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第八章跨國(guó)公司短期資產(chǎn)負(fù)債管理 8 1現(xiàn)金管理8 1 1跨國(guó)公司現(xiàn)金流分析現(xiàn)金流入銷售收入 融資現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 購(gòu)買原材料 存貨 債務(wù)支出 上繳管理費(fèi)用及利潤(rùn)等影響子公司現(xiàn)金流因素 通脹存貨水平產(chǎn)品銷售 信用標(biāo)準(zhǔn) 產(chǎn)品賒銷 應(yīng)收款周期等 匯率 升值 一方面影響子公司出口 另一方面國(guó)內(nèi)銷售 利率 8 1 2跨國(guó)公司現(xiàn)金管理技術(shù)凈額清算減少現(xiàn)金清算總額 降低匯兌成本加強(qiáng)溝通增加信息透明度加速清收即期付款折扣收款箱規(guī)避東道國(guó)管制將研發(fā)等活動(dòng)轉(zhuǎn)移至該國(guó) 增加其開支內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)將收入轉(zhuǎn)移至低稅子公司增加當(dāng)?shù)厝谫Y額減少母公司資金投入將會(huì)議廣告宣傳費(fèi)等開支轉(zhuǎn)移至該國(guó)實(shí)現(xiàn) 盡量運(yùn)用該國(guó)投資收益內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng)降低融資成本 如現(xiàn)金短缺公司從充裕公司購(gòu)買貨物時(shí)價(jià)格更低或付款期更長(zhǎng) 8 1 3跨國(guó)公司有效現(xiàn)金管理必須滿足的條件1 合理配置管理權(quán)限集權(quán)式 分權(quán)式分權(quán)式 靈活自主 但存在利益沖突 難以保證整體統(tǒng)籌規(guī)劃集權(quán)式 母公司根據(jù)子公司應(yīng)收應(yīng)付款狀況核定其最佳現(xiàn)金流量 超額部分全部由母公司支配 現(xiàn)金管理權(quán)集中于母公司 有利于跨國(guó)公司優(yōu)化現(xiàn)金流量 使資金得到更有效利用 并對(duì)所有子公司現(xiàn)金狀況進(jìn)行及時(shí)監(jiān)督 2 銀行提供技術(shù)支持全球范圍內(nèi)管理現(xiàn)金 銀行必須有發(fā)達(dá)的清算結(jié)算平臺(tái) 必須考慮到子公司所在國(guó)銀行體系的服務(wù)水平和技術(shù)支持能力3 選擇適當(dāng)?shù)臇|道國(guó)一些東道國(guó)對(duì)跨國(guó)公司現(xiàn)金管理活動(dòng)往往進(jìn)行限制因此跨國(guó)公司必須選擇政府管制較少的國(guó)家設(shè)立子公司進(jìn)行直接投資 8 2短期投資管理目標(biāo) 保持資金流動(dòng)性前提下獲得投資收益最大化包括金融市場(chǎng)上進(jìn)行的投資 母子公司之間 各子公司之間以貸款形式進(jìn)行的現(xiàn)金流動(dòng)一般通過(guò)自己的財(cái)務(wù)公司統(tǒng)一協(xié)調(diào)和管理 8 2 1跨國(guó)公司短期投資管理模式也分為集中式管理和分權(quán)式管理集中式優(yōu)點(diǎn) 投資規(guī)模效益 回報(bào)較高組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)在子公司之間互通有無(wú)降低整體融資成本不足 運(yùn)用多種貨幣交易 兌換成本大 遇到匯率波動(dòng)導(dǎo)致?lián)p失巨大減少子公司與當(dāng)?shù)劂y行及金融市場(chǎng)間聯(lián)系銀企關(guān)系惡化 機(jī)會(huì)成本大 8 2 2跨國(guó)公司實(shí)際投資收益交易方式對(duì)投資收益影響簡(jiǎn)單貸款提供借款人一定金額本金 借款人須在到期日還本付息分期還款貸款提供給借款人一定本金 借款人分期歸還一個(gè)固定金額直至一定年度息票債券提供給借款人一定金額 借款人須分期支付一筆固定利息直至到期日 到期日歸還本金 零息債券以折扣方式提供一筆金額給借款人 到期日只歸還約定金額 國(guó)際套利 8 3短期貿(mào)易融資管理8 3 1國(guó)際貿(mào)易融資方式短期貿(mào)易融資 銀行向進(jìn)出口商和中間商提供的以國(guó)際貿(mào)易結(jié)算為基礎(chǔ)的期限在一年以內(nèi)的短期進(jìn)出口貿(mào)易融資主要解決跨國(guó)公司進(jìn)出口貿(mào)易的資金周轉(zhuǎn)困難常用工具 信用證 打包貸款 應(yīng)收賬款售讓 銀行承兌與貼現(xiàn) 進(jìn)出口押匯 國(guó)際保理等 1 信用證含義 是銀行代表進(jìn)口商簽發(fā)的 承諾當(dāng)裝運(yùn)交單單據(jù)與合同條款一致時(shí)向出口商付款的一種單據(jù)解決雙方不了解或互不信任時(shí)的一種貨款支付方式特點(diǎn)1 開證行負(fù)有第一性付款責(zé)任信用證是由開證銀行以自己的信用作出付款的保證 在信用證付款條件下開證行對(duì)出口商交來(lái)的符合信用證條款規(guī)定的跟單匯票承擔(dān)第一性的付款責(zé)任2 信用證是一項(xiàng)獨(dú)立自足的文件信用證一經(jīng)開出就成為獨(dú)立于買賣合同之外的另一種契約 不受買賣合同約束 在信用證業(yè)務(wù)處理過(guò)程中銀行只對(duì)信用證負(fù)責(zé)3 信用證是一種單據(jù)交易銀行所處理的單據(jù)的責(zé)任僅限于單據(jù)表面上是否符合信用證規(guī)定 以及單據(jù)之間在表面上是否一致 只要受益人提交的單據(jù)符合信用證規(guī)定開證行就必須付款 基本類型 根據(jù)信用證開出后可否被撤銷分為可撤銷信用證和不可撤銷信用證可撤銷 可在任何時(shí)間取消無(wú)須事先通知受益人 在國(guó)際貿(mào)易中較少使用不可撤銷 沒(méi)有受益人的同意不能被取消或修改 2 打包貸款出口國(guó)銀行為支持出口商按期履行合同 出運(yùn)交貨 向收到合格信用證的出口商提供用于采購(gòu) 生產(chǎn)和裝運(yùn)信用證項(xiàng)下貨物的專項(xiàng)貸款3 應(yīng)收賬款售讓出口商將應(yīng)收賬款出售給銀行獲得融資出口商將應(yīng)收賬款的權(quán)益賣斷給銀行 融資銀行不具有對(duì)出口商的追索權(quán)銀行渠道廣 信息全 審查質(zhì)量高應(yīng)收賬款證券化 4 銀行承兌與貼現(xiàn) 1 銀行承兌銀行對(duì)其簽發(fā)的匯票承諾到期兌現(xiàn) 票據(jù)到期時(shí) 承兌銀行有責(zé)任向匯票持有人付款國(guó)際貿(mào)易中 銀行承兌通常與信用證一起出現(xiàn)出口商收到進(jìn)口商出具的信用證后 可在信用證額度內(nèi)申請(qǐng)簽發(fā)銀行承兌匯票 并以此作為出口商向供貨商支付貨款的工具 2 票據(jù)貼現(xiàn)收款人在資金不足時(shí)將未到期的銀行承兌匯票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn) 銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項(xiàng)融資業(yè)務(wù) 5 進(jìn)口押匯和出口押匯進(jìn)口押匯 是指信用證項(xiàng)下的單據(jù)到期并經(jīng)審核無(wú)誤后 開證申請(qǐng)人因資金周轉(zhuǎn)關(guān)系 無(wú)法及時(shí)對(duì)外付款贖單 就用信用證項(xiàng)下代表貸物權(quán)的單據(jù)為質(zhì)押 并同時(shí)提供其他擔(dān)保 由銀行先行代為對(duì)外付款的融資方式出口押匯 是在出口商發(fā)出貸物并交來(lái)信用證或合同要求的單據(jù)后 銀行應(yīng)出口商要求向其提供的以出口單據(jù)為抵押的在途資金融通 銀行預(yù)扣利息后 將剩余款項(xiàng)交給客戶 8 4非貿(mào)易短期融資管理8 4 1非貿(mào)易短期融資的動(dòng)機(jī)1 滿足短期資金需求如購(gòu)買原材料 以賒銷方式擴(kuò)大銷售對(duì)于這些短期資金需求 理想的融資工具是成本較低的短期融資2 規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)公司經(jīng)常有一定數(shù)量的外幣應(yīng)收賬款這些未來(lái)的外幣現(xiàn)金流入易受外幣匯價(jià)波動(dòng)的影響可借入與外幣應(yīng)收賬款金額相同 期限一致的短期資金 兌換成本幣 并用未來(lái)收入的外幣償還短期外幣借款是外幣應(yīng)收賬款的沖銷策略 實(shí)質(zhì)就是用當(dāng)前的匯率替代了未來(lái)的匯率 把不確定的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成穩(wěn)定的現(xiàn)金流 3 調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)短期融資是一種信用籌資 不需資產(chǎn)抵押 速度快 易取得銀行一般給予優(yōu)質(zhì)客戶一定的授信額度自由使用資金跨國(guó)公司通過(guò)靈活安排授信額度資金 用以對(duì)沖或者調(diào)節(jié)短期負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu) 優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)4 降低財(cái)務(wù)費(fèi)用跨國(guó)公司對(duì)流動(dòng)資金的需求不僅規(guī)模大 而且涉及的幣種多這些幣種的利率水平有高有低跨國(guó)公司有流動(dòng)性資金需求時(shí) 如果所需貨幣利率較高 不一定借入該種貨幣 可選擇利率水平較低的貨幣進(jìn)行融資 再運(yùn)用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具如遠(yuǎn)期 期權(quán)等鎖定該貨幣的匯率 從而降低跨國(guó)公司的資金成本 8 4 2跨國(guó)公司短期融資渠道1 銀行信貸2 發(fā)行商業(yè)票據(jù)是跨國(guó)公司按照法定程序發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券是依據(jù)公司信用發(fā)行的無(wú)抵押負(fù)債憑證 是資信高的公司獲得短期融資的主要方式 其期限一般為1個(gè)月融資成本低于銀行貸款 但對(duì)發(fā)行人資信要求較高3 商業(yè)信用商品交易中以延期付款或預(yù)收貸款形式建立的借貸關(guān)系 4 企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通如可以利用企業(yè)內(nèi)部資金 就應(yīng)首先通過(guò)內(nèi)源性融資來(lái)滿足企業(yè)的流動(dòng)性資金需求企業(yè)內(nèi)源資金是企業(yè)能夠自主支配的資金 包括計(jì)提折舊 資本公積金 未分配利潤(rùn)等 此外經(jīng)常性的延期支付款項(xiàng)如應(yīng)付工資 應(yīng)交稅金 應(yīng)付股利等均屬此類現(xiàn)金流量充裕的子公司向現(xiàn)金不足的子公司提供短期資金融通 是節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用的理想選擇5 非付息債跨國(guó)公司在購(gòu)買原材料或其他勞務(wù)時(shí) 往往還有一部分由于結(jié)算原因而形成的不用支付利息的應(yīng)付費(fèi)用 能為企業(yè)提供一定數(shù)量的可以經(jīng)常占用的資金來(lái)源 8 4 3融資決策1 企業(yè)融資策略三種類型 擴(kuò)張型 表現(xiàn)為高負(fù)債特征 跨國(guó)公司早期階段的策略穩(wěn)健型 適度負(fù)債 跨國(guó)公司發(fā)展的成熟階段 現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的時(shí)候采用的策略防御型 低負(fù)債 跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)力下降 利潤(rùn)率降低時(shí)采用 企業(yè)制定融資策略時(shí)應(yīng)考慮的因素 1 選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y機(jī)會(huì) 2 盡可能降低融資成本 3 合理預(yù)期所融資金的效益 只有當(dāng)收益大于成本時(shí)才有必要融資 4 盡可能保持企業(yè)控制權(quán) 5 選擇最有利提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式 6 企業(yè)的融資規(guī)模要量力而行 要考慮到企業(yè)的實(shí)際負(fù)擔(dān)能力 7 確定合理的融資期限結(jié)構(gòu) 在長(zhǎng)期和短期融資之間進(jìn)行合理搭配 8 尋求最佳的資本結(jié)構(gòu) 在控制風(fēng)險(xiǎn)和尋求收益之間找到一個(gè)平衡 即最佳資本結(jié)構(gòu) 2 融資流程融資計(jì)劃融資權(quán)限配置融資資金量確定融資方式選擇及修正融資效益分析 1 跨國(guó)公司現(xiàn)金管理通常是站在母公司角度對(duì)子公司進(jìn)行現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和管理 2 跨國(guó)公司只要構(gòu)建貨幣組合 就能降低單一貨幣的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)3 本幣升值的情況下可以選擇進(jìn)行外幣融資4 國(guó)際貿(mào)易融資中的打包貸款是指將不同的貸款組合起來(lái)一起發(fā)放5 通過(guò)套期保值 企業(yè)可以獲得更低的融資成本 1F 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和余額管理 2F3T 此時(shí)成本更低 4F5F 1 跨國(guó)公司現(xiàn)金管理的目的是 A改善公司流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)B為公司的固定資產(chǎn)投資提供資金C提高資金使用效率D節(jié)約資金成本 增加企業(yè)利潤(rùn)2 影響子公司現(xiàn)金流的因素有 A通貨膨脹B存貨水平C匯率D利率3 跨國(guó)公司常用的現(xiàn)金管理技術(shù)包括 A凈額清算B加速清收C規(guī)避東道國(guó)管制D內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng)4 跨國(guó)公司短期投資的目標(biāo)是 A保持資金的流動(dòng)性 預(yù)防流動(dòng)性危機(jī)B獲取投資收益的最大化C保持資金的流動(dòng)性前提下獲取投資收益的最大化D保持資金的安全性 5 以下行為屬于跨國(guó)公司短期投資的行為是 A跨國(guó)公司向某客戶提供半年期的商業(yè)信用B跨國(guó)公司購(gòu)買1年期的零息債券C跨國(guó)公司子公司A向子公司B提供6個(gè)月的貸款D跨國(guó)公司向子公司追加投權(quán)投資1000萬(wàn)美元6 相對(duì)分權(quán)式投資而言 集中式短期投資管理的優(yōu)勢(shì)是 A獲得較高的規(guī)模投資回報(bào)B分散投資風(fēng)險(xiǎn)C降低整體的融資成本D降低交易成本7 以下屬于國(guó)際貿(mào)易融資方式是 A發(fā)行商業(yè)票據(jù)B信用證C進(jìn)出口押匯會(huì)D國(guó)際保理 8 以下關(guān)于信用證的說(shuō)法正確的是 A信用證意味著銀行以其自身的銀行信用代替了進(jìn)口商的商業(yè)信用B信用證有兩種基本類型 可撤銷的和不可撤銷的C信用證是一種自足的文件 可以不依附于貿(mào)易合同而存在D信用證業(yè)務(wù)是一種純粹的單據(jù)業(yè)務(wù) 處理的對(duì)象是單據(jù)9 以下屬于非貿(mào)易短期融資動(dòng)機(jī)的是 A滿足短期資金需求B規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)C調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)D降低財(cái)務(wù)費(fèi)用10 跨國(guó)公司最重要的短期資金來(lái)源是 A銀行信貸B發(fā)行商業(yè)票據(jù)C商業(yè)信用D企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通11 跨國(guó)公司可選的短期融資渠道 A發(fā)行商業(yè)票據(jù)B商業(yè)信用C企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通D非付息債 1ACD2ABCD3ABCD4C5ABC6ABC7BCD8ABCD9ABCD10A11ABCD 假設(shè)中國(guó)石化在新加坡的子公司按年利率6 取得了100萬(wàn)美元1年期期限的貸款 當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率為1新加坡元 0 5美元 100萬(wàn)美元可兌換成200萬(wàn)新加坡元 新加坡元1年期利率為8 1年期的遠(yuǎn)期匯率為1新加坡元 0 45美元 假設(shè)1年后市場(chǎng)匯率可能變?yōu)? 4美元 問(wèn) 1 該公司借入美元還是新加坡元?jiǎng)澦?2 如果借入美元 是否需要進(jìn)行保值 3 保值時(shí)該公司的實(shí)際融資成本是多少 1 借入美元的實(shí)際成本為32 5 而直接借新加坡元的利率為8 所以該公司借入新加坡元合適 106萬(wàn)美元 0 4 265 265 200 200 32 5 2 需要進(jìn)行保值 即購(gòu)買106萬(wàn)美元的1年期遠(yuǎn)期匯率協(xié)議 3 保值時(shí)的實(shí)際融資成本是17 78 某港商向美國(guó)出口商品 3個(gè)月后收入100萬(wàn)美元 USD 簽約時(shí)紐約外匯市場(chǎng)的即期匯率USD HKD為7 7500 20 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為50 60 若付款日USD HKD的即期匯率為7 5500 20 那么該港商將受到什么影響 1 解 1 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為 2分 7 7500 7 7520 5060USD HKD 7 7550 7 7580即 銀行買入1USD 支付客戶7 7550HKD銀行賣出1USD 收取客戶7 7580HKD港商按遠(yuǎn)期匯率賣出100萬(wàn)美元 可獲100萬(wàn) 7 7550 775 5萬(wàn)HKD 2 支付日的即期匯率為USD HKD7 5500 7 5520 2分 即 銀行買入1USD 支付客戶7 5500HKD銀行賣出1USD 收取客戶7 5520HKD港商按支付日匯率賣出100萬(wàn)美元 可獲100萬(wàn) 7 5500 755萬(wàn)HKD所以 如果港商不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易 則損失 775 5 755 20 5 萬(wàn)港元