Aghion與Bolton在1992年利用模型分析法對(duì)公司分配控制權(quán)進(jìn)行了分析，從而優(yōu)化投資人員與公司管理層人員之間的關(guān)系。對(duì)于一個(gè)收益效率處于上升期的企業(yè)，掌握控制權(quán)的應(yīng)該是企業(yè)管理者，企業(yè)管理者是一個(gè)企業(yè)的掌舵人，指揮著投資經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中發(fā)展。對(duì)于一個(gè)收益效率處于滑坡期的企業(yè)，投資者應(yīng)該管理著控制權(quán)，使這個(gè)企業(yè)進(jìn)行資金的清償或者債務(wù)的重組來(lái)對(duì)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)

20、進(jìn)行調(diào)整。并且不僅僅可以讓投資人員達(dá)到利益最大化，還可以把公司的盈利能力提升達(dá)最大。 2011年Carlos A.Molina對(duì)7個(gè)拉美國(guó)家的公司資本構(gòu)架進(jìn)行了分析，并且找到了影響組成結(jié)構(gòu)的原因。 這個(gè)研究表明了這7個(gè)拉美國(guó)家的企業(yè)對(duì)所有權(quán)是新股東和老股東共同享有表示不滿，拉美國(guó)家為了創(chuàng)造良好的企業(yè)環(huán)境，對(duì)所有權(quán)進(jìn)行了高度的集中。 二、我國(guó)零售業(yè)上市公司融資情況分析 只有先認(rèn)識(shí)清楚我國(guó)零售上市企業(yè)融資的目前情況，才可以進(jìn)一步分析企業(yè)的融資構(gòu)架。為了彰顯零售業(yè)上市公司融資特征的明確性，我們以內(nèi)源融資和外源融資的選擇方向?yàn)榛鶞?zhǔn)，運(yùn)用規(guī)范分析法對(duì)其進(jìn)行深入研究。 為得出表3-1中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)

21、，我們假設(shè)其劃分標(biāo)準(zhǔn)是未分配利潤(rùn)的正負(fù)指數(shù)，并篩選了2014年到2018年間A股零售業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)作為參考樣本。 （一）我國(guó)零售業(yè)上市公司融資來(lái)源分析 1我國(guó)零售業(yè)上市公司內(nèi)源融資和外源融資分析 表2-1 我國(guó)零售業(yè)上市公司的內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)和外源融資結(jié)構(gòu) 年份 未分配利潤(rùn)為正的上市公司 未分配利潤(rùn)為非正的上市公司 內(nèi)源融資 外源融資 內(nèi)源融資 外源融資 債務(wù)融資 股權(quán)融資 債務(wù)融資 股權(quán)融資 2014 30.87% 27.39% 41.75% -52.74% 38.32% 114.42% 2015 32.43% 28.29%

22、39.29% -94.78% 50.04% 144.74% 2016 32.68% 30.80% 36.58% -2.35% 45.94% 56.42% 2017 33.09% 30.66% 36.57% -18.06% 48.91% 69.14% 2018 36.20% 28.96% 34.84% -42.52% 49.80% 92.72% 資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù) 因此，我們不難看出零售業(yè)上市企業(yè)融資結(jié)構(gòu)從2014年至2018年這五年來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。 不管企業(yè)的未分配利潤(rùn)是高還是低，這五年間外源融資所占的具體比例都比較高。比較明顯的是，在

23、2014年至2018年這五年里，當(dāng)未分配利潤(rùn)小于零時(shí)，其數(shù)據(jù)長(zhǎng)期處于負(fù)指數(shù)階段，導(dǎo)致內(nèi)源融資很難實(shí)現(xiàn)零突破；但當(dāng)未分配利潤(rùn)大于零時(shí)，企業(yè)的內(nèi)源融資則會(huì)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭，只是增長(zhǎng)速度極為遲緩。 2 我國(guó)零售業(yè)上市公司股權(quán)融資和債務(wù)融資 基于上方文字的分析我們可以看出我國(guó)零售業(yè)的融資方法是外援融資。 那么，要想對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步分析，就必須了解外源融資的內(nèi)容。外援融資主要由債務(wù)融資和股權(quán)融資組成，并且我們可以從下圖2-1看出來(lái)債務(wù)融資占比例距離股權(quán)融資的所占比例還有一段很遠(yuǎn)的距離，因此，對(duì)股權(quán)融資的偏向便是我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。 圖2-2 我國(guó)零售業(yè)上市公司股權(quán)融資與債券融

24、資 資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù) 對(duì)零售業(yè)上市企業(yè)的分析采取比較未分配利潤(rùn)的正負(fù)狀況的方式是在本章節(jié)開端的時(shí)候就已經(jīng)確定的，因此，參考圖2-2中的數(shù)據(jù)，為了對(duì)我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的股權(quán)融資和債務(wù)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行更深入的探究，在接下來(lái)的分析中筆者會(huì)繼續(xù)將上文所涉及的兩種狀況作為參考標(biāo)準(zhǔn)用以考校，具體分析如表2-2： 表2-3 我國(guó)零售業(yè)上市公司股權(quán)融資和債務(wù)融資結(jié)構(gòu) 年份 未分配利潤(rùn)大于0的上市公司 未分配利潤(rùn)小于0的上市公司 股權(quán)融資 債務(wù)融資 股權(quán)融資 債務(wù)融資 2014 63.79% 36.21% 59.93% 40.07% 2015 60.45% 39.55%

25、 51.68% 48.32% 2016 58.75% 41.25% 53.66% 46.34% 2017 59.68% 40.32% 58.64% 41.36% 2018 60.03% 39.97% 54.81% 45.19% 觀察表2-3中所示數(shù)據(jù)，顯而易見(jiàn)，股權(quán)融資所占比例是否高于債務(wù)融資與未分配利潤(rùn)是正是負(fù)并沒(méi)有關(guān)聯(lián)。但是，表中顯示的第二種上市公司卻是例外，因?yàn)檫@種上市公司的未分配利潤(rùn)是負(fù)的，從而掣肘了股票的分配前提，使得這種上市公司的股權(quán)融資遠(yuǎn)不如第一種形式的上市公司。 基于研究學(xué)者的分析和整理結(jié)果中，我們可以看出大部分公司在進(jìn)行債務(wù)融資會(huì)選擇款

26、期債務(wù)融資，而對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，這并不是企業(yè)融資的第一個(gè)選擇。因此，在公司的融資方式中，短期融資的比例會(huì)大于長(zhǎng)期融資。 表2-4 我國(guó)零售業(yè)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu) 年份 未分配利潤(rùn)為正的上市公司 未分配利潤(rùn)為非正的上市公司 長(zhǎng)期借款 短期借款 其他 長(zhǎng)期借款 短期借款 其他 2014 0.52% 26.98% 72.50% 0.59% 45.10% 54.31% 2015 1.44% 24.66% 73.90% 0.87% 46.19% 52.94% 2016 2.57% 19.40% 78.03% 0.32% 40.63% 59.0

27、5% 2017 4.47% 25.13% 70.93% 0.89% 36.32% 62.78% 2018 4.07% 20.93% 75.00% 25.67% 3.39% 70.94% 數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù) 對(duì)于表2-4，我們將表中數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期借款的所占比例極低，長(zhǎng)期借款與短期借款之間的差距很大，未分配利潤(rùn)為正的上市公司，其長(zhǎng)期借款比例竟然達(dá)不到5%，但與之相反的，未分配利潤(rùn)為負(fù)的上市公司，其長(zhǎng)期借款的比例遠(yuǎn)不如比例幾乎達(dá)到50%的短期借款。由此可見(jiàn)，我國(guó)零售業(yè)上市公司進(jìn)行企業(yè)融資戰(zhàn)略決策時(shí)，在債券融資環(huán)節(jié)中更側(cè)重于對(duì)短期債務(wù)融資的選擇。

28、 綜上所述，關(guān)于我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，我們得出了其結(jié)構(gòu)分布不平衡的分析結(jié)果，我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)滑坡。其具體表現(xiàn)在股權(quán)融資的被選擇比率高于債務(wù)融資，長(zhǎng)期債券融資相較于長(zhǎng)期債券融資而已幾乎被束之高閣。所以，這種方式和國(guó)外的融資利潤(rùn)是相背的，國(guó)外的融資構(gòu)架是債務(wù)融資為首，股權(quán)融資為后，而我國(guó)則在零售業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展道路上另辟蹊徑，偏好于股權(quán)融資的融資方式，對(duì)其他的融資方式并不特別敏感。 （二）零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題影響因素實(shí)證分析 1樣本的來(lái)源與變量選擇 為了使得實(shí)驗(yàn)研究結(jié)果更具有準(zhǔn)確性與客觀性，此次實(shí)證分析依照以下條件對(duì)樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除

29、了ST公司與停牌公司。（2）把整理數(shù)據(jù)中沒(méi)有出現(xiàn)的上市公司除掉了。 （3）剔除被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的上市公司。根據(jù)以上篩選原則剩下了63個(gè)樣本，最終以這63家上市公司2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。所選變量如表3-1、3-2所示： 表3-1 因變量的選擇 因變量符號(hào) 因變量名稱 因變量含義 Y 資產(chǎn)負(fù)債率 總負(fù)債/總資產(chǎn) 表3-2 自變量的選擇 自變量符號(hào) 自變量含義 自變量定義 X1 企業(yè)規(guī)模 LN=（總資產(chǎn)） X2 盈利能力 凈資產(chǎn)收益率 X3 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 X4 成長(zhǎng)性 主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率 X5 資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值 固定

30、資產(chǎn)/總資產(chǎn) X6 償債能力 流動(dòng)比率 X7 營(yíng)運(yùn)效率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2回歸模型與結(jié)果 我們使用SPSS17.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。并且結(jié)合多元回歸分析法和上文的假設(shè)，建立了如下多元回歸模型： Y=a0＋a1X1＋a2X2＋a3X3＋a4X4＋a5X5＋a6X6＋a7X7＋Z 在上述模型中，a0為常數(shù)項(xiàng)，回歸系數(shù)為a1,a2,a3......a7，Z是隨機(jī)變量。 本篇文章基于上文中建立的模型，運(yùn)用SPSS17.0，建立出了多元線性回歸方程： Y=－179.225＋6.706X1－8.175X6 3研究結(jié)果分析 上文以零售業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證分析采用多元回歸分析和逐步回

31、歸分析法，得出了以下結(jié)論： 1、公司運(yùn)營(yíng)大小和資產(chǎn)負(fù)債率為正相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō)隨著公司規(guī)模的上升，公司破產(chǎn)的可能呈下降趨勢(shì)。因此從投資者的角度來(lái)看，這設(shè)和小企業(yè)相比的優(yōu)勢(shì)之一。投資人一般也會(huì)把投資目光著重放在大規(guī)模企業(yè)，這樣更有利于自身利益。與此同時(shí)，大規(guī)模企業(yè)也就更偏好于債務(wù)融資。 2、債務(wù)償還水平和負(fù)債率為負(fù)相關(guān)關(guān)系。對(duì)于還債水平來(lái)說(shuō)，一個(gè)公司的債務(wù)償還能力越高，其公司的債務(wù)占比就越小，公司性質(zhì)也就更偏向于股權(quán)融資。 三、優(yōu)化我國(guó)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題的對(duì)策與建議 經(jīng)過(guò)上述分析，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制與現(xiàn)代企業(yè)制度并不健全。同時(shí)，企業(yè)的內(nèi)部治理與外部管理也暴露出了許多缺陷，從而出

32、現(xiàn)了一些與國(guó)際普遍理論不契合的現(xiàn)象。針對(duì)這些實(shí)際問(wèn)題，筆者總結(jié)出下面的幾個(gè)解決方法： （一）大力發(fā)展證券市場(chǎng) 第一，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)成長(zhǎng)地負(fù)面影響最大的為債券的數(shù)額，因此我國(guó)更加需要加大我國(guó)債券發(fā)行數(shù)的制約。發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度更加成熟，并且發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于債券發(fā)放的控制不高，僅僅只做了相關(guān)制度約定。在我國(guó)，對(duì)企業(yè)債務(wù)額度的限制，導(dǎo)致債券額度仿佛變成了黃牛票，使得其增加了高昂的發(fā)行費(fèi)用。所以，只有縮小了我國(guó)債券的制約程度，才可以減少公司的債券發(fā)行成本，推進(jìn)公司債券上市發(fā)行。 其次，對(duì)債務(wù)利率進(jìn)行松綁策略，吸引投資者的目光。長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券的利率相比較同期國(guó)債利率來(lái)說(shuō)是不相上下的，但從債

33、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面來(lái)看，企業(yè)債券遠(yuǎn)高于國(guó)債，這使得企業(yè)債券的性價(jià)比變得很低。導(dǎo)致投資者根本不會(huì)將注意力放在企業(yè)債券上。所以，應(yīng)當(dāng)將長(zhǎng)久被壓縮的企業(yè)債券利率進(jìn)行松綁，使得企業(yè)能夠根據(jù)自身情況來(lái)估計(jì)債券的發(fā)行利率。 最后，可以設(shè)計(jì)和建造一個(gè)多層面的交易平臺(tái)，突進(jìn)市場(chǎng)債券的交換和發(fā)行。例如柜臺(tái)交易。我國(guó)的公司債券第一市場(chǎng)的發(fā)展一直非?？?，可是我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展缺不樂(lè)觀。 大多數(shù)債券并不得在交易所取得上市，但又缺乏其他場(chǎng)所交易，導(dǎo)致流通性不高。所以，建立企業(yè)債券多層次交易平臺(tái)是很有必要的。 （二）健全完善法律法規(guī) 想要加強(qiáng)管理制度，弱化股權(quán)融資問(wèn)題，需要有健全完善的法律法規(guī)。根絕會(huì)計(jì)信息作家，增加股東

34、盈利。公司需要制定合理完善的經(jīng)營(yíng)體系，對(duì)上市公司監(jiān)管部門進(jìn)行必要控制，使資金的使用得到優(yōu)化。并且，國(guó)家政策增援也非常重要。就好比在企業(yè)的債券發(fā)行審批的問(wèn)題上，應(yīng)該講審批程度簡(jiǎn)化，從而改善債券融資市場(chǎng)的環(huán)境，優(yōu)化之后的融資環(huán)境將促進(jìn)銀行體制改革，使市場(chǎng)，企業(yè)和銀行三者之間相互制衡。 增強(qiáng)中介組織的監(jiān)管。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，由于債券市場(chǎng)的不規(guī)范運(yùn)行，使運(yùn)營(yíng)環(huán)境降低，從而惡化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。比如將公司報(bào)表進(jìn)行擅自修改，從而得到可以發(fā)行債券的資格，這種行為屬于欺騙行為。因此，為了降低由于市場(chǎng)環(huán)境的不規(guī)范而帶來(lái)的影響，必須加強(qiáng)管理和家奴，使運(yùn)行狀態(tài)規(guī)范合理。中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)該考慮自身問(wèn)題，提高認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)觀念，規(guī)范行為

35、，使之提供的信息最大化真實(shí)可靠。 （三）注重提高企業(yè)的盈利能力 公司的利潤(rùn)水平和留存收益普遍是正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)公司獲利水平越高，公司利潤(rùn)也就會(huì)升高。并且只有提升公司的留存收益才可以讓公司進(jìn)行融資時(shí)擁有更多的數(shù)額。并且如果使用留存收益進(jìn)行融資活動(dòng)有很多優(yōu)點(diǎn)，例如低成本、高安全并且為一次融資。所以，公司的股權(quán)融資和債務(wù)融資深受公司獲利水平的影響。 只有公司提升其運(yùn)營(yíng)盈利水平，才會(huì)獲得更大的選擇權(quán)。 此次，企業(yè)可以依據(jù)自身情況進(jìn)行選擇，成為主動(dòng)方，使自身的融資方案成本更低，之后可以獲得更大的市場(chǎng)價(jià)值。除了上述方法，公司需要針對(duì)自身進(jìn)行水平的增強(qiáng)?？梢允官Y金運(yùn)轉(zhuǎn)加快，制定符合企業(yè)的信用政策

36、，相繼實(shí)施，降低壞賬率。 總體來(lái)講，如果想要提升企業(yè)盈利能力，就需要結(jié)合企業(yè)自身情況，并且使自身資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，擴(kuò)大學(xué)習(xí)面知識(shí)面，使企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)得到增強(qiáng)，從而使內(nèi)部管理加強(qiáng)。 （四）注重提高企業(yè)的收益質(zhì)量 公司主要是基于公司盈利水平來(lái)提升自身的利潤(rùn)，可是不僅僅會(huì)提升盈利還會(huì)提升公司的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流。如果企業(yè)的現(xiàn)金流不斷增大，通過(guò)外債緩解財(cái)務(wù)危機(jī)就沒(méi)有很大的必要性。應(yīng)該在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率上提升，提升資金周轉(zhuǎn)率，也就提高了資金利用率，使企業(yè)的資金得到更充沛的利用，使企業(yè)效益增大。 提高企業(yè)的收益質(zhì)量的同時(shí)，可以使企業(yè)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、面對(duì)危機(jī)的時(shí)候可以變現(xiàn)的更加頑強(qiáng)，有較好的資信能力。因此，提高企業(yè)自身

37、的收益質(zhì)量可以使我國(guó)零售上市公司，有效降低企業(yè)的負(fù)債率比重，使融資結(jié)構(gòu)更加完善。 （五）注重企業(yè)的成長(zhǎng)性 我們都很了解，公司在發(fā)展時(shí)段需要很多運(yùn)營(yíng)資金的支撐。在以往的大量數(shù)據(jù)中顯示，在我國(guó)零售業(yè)中，企業(yè)的成長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率呈正比關(guān)系。企業(yè)在發(fā)展太快時(shí)會(huì)更加喜好負(fù)債融資的方式。因?yàn)楣蓹?quán)融資花費(fèi)的時(shí)間將高于負(fù)債融資，快速成長(zhǎng)的企業(yè)在資金面前沒(méi)有過(guò)多的時(shí)間，因此，成長(zhǎng)性高的企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇在融資速度方面更快一些的負(fù)債融資，來(lái)滿足企業(yè)階段發(fā)展。 可轉(zhuǎn)換債券就是公司僅僅將融資最有放在思量范疇中，對(duì)于發(fā)展比較迅速的公司需要對(duì)本身流動(dòng)資金的需要進(jìn)行滿足所選用的便捷的融資方法。這種融資方法同有股權(quán)和債務(wù)融

38、資的特征。 選擇最優(yōu)的發(fā)債時(shí)機(jī)，不僅獲得了資金的流入，也解決了企業(yè)的融資問(wèn)題。 如何提升企業(yè)的成長(zhǎng)性，不僅要企業(yè)在理論知識(shí)上及時(shí)更新，也需要企業(yè)緊跟時(shí)代的步伐，在機(jī)遇面前及時(shí)抓住，并懂得創(chuàng)造機(jī)遇。公司也要整理公司資源與管理，從而提升各種資源的利用效率。 15 結(jié)語(yǔ) 本文主要是實(shí)證分析我國(guó)在零售業(yè)上市公司方面的融資問(wèn)題，并得出以下結(jié)論： （1）我國(guó)上市零售公司大部分會(huì)使用外源融資的方式進(jìn)行融資活動(dòng)，其中有的工資也會(huì)使用外援融資在進(jìn)行資金的籌集。 （2）我國(guó)上市零售企業(yè)在進(jìn)行外援融資時(shí)大部分的選擇為股權(quán)融資。對(duì)于債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，大部分會(huì)選用短期負(fù)債。 （3）我國(guó)上市零售企業(yè)的融資

39、方式按照使用比率從大到小進(jìn)行排列為股權(quán)融資、短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、內(nèi)源融資。 （4）基于上述闡述，影響我國(guó)上市零售企業(yè)進(jìn)行融資的核心因素為公司運(yùn)營(yíng)大小和還債能力。對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)大小比較大的，會(huì)首選債務(wù)融資；對(duì)于企業(yè)還債能力大的企業(yè)會(huì)首選股權(quán)融資。 由于本次在論文的準(zhǔn)備過(guò)程中受到時(shí)間的限制，導(dǎo)致比較倉(cāng)促，而且沒(méi)有足夠的資料來(lái)支撐，使論文存在一定的不足： （1）在選取零售業(yè)上市公司國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀的樣本時(shí)，所選取的是2014-2018年的，時(shí)間長(zhǎng)度不夠，可能會(huì)使研究結(jié)果存在偏差。 （2）在分析零售業(yè)上市公司任職問(wèn)題時(shí)，選取了63家公司作為研究相，可能由于選取范圍不夠大，影響研究結(jié)果。 （3）在選取變

40、量指標(biāo)時(shí)，由于選取變量數(shù)據(jù)的限制，僅選取了7個(gè)變量進(jìn)行研究，可能導(dǎo)致研究評(píng)價(jià)結(jié)果不完善。 所存在的問(wèn)題需要深一步解決，以上的研究?jī)H是對(duì)我國(guó)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題法人淺度研究，相信以后會(huì)有更加深入的研究探索，并在不斷深入研究中涌現(xiàn)優(yōu)秀的研究成果。 致謝  參考文獻(xiàn) [1]趙佳. LS公司大股東股權(quán)質(zhì)押融資對(duì)公司價(jià)值影響的研究[D].西安石油大學(xué),2018. [2]陸巴圖. AH交叉上市對(duì)我國(guó)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究[D].上海師范大學(xué),2018. [3]管利冬. 上市公司持股金融企業(yè)對(duì)公司融資約束的影響[D].南京大學(xué),2018. [4]楊舒雅. I

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