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第十五章開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下宏觀經(jīng)濟(jì)管理的目標(biāo)與政策工具一 開放經(jīng)濟(jì)下宏觀經(jīng)濟(jì)管理的目標(biāo)一般認(rèn)為 在開放經(jīng)濟(jì)下條件下 一國所追求的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)主要有四個(gè) 經(jīng)濟(jì)增長 充分就業(yè) 物價(jià)穩(wěn)定 國際收支平衡 其中 經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)是長期的 而且經(jīng)濟(jì)增長也包含了充分就業(yè)的目標(biāo) 因此從短期來看 政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)主要是后三個(gè) 這三個(gè)目標(biāo)從內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的角度看 又可以分成對(duì)內(nèi)平衡和對(duì)外平衡兩大類目標(biāo) 對(duì)內(nèi)平衡是指一國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)要保持充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定狀態(tài) 對(duì)外平衡則是一國的國際收支處于平衡狀態(tài) 既無國際收支的逆差 也無國際收支順差 宏觀經(jīng)濟(jì)管理的目標(biāo)是 同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡與外部均衡 2 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 二 宏觀經(jīng)濟(jì)管理的政策工具1 IS曲線IS曲線表示產(chǎn)品市場實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)國民收入與利率水平的關(guān)系 因此 IS曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都代表著一對(duì)能夠使得商品市場實(shí)現(xiàn)供需平衡的利率 i 和國民收入 Y 的組合 IS曲線是一條從左上方向右下方傾斜的曲線 因?yàn)槔噬仙龝?huì)降低投資和消費(fèi)需求 使收入減少 如上圖所示 如果一國經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)落在IS曲線的右邊 表示該國商品市場的商品過剩 通縮 失業(yè) 落在左邊 則表示商品短缺 通脹 財(cái)政擴(kuò)張和本幣實(shí)際匯率貶值都會(huì)使IS曲線向右移動(dòng) 相反 財(cái)政緊縮或本幣實(shí)際升值則會(huì)使IS曲線左移 3 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 LM曲線LM曲線表示貨幣市場均衡時(shí)國民收入與利率水平的關(guān)系 因此 LM曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都代表著一對(duì)能夠使得貨幣市場實(shí)現(xiàn)供需平衡的利率 i 和國民收入 Y 組合LM曲線是一條從左下方向右上方傾斜的曲線 因?yàn)楫?dāng)收入增加時(shí)會(huì)提高貨幣需求 此時(shí)只有利率也隨之上升才能維持貨幣需求保持不變和貨幣市場的供需平衡 如上圖所示 如果一國經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)落在LM曲線右邊 表示貨幣市場的通貨緊缺 如果落在左邊 表示通貨過多 貨幣供給的增加會(huì)使LM曲線右移 貨幣供給的減少會(huì)使LM曲線左移 4 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 3 BP曲線BP曲線 簡單地說就是一條國際收支 綜合收支 平衡曲線 BP曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都代表著一對(duì)能夠使得國際收支實(shí)現(xiàn)平衡的利率 i 和國民收入 Y 組合 通常 BP曲線是一條從左下方向右上方傾斜的曲線 如下圖所示 因?yàn)殡S著收入的增加 進(jìn)口會(huì)相應(yīng)增加 從而惡化凈出口 此時(shí)一國只有相應(yīng)提高利率以改善資本的凈流入 才能維持其國際收支的平衡 而BP曲線的傾斜程度取決于國際間資本流動(dòng)的利率彈性 其傾斜程度與該彈性成反比 即彈性越大BP曲線越平 彈性越小 BP曲線越陡 a Y i BP Y i BP 順差 逆差 順差 逆差 Y i BP 順差 逆差 b c 國際收支平衡線 BP曲線 5 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 6 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 資本完全不流動(dòng)當(dāng)BP曲線垂直時(shí) 表示資本完全不流動(dòng) 此時(shí)的BP曲線基本成為CA曲線 由于凈出口基本上與利率無關(guān) 而主要與國民收入有關(guān) 所以CA曲線成為一條垂線 在下圖 c 中 BP曲線右方的點(diǎn) 表示凈出口為負(fù) 因?yàn)橛曳降狞c(diǎn)代表的國民收入水平超過了維持經(jīng)常賬戶平衡的水平 較高的國民收入通過邊際進(jìn)口傾向而擴(kuò)大了進(jìn)口 BP曲線左方的點(diǎn)則表示凈出口為正 在資本完全不流動(dòng)情況下 當(dāng)本幣實(shí)際貶值時(shí) 凈出口得以改善 從而收入增加 CA曲線會(huì)向右移動(dòng) 而當(dāng)本幣實(shí)際升值時(shí) CA曲線則會(huì)向左移動(dòng) 7 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 資本完全流動(dòng)當(dāng)BP曲線水平時(shí) 表示資本完全流動(dòng) 此時(shí) 本國利率與世界利率水平相等 因?yàn)槲⑿〉睦什町惗紩?huì)立即帶來巨額的資本套利活動(dòng)而使利率迅速達(dá)成一致 資本的完全流動(dòng)性意味著一國可以隨時(shí)以世界利率借入或貸出任何數(shù)量的資本 這樣對(duì)于任何水平的進(jìn)出口差額都可以通過資本的迅速流動(dòng)使整個(gè)國際收支保持平衡 在下圖 c 中 BP曲線上方的點(diǎn)表示國際收支處于順差狀態(tài) 因?yàn)榇藭r(shí)國內(nèi)利率高于世界利率而帶來大量資本流入 而BP曲線下方的點(diǎn)則表示國際收支處于逆差狀態(tài) 在資本完全流動(dòng)情況下 本幣匯率的變動(dòng)不會(huì)改變BP曲線的位置 8 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 三 一國經(jīng)濟(jì)均衡與失衡的狀態(tài)在封閉經(jīng)濟(jì)條件下 經(jīng)濟(jì)追求的目標(biāo)是產(chǎn)品市場和貨幣市場的同時(shí)均衡 即一國的均衡狀態(tài)落在IS LM的交點(diǎn)上 在開放經(jīng)濟(jì)條件下 一國要保持內(nèi)外的同時(shí)均衡 均衡點(diǎn)要落在IS LM BP曲線的交點(diǎn)上 通常的情況是 一國經(jīng)濟(jì)均衡點(diǎn)總是偏離于IS LM BP交點(diǎn)的某一位置 處于非均衡狀態(tài) 即不是存在內(nèi)部失衡問題 就是存在外部失衡的問題 9 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 假定一國的IS曲線 LM曲線和BP曲線的交點(diǎn)E為均衡點(diǎn) 偏離該點(diǎn)時(shí) 就會(huì)出現(xiàn)幾種不同的情況 如圖所示 IS LM BP三條曲線把E點(diǎn)以外的空間分割成六個(gè)區(qū)域 分別代表著六種不同的失衡狀態(tài) 在現(xiàn)實(shí)中 根據(jù)一國對(duì)資本管制程度的不同 又可以將BP曲線進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)分 由于既不存在完全的資本流動(dòng) BP水平 也不存在完全的不流動(dòng) BP垂直 因此我們看到的一般情況是各國允許資本流動(dòng)的程度 即BP曲線傾斜的程度 圖 a 和表 a 反映了BP曲線比LM曲線更為陡峭的情況 圖 b 和表 b 則反映了BP曲線比LM曲線更為平坦的情況 值得注意的是 除了以上六種失衡狀態(tài)之外 E點(diǎn)又把這三條曲線分割成六段 而這些曲線上的點(diǎn)又分別代表著六種不同的局部均衡 失衡狀態(tài) 10 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 二 IS LM BP模型 Y i O IS LM BP E Y i O IS BP LM E a b 11 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 表a開放經(jīng)濟(jì)的六種完全失衡狀態(tài) BP曲線比LM曲線陡峭的情況 表b 開放經(jīng)濟(jì)的六種完全失衡狀態(tài) BP曲線比LM曲線平坦的情況 12 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 第二節(jié)固定匯率下宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析一 內(nèi)外均衡的沖突與協(xié)調(diào)20世紀(jì)70年代以前 在布雷頓森林體系的維系下 世界上的大多數(shù)國家都采用某種程度的固定匯率制 以保持國際貿(mào)易和金融體系的穩(wěn)定 然而 固定匯率也為各國的貨幣當(dāng)局提出了一個(gè)挑戰(zhàn) 即在放棄匯率政策工具的情況下 各國如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部標(biāo)的同時(shí)均衡 1 內(nèi)外均衡的沖突如果一國采取固定匯率制 就意味著政策當(dāng)局可運(yùn)用政策工具的減少 只能運(yùn)用財(cái)政和貨幣政策來同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi) 外均衡這兩個(gè)目標(biāo) 這有可能造成內(nèi) 外均衡的沖突 例如當(dāng)實(shí)現(xiàn)外部目標(biāo)需要擴(kuò)張性政策時(shí)而內(nèi)部目標(biāo)卻需要緊縮性政策 當(dāng)實(shí)現(xiàn)外部目標(biāo)需要緊縮性政策時(shí)內(nèi)部目標(biāo)卻需要擴(kuò)張性政策 因此 在固定匯率下 一國的政策當(dāng)局常常陷入內(nèi) 外均衡的兩難中 1955年 澳大利亞著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺 TrevorSwan 在闡述這個(gè)問題時(shí) 提出了著名的 斯旺圖 13 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 A C I G O R IB EB E I逆差通脹 如圖所示 圖中縱軸R表示實(shí)際匯率 R上升意味著該國實(shí)際匯率貶值 可以由名義匯率貶值 國內(nèi)價(jià)格水平下降 或國外價(jià)格水平上升造成 R的變動(dòng)同時(shí)也會(huì)造成該國產(chǎn)品在國際市場上競爭能力的變動(dòng) R上升或本幣貶值意味著該國產(chǎn)品國際競爭能力的提高 因而將改善該國國際收支 經(jīng)常賬戶 圖中橫軸為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總支出水平或總吸收水平 以A表示 當(dāng)國內(nèi)吸收水平過高 超過總收入水平Y(jié)時(shí) 進(jìn)口即超過出口 于是出現(xiàn)經(jīng)常賬戶或國際收支逆差 順差通脹 順差失業(yè) 逆差失業(yè) A B A點(diǎn)不存在米德沖突 B點(diǎn)存在米德沖突 斯旺圖 14 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 在斯旺圖中 EB ExternalBalanceCurve 曲線為外部平衡曲線 表示所有能夠使國際收支經(jīng)常賬戶保持平衡的實(shí)際匯率和國內(nèi)支出水平A的組合點(diǎn) EB曲線向右向上傾斜 因?yàn)楫?dāng)實(shí)際匯率上升時(shí) 該國國際收支狀況將改善 為了維持內(nèi)外的平衡 國內(nèi)吸收水平也必須相應(yīng)提高 以便增加進(jìn)口 所有EB曲線下方的點(diǎn) 均為經(jīng)常賬戶逆差 相應(yīng)的 所有EB曲線上方的點(diǎn)均為經(jīng)常賬戶順差 IB曲線 InternalBalanceCurve 為內(nèi)部平衡曲線 即能夠維持國內(nèi)充分就業(yè)的所有實(shí)際匯率和國內(nèi)吸收水平的組合 IB曲線向右下方傾斜 因?yàn)槿绻搰鴮?shí)際匯率下降 導(dǎo)致進(jìn)口增加 出口減少 于是要維持充分就業(yè)就必須增加國內(nèi)支出水平 所有IB曲線以上的均衡點(diǎn)均代表經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)通貨膨脹 即在現(xiàn)有的實(shí)際匯率水平下 國內(nèi)總支出水平超過了充分就業(yè)所需要的水平 導(dǎo)致了國內(nèi)通貨膨脹 所有IB曲線以下的均衡點(diǎn)均代表經(jīng)濟(jì)中存在通貨緊縮或失業(yè) 即總支出水平不足以形成充分就業(yè) 15 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 在上圖中 EB曲線和IB曲線將一國的經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)劃分為四個(gè)區(qū)域 E點(diǎn)為該國內(nèi) 外同時(shí)均衡的均衡點(diǎn) 通過以上分析可知 E點(diǎn)以外的區(qū)域分別代表 區(qū)存在逆差和通貨膨脹 區(qū)存在順差和通脹 區(qū)存在順差和失業(yè) 區(qū)存在逆差和失業(yè) 假設(shè)一國經(jīng)濟(jì)最初由于某種原因在 區(qū)的某點(diǎn) 因此該國經(jīng)濟(jì)既承受著通脹的壓力 又存在經(jīng)常賬戶的順差 在匯率固定的條件下 減少經(jīng)常賬戶順差 就需要采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 這樣加劇了通脹 倘若解決通脹問題而減少支出 則會(huì)加劇順差 第二和第四區(qū)存在 米德沖突 16 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 這說明僅使用一種政策工具 要同時(shí)解決內(nèi)部和外部均衡問題是不可能的 1951年 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德 J Meade 最早分析了這一政策現(xiàn)象 這便是著名的 米德沖突 MeadeConflict 米德在其著作 國際收支 中指出 在固定匯率制下 一國當(dāng)局不能經(jīng)常性地使用屬于支出轉(zhuǎn)換政策的匯率政策工具來調(diào)控其對(duì)外均衡 而常常只能用同屬于支出變更政策的財(cái)政政策和貨幣政策來同時(shí)兼顧內(nèi) 外均衡 這時(shí) 內(nèi) 外均衡目標(biāo)對(duì)于支出變更政策的要求存在著發(fā)生沖突的可能 在固定匯率制下 當(dāng)一國發(fā)生國際收支赤字與失業(yè)共存的情況時(shí) 就會(huì)出現(xiàn)外部均衡目標(biāo)要求采取緊縮的支出變更政策 而內(nèi)部均衡目標(biāo)卻要求采取擴(kuò)張的支出變更政策這樣一種相互沖突的尷尬境況 或者當(dāng)一國發(fā)生國際收支贏余與通脹共存的情況時(shí) 又會(huì)出現(xiàn)外部均衡目標(biāo)要求采取擴(kuò)張的支出變更政策 而內(nèi)部均衡目標(biāo)卻要求采取緊縮的支出變更政策這樣一種相互沖突的尷尬境況 因此 一國政策當(dāng)局要想使用一種政策工具同時(shí)來解決兩個(gè)目標(biāo) 必然會(huì)陷入兩難的境地中 17 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 1952年 荷蘭著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根 J Tinbergen 繼續(xù)分析了這一現(xiàn)象 他認(rèn)為 要同時(shí)實(shí)現(xiàn)n個(gè)相互獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 至少需要有n個(gè)相互獨(dú)立的有效政策工具 后來人們將其稱為丁伯根原則 Tinbergen sRule 在固定匯率下 為了解決 米德沖突 斯旺認(rèn)為要想實(shí)現(xiàn)內(nèi) 外目標(biāo)的同時(shí)均衡 政府當(dāng)局必須同時(shí)以支出轉(zhuǎn)換政策 匯率政策 和支出變更政策 財(cái)政 貨幣政策 的適當(dāng)搭配來調(diào)整經(jīng)濟(jì) 這種思想隨后被蒙代爾加以深化 并引入了資本流動(dòng)的因素 18 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 有效市場分類與財(cái)政 貨幣政策的搭配蒙代爾 Robert Mudell 等人在放松資本流動(dòng)約束下 進(jìn)一步地研究了固定匯率下的內(nèi)外均衡問題 并提出了著名的 政策搭配 思想 財(cái)政政策和貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性首先 蒙代爾認(rèn)為財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)際上是具有一定的相對(duì)獨(dú)立性 因?yàn)?緊縮 擴(kuò)張的財(cái)政政策趨于降低 提高利率 而緊縮的 擴(kuò)張的貨幣政策則趨向于提高 降低利率 所以同向操作的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)于利率的影響卻是反向的 或者說反向操作的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)于利率的影響卻是同向的 從而反向操作的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)于資本凈流出的影響作用也是同向的 本幣利率降低 提高會(huì)增加 減少資本凈流出 19 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 財(cái)政政策和貨幣政策的相對(duì)有效性蒙代爾認(rèn)為 它們的有效搭配將能解決內(nèi) 外目標(biāo)的沖突 具有一定的有效性 在允許資本流動(dòng)的固定匯率下 貨幣政策對(duì)內(nèi)相對(duì)失效 而財(cái)政政策對(duì)于調(diào)控內(nèi)部經(jīng)濟(jì)目標(biāo)卻有較大影響力 貨幣政策對(duì)于外部均衡 綜合收支 的影響作用卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于財(cái)政政策的影響作用 所以 根據(jù)有效市場分類原則 只要恰當(dāng)?shù)胤聪虼钆湄?cái)政政策和貨幣政策 是可以兼顧到內(nèi) 外兩個(gè)目標(biāo)的 在此 只能把調(diào)控內(nèi)部均衡的任務(wù)分配給財(cái)政政策來完成 而把調(diào)控外部均衡的任務(wù)分配給貨幣政策來完成 20 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 橫坐標(biāo)表示支出 G 縱坐標(biāo)表示利率 i IB線代表內(nèi)部均衡線 該線上的任意一點(diǎn) GI iI 都代表某一內(nèi)部均衡狀態(tài)所對(duì)應(yīng)國內(nèi)總支出水平GI和利率水平iI的組合 IB線為一條正斜率曲線 這是因?yàn)?利率水平上升時(shí)將導(dǎo)致民間消費(fèi)和投資支出的下降 形成經(jīng)濟(jì)緊縮的壓力 此時(shí) 惟有相應(yīng)提高政府支出水平以抵消總支出水平的下降趨勢 IB線左上方區(qū)域內(nèi)的任意一點(diǎn) G i 都代表失業(yè)狀態(tài) IB線右下方區(qū)域內(nèi)的任意一點(diǎn) G i 則代表通貨膨脹狀態(tài) EB線代表外部均衡線 該線上的任意一點(diǎn) GE iE 都代表某一外部均衡狀態(tài)所對(duì)應(yīng)政府支出水平GE和利率水平iE的組合 EB線也是一條正斜率曲線 這是因?yàn)?利率水平上升時(shí)將導(dǎo)致資金凈流入增加 并且其緊縮經(jīng)濟(jì)的作用還會(huì)使進(jìn)口支出減少 形成國際收支順差壓力 此時(shí) 惟有提高政府支出以提高國內(nèi)總支出水平才能增加進(jìn)口以消除順差壓力 EB線左上方區(qū)域內(nèi)的任意一點(diǎn) G i 都代表國際收支順差狀態(tài) EB線右下方區(qū)域內(nèi)的任意一點(diǎn) G i 則代表國際收支逆差狀態(tài) 21 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 G i IB EB O A 逆差通脹 指派原則 AssignmentRule 財(cái)政政策 內(nèi)部目標(biāo) 貨幣政策 外部目標(biāo) 盡管兩條曲線的斜率都向上傾斜 但在蒙代爾模型中 IB線將比EB線更陡峭 或者EB比IB更為平緩 因?yàn)樨泿耪叩淖兓瘜?duì)外部均衡的影響要相對(duì)大于對(duì)內(nèi)部均衡的影響 E B 第 和第 部分由米德沖突 財(cái)政政策與貨幣政策的搭配 22 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 IB線與EB線將第一象限分為 四個(gè)區(qū)域 這四個(gè)區(qū)域分別對(duì)應(yīng)著不同的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài) 并且在 兩個(gè)區(qū)域中會(huì)存在所謂米德沖突問題 需要正確搭配財(cái)政政策和貨幣政策才能同時(shí)兼顧內(nèi)外均衡 在不存在 米德沖突 時(shí) 可以把財(cái)政貨幣政策一同使用 但當(dāng)存在米德沖突時(shí) 要把財(cái)政貨幣政策拆開使用 應(yīng)當(dāng)且只能把調(diào)控外部均衡 國際凈支出 的任務(wù)分配給貨幣政策 而把調(diào)控內(nèi)部均衡的任務(wù)分配給財(cái)政政策 比如假定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況處于 區(qū)M點(diǎn)上 處于非充分就業(yè)和國際收支逆差狀態(tài) 此時(shí)就應(yīng)當(dāng) 也只能 用緊縮的貨幣政策來縮小國際收支逆差 先到達(dá)N點(diǎn) 向均衡點(diǎn)靠近 再用擴(kuò)張的財(cái)政政策來增加就業(yè) 再到達(dá)P點(diǎn) 更加靠近均衡點(diǎn) 繼續(xù)用緊縮的貨幣政策來縮小國際收支逆差 又到達(dá)Q點(diǎn) 進(jìn)一步靠近均衡點(diǎn) 這樣 最終將收斂于F G i 點(diǎn) 同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi) 外均衡 但如果此時(shí)把財(cái)政政策和貨幣政策給搭配反了 即若反過來用緊縮的財(cái)政政策來解決逆差問題 這會(huì)先到達(dá)K 更加遠(yuǎn)離了均衡點(diǎn) 再用擴(kuò)張的貨幣政策來解決失業(yè)問題 這會(huì)再更加遠(yuǎn)離均衡點(diǎn) 23 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 二 固定匯率下的一般均衡分析 加入BP曲線的模型 蒙代爾 弗萊明模型 Mudell FlemingModell 簡稱MF模型 1 固定匯率下的貨幣自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制在圖中的E點(diǎn) 一國的貨幣市場 產(chǎn)品市場和國際收支相交于一點(diǎn) 內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn) 如果一國經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)落在E點(diǎn)以外 至少有一個(gè)市場出現(xiàn)了失衡 Y i O IS LM BP A LM E LM B 24 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 如果本幣貶值 將會(huì)使BP曲線向右移動(dòng) 只要本國經(jīng)濟(jì)還留在原來的均衡E點(diǎn) 本國就會(huì)出現(xiàn)國際收支順差 當(dāng)然 因?yàn)槌隹诘臄U(kuò)大會(huì)使IS曲線右移 假如在該點(diǎn)本國經(jīng)濟(jì)還出現(xiàn)國際收支順差 經(jīng)濟(jì)的調(diào)整過程仍然不會(huì)停止 因?yàn)樵诠潭▍R率下 政策當(dāng)局為了維持匯率的穩(wěn)定 就會(huì)購買多余的外幣以避免本幣的升值 這相當(dāng)于擴(kuò)張了本國的供給 導(dǎo)致LM曲線右移 這種自動(dòng)的調(diào)整機(jī)制一直持續(xù)到國際收支出現(xiàn)均衡為止 一旦在某一位置例如圖中的E 點(diǎn) IS LM BP曲線重新相交時(shí) 均衡重新恢復(fù) 在固定匯率制下 由于匯率不能隨意變動(dòng) 因此Y和i的結(jié)合必須位于BP曲線上 而無論是國際收支順差還是逆差 都會(huì)使本國的貨幣供給發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng) 因此這種調(diào)節(jié)機(jī)制也被稱為自動(dòng)的貨幣調(diào)整機(jī)制 25 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 資本完全不流動(dòng)情況下 1 財(cái)政政策分析 E E Y i O IS BP LM Y0 i0 IS Y1 i1 LM i2 Y2 E 以擴(kuò)張的財(cái)政政策為例 26 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 貨幣政策分析 以擴(kuò)張的貨幣政策為例 Y i O IS BP LM Y0 i0 E LM i1 Y1 LM i2 Y2 E 27 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 3 資本完全流動(dòng)情況下 1 財(cái)政政策分析 Y1 Y i IS BP LM E O Y0 i0 IS E i1 Y2 E LM Y i O IS BP LM E i0 Y0 以擴(kuò)張的財(cái)政政策為例 28 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 貨幣政策分析 Y i IS BP LM E O Y0 i0 E Y1 i1 LM 以擴(kuò)張的貨幣政策為例 29 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 貨幣政策BP更陡峭的情況 1 財(cái)政政策 BP更陡峭的情況 Y i O Y i O IS LM E Y0 i0 i1 4 資本不完全流動(dòng)下的政策分析 IS BP LM E Y0 i0 E LM LM i1 Y1 E Y1 IS E BP 30 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 財(cái)政政策 1 貨幣政策 Y i BP O Y i O IS LM E Y0 i0 i1 二 浮動(dòng)匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策資本完全流動(dòng)情況下 IS BP LM E Y0 i0 E LM IS i1 Y1 E Y1 E Y2 31 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 2 資本完全流動(dòng)下的擴(kuò)張政策分析由于固定匯率和資本完全流動(dòng)的限制 在圖中BP曲線成為一條不動(dòng)的水平線 i0為世界市場的利率水平 E Y0 i0 為初始均衡點(diǎn) 如果一國采用擴(kuò)張性的財(cái)政政策推動(dòng)IS曲線逐漸右移 則會(huì)引起收入和利率的同時(shí)上升 尤其IS曲線在右移過程中和原LM曲線的交點(diǎn)會(huì)位于BP曲線的上方 造成國內(nèi)利率一時(shí)高于世界利率水平 在資本完全流動(dòng)情況下 只要本國利率高于世界利率水平就立即會(huì)吸引大量外資流入 迅速引起國際收支失衡 在固定匯率條件下 該國貨幣當(dāng)局為維持固定匯率會(huì)購進(jìn)超額的外匯贏余 導(dǎo)致該國貨幣供給相應(yīng)增加 從而即時(shí)帶動(dòng)LM曲線也跟隨著IS曲線的右移而右移 顯然這會(huì)加強(qiáng)原有財(cái)政政策的效力 進(jìn)一步地促進(jìn)國民收入的增長 這說明在固定匯率和資本完全流動(dòng)情況下 擴(kuò)張的財(cái)政政策最終會(huì)帶來國民收入的較大幅度提高 對(duì)一國收入的影響最大 最有效 32 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 擴(kuò)張性貨幣政策的調(diào)整過程及運(yùn)行效果假如該國當(dāng)局采用擴(kuò)張性的貨幣政策 LM曲線會(huì)逐漸右移 引起收入上升和利率的下降 尤其LM曲線在右移過程中和原IS曲線的交點(diǎn)A會(huì)位于BP曲線的下方 造成國內(nèi)利率一時(shí)低于世界利率 在資本完全流動(dòng)情況下 只要本國利率稍微低于世界利率水平就立即會(huì)引起大量資金外流和國際收支失衡 在固定匯率條件下 該國貨幣當(dāng)局為維持匯率會(huì)拋售外匯以彌補(bǔ)外匯供給缺口 從而又導(dǎo)致貨幣供給迅速減少 很快就將其增發(fā)的貨幣又重新收回 使得LM 曲線又重返原位 最終又恢復(fù)到原來的一致均衡點(diǎn)E 這樣 擴(kuò)張性的貨幣政策不僅沒使國民收入增加 反而在這一過程中使該國損失了國際儲(chǔ)備 這意味著 當(dāng)BP曲線具有完全彈性時(shí) 在固定匯率條件下 長期來看 一國貨幣當(dāng)局并無增加貨幣供給的自主權(quán) 或者說是其貨幣政策最終完全無效 33 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 3 資本不完全流動(dòng)下的擴(kuò)張政策分析為了說明資本不完全流動(dòng)下各國政府對(duì)資本的管制 我們假定BP曲線比LM曲線更為陡峭 以表明資本在國際市場上的流動(dòng)對(duì)利率不甚敏感的情形 如果一國采用擴(kuò)張的財(cái)政政策 將推動(dòng)IS曲線右移 會(huì)引起國際收支逆差 在固定匯率下 該國貨幣當(dāng)局為維持固定匯率會(huì)拋售外匯 導(dǎo)致貨幣供給減少 從而使得LM曲線相應(yīng)左移 這會(huì)在一定程度上削弱原有財(cái)政政策的效力 減小其對(duì)國民收入的影響力 直至LM的位置與IS曲線的交點(diǎn)最終落在BP曲線上為止 這說明在固定匯率和資本有限流動(dòng)情況下 擴(kuò)張的財(cái)政政策會(huì)帶來國民收入一定程度的提高 在此值得注意的是 財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)國民收入影響力的大小 跟BP曲線的傾斜程度息息相關(guān) 1 當(dāng)BP曲線垂直時(shí) 財(cái)政擴(kuò)張政策只會(huì)在短期內(nèi)增加國民收入 長期來看 則最終將會(huì)完全失效 2 但隨著資本流動(dòng)性的增強(qiáng) 財(cái)政政策對(duì)國民收入的影響力將會(huì)相應(yīng)有所上升 34 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 Y i IS BP LM E O Y0 i0 E Y1 i1 浮動(dòng)匯率 資本不完全流動(dòng)下的財(cái)政政策 BP IS IS1 35 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 如果該國采用擴(kuò)張的貨幣政策 這樣 擴(kuò)張性的貨幣政策推動(dòng)LM曲線右移 引起國際收支失衡 在固定匯率條件下 長期來看 這必會(huì)導(dǎo)致國際儲(chǔ)備外流和貨幣供給減少 從而使得LM曲線相應(yīng)左移 直至其重新移回到初始位置為止 上述的分析表明 在固定匯率和資本有限流動(dòng)情況下 長期來看 擴(kuò)張的貨幣政策對(duì)于提高國民收入完全無效 而在短期內(nèi) 貨幣擴(kuò)張政策對(duì)國民收入影響力的大小 也跟BP曲線的傾斜程度有關(guān) 1 當(dāng)BP曲線垂直時(shí) 即資本完全不流動(dòng)時(shí) 貨幣政策尚有一些短期效力 因?yàn)榇朔N情況下 擴(kuò)張的貨幣政策雖然也會(huì)導(dǎo)致官方儲(chǔ)備和貨幣供給的同步減少 但不會(huì)導(dǎo)致資本外流 所以其擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的短期效力較強(qiáng) 2 貨幣政策的短期效力將會(huì)隨著資本流動(dòng)性的增強(qiáng)而遞減 36 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 Y i IS BP LM E O Y0 i0 E Y1 i1 浮動(dòng)匯率 資本不完全流動(dòng)下的貨幣政策 BP IS LM 37 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 第三節(jié) 浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策一 匯率的變動(dòng)與BP曲線的移動(dòng)與固定匯率制下的相比 匯率調(diào)整 BP曲線也將移動(dòng) 38 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 二 資本完全流動(dòng)下的擴(kuò)張政策分析我們來分析擴(kuò)張性財(cái)政政策的運(yùn)行及其效果此時(shí) 將會(huì)促使IS曲線逐漸右移 引起收入和利率的同時(shí)上升 尤其IS曲線在右移過程中和原LM曲線的交點(diǎn)A會(huì)位于BP曲線的上方 造成國內(nèi)利率一時(shí)高于世界利率水平 在資本完全流動(dòng)情況下 只要本國利率高于世界利率水平就會(huì)立即吸引大量外資流入 迅速引起國際收支失衡 在浮動(dòng)匯率條件下 該國貨幣自動(dòng)升值 從而惡化其貿(mào)易收支 又會(huì)自動(dòng)促使該國IS曲線重新左移 直至移回到原始位置IS 通過以上分析我們可以看出 在浮動(dòng)匯率和資本完全流動(dòng)情況下 長期來看 擴(kuò)張的財(cái)政政策會(huì)由于本幣升值而對(duì)出口產(chǎn)生完全的擠出效應(yīng) 最終并不能提高國民收入 39 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 40 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 擴(kuò)張性的貨幣政策推動(dòng)LM曲線逐漸右移 則會(huì)引起收入上升和利率的下降 尤其LM曲線在右移過程中和原IS曲線的交點(diǎn)A會(huì)位于BP曲線的下方 造成國內(nèi)利率一時(shí)低于世界利率 在資本完全流動(dòng)情況下 只要本國利率稍微低于世界利率水平就立即會(huì)引起大量資金外流和國際收支失衡 在浮動(dòng)匯率條件下 這馬上會(huì)引起該國本幣自動(dòng)貶值 隨即初始該國出口增加 從而帶動(dòng)IS曲線也跟隨著LM曲線的右移而右移 這會(huì)加強(qiáng)原有貨幣政策的效力 更加促進(jìn)國民收入的增長 這說明在浮動(dòng)匯率和資本完全流動(dòng)情況下 擴(kuò)張的貨幣政策最終會(huì)帶來國民收入的較大幅度提高 對(duì)一國收入的影響最大 最有效 41 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 通過與固定匯率下的政策運(yùn)行效果相比較我們可知 在固定匯率下 貨幣政策對(duì)國民收入的影響長期來看總是無效的 其短期效力也會(huì)隨資本流動(dòng)性增強(qiáng)而下降 尤其在資本完全流動(dòng)情況下 其短期效力也會(huì)十分有限 而在浮動(dòng)匯率下 貨幣政策對(duì)國民收入的影響無論短期來看還是長期來看 也無論資本的流動(dòng)性如何 總是有效的 并且其有效性還會(huì)隨著資本流動(dòng)性的增強(qiáng)而上升 尤其在資本完全流動(dòng)情況下 貨幣政策的效力達(dá)到最大 實(shí)際上 這里有一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)下經(jīng)濟(jì)政策選擇的所謂 三元悖論 問題 impossibletrinity 所謂 三元悖論 是指一國在開放經(jīng)濟(jì)下總是處于如下的一種經(jīng)濟(jì)政策選擇的困境之中 只能在保持固定匯率 允許資本自由流動(dòng)和擁有貨幣政策自主權(quán)三者之間取其二 或者說 上述三項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策不可能同時(shí)完全有效 其中任何一項(xiàng)政策有效性的加強(qiáng)總是要以另外一項(xiàng)或兩項(xiàng)政策有效性的喪失或減弱為代價(jià) 42 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 三 資本不完全流動(dòng)下的擴(kuò)張政策分析為了表明各國對(duì)資本流動(dòng)的限制 我們假定BP曲線比LM曲線更為陡峭 以表示資本對(duì)利率不甚敏感的情形 首先來分析擴(kuò)張性財(cái)政政策的運(yùn)行及其效果 如果采用擴(kuò)張性的財(cái)政政策 會(huì)促使IS曲線右移 發(fā)生了國際收支逆差 在浮動(dòng)匯率條件下 該國貨幣自動(dòng)貶值 貿(mào)易收支的改善又會(huì)推動(dòng)BP曲線右移 而且同時(shí)還會(huì)推動(dòng)IS曲線進(jìn)一步右移 到了新的均衡點(diǎn) 通過上述的分析可知 在浮動(dòng)匯率和資本有限流動(dòng)情況下 擴(kuò)張的財(cái)政政策也會(huì)帶來國民收入一定程度的提高 這里 財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)國民收入影響力的大小 也跟BP曲線的傾斜程度 或資本流動(dòng)的利率彈性相關(guān) 1 當(dāng)BP曲線垂直時(shí) 即資本完全不流動(dòng)時(shí) 財(cái)政擴(kuò)張對(duì)國民收入的影響力最強(qiáng) 2 但隨著資本流動(dòng)性的增強(qiáng) 財(cái)政政策對(duì)國民收入的影響力將會(huì)遞減 尤其在BP曲線比LM曲線更為平坦的情況下 財(cái)政擴(kuò)張推動(dòng)IS曲線右移后將會(huì)使后者與原LM曲線的交點(diǎn)位于BP曲線的左方 從而引起綜合收支順差和本幣的自動(dòng)升值 最終則會(huì)在一定程度上減少出口和抵消了財(cái)政擴(kuò)張的效力 此即所謂本幣貶值的 擠出效應(yīng) 43 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳 擴(kuò)張性的貨幣政策推動(dòng)LM曲線右移 發(fā)生國際收支逆差 在浮動(dòng)匯率條件下 該國貨幣自動(dòng)貶值 改善其貿(mào)易收支 從而推動(dòng)BP曲線和IS曲線同時(shí)右移 新的一致均衡點(diǎn)也右移 在浮動(dòng)匯率情況下 無論是長期來看還是短期來看 擴(kuò)張的貨幣政策總是會(huì)帶來國民收入一定程度提的高的 因此 在浮動(dòng)匯率制下 貨幣政策總是有效力的 在此仍然需要強(qiáng)調(diào)的是 貨幣擴(kuò)張政策對(duì)國民收入影響力的大小 也跟BP曲線的傾斜程度相關(guān) 1 當(dāng)BP曲線垂直時(shí) 即資本完全不流動(dòng)時(shí) 貨幣政策也在一定程度上有效 因?yàn)閰R率的浮動(dòng) 在一定程度上隔絕了外部經(jīng)濟(jì)的影響 從而在一定程度上確保了貨幣政策的有效性 2 貨幣政策的有效性還會(huì)隨著資本流動(dòng)性的增強(qiáng)而上升 44 愛文庫 核心用戶By微0渺上傳