《財(cái)務(wù)管理學(xué)》教材練習(xí)參考答案全部.doc
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中國人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材第四版 《財(cái)務(wù)管理學(xué)》 章后練習(xí)參考答案 第一章 總論(王老師) 二、案例題 答:(1)(一)以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo) 缺點(diǎn):1. 只講產(chǎn)值,不講效益; 2. 只求數(shù)量,不求質(zhì)量; 3. 只抓生產(chǎn),不抓銷售; 4. 只重投入,不重挖潛。 (二)以利潤最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn):企業(yè)追求利潤最大化,就必須講求經(jīng)濟(jì)核算,加強(qiáng)管理,改進(jìn)技術(shù),提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置,有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。 缺點(diǎn):1. 它沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間,沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值; 2. 它沒能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題,這可能會(huì)使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤; 3. 它往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向,即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤,而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。 (三)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn):1. 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低,會(huì)對股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響; 2. 它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響股票價(jià)格,預(yù)期未來的利潤也會(huì)對企業(yè)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響; 3. 它比較容易量化,便于考核和獎(jiǎng)懲。 缺點(diǎn):1. 它只適用于上市公司,對非上市公司則很難適用; 2. 它只強(qiáng)調(diào)股東的利益,而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠; 3. 股票價(jià)格受多種因素影響,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。 (四)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn):1. 它考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間,并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量; 2. 它科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系; 3. 它能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值,預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。 缺點(diǎn):很難計(jì)量。 進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理,就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失,努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡,使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。因此,企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn),體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí),它是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。 (2)青鳥天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。 (3)青鳥天橋最初減少對商場投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化,同時(shí)也適當(dāng)?shù)乜紤]了員工的一些利益,有一定的合理性。 作為青鳥天橋的高管人員,會(huì)建議公司適當(dāng)向商場業(yè)務(wù)傾斜,增加對商場業(yè)務(wù)的投資,以提高商場業(yè)務(wù)的效益,而不是裁員。 (4)控制權(quán)轉(zhuǎn)移對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響: 1. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國有企業(yè)(或國有控股公司)相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。在案例中,原來天橋商場的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化,在北大青鳥掌控天橋商場后,逐漸減少對商場業(yè)務(wù)的投資,而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù)——高科技行業(yè),因此天橋商場在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。 2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各不相同。因此,在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中,應(yīng)對多方利益進(jìn)行平衡。 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(王老師) 二、練習(xí)題 1. 答:用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得: V0 = APVIFAi,n(1 + i) = 1500PVIFA8%,8(1 + 8%) = 15005.747(1 + 8%) = 9310.14(元) 因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià),所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。 2. 答:(1)查PVIFA表得:PVIFA16%,8 = 4.344。由PVAn = APVIFAi,n得: A = = = 1151.01(萬元) 所以,每年應(yīng)該還1151.01萬元。 (2)由PVAn = APVIFAi,n得:PVIFAi,n = 則PVIFA16%,n = = 3.333 查PVIFA表得:PVIFA16%,5 = 3.274,PVIFA16%,6 = 3.685,利用插值法: 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) 5 3.274 n 3.333 6 3.685 由 ,解得:n = 5.14(年) 所以,需要5.14年才能還清貸款。 3. 答:(1)計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率: 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20 = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%0.30 + 20%0.50 +(-10%)0.20 = 26% (2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差: 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 14% 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 24.98% (3)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率: 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = (4)計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率: 中原公司的投資報(bào)酬率為: K = RF + bV = 10% + 5%64% = 13.2% 南方公司的投資報(bào)酬率為: K = RF + bV = 10% + 8%96% = 17.68% 4. 答:根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型:K = RF +(Km-RF),得到四種證券的必要報(bào)酬率為: KA = 8% +1.5(14%-8%)= 17% KB = 8% +1.0(14%-8%)= 14% KC = 8% +0.4(14%-8%)= 10.4% KD = 8% +2.5(14%-8%)= 23% 5. 答:(1)市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = Km-RF = 13%-5% = 8% (2)證券的必要報(bào)酬率為:K = RF +(Km-RF) = 5% + 1.58% = 17% (3)該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為:K = RF +(Km-RF) = 5% + 0.88% = 11.64% 由于該投資的期望報(bào)酬率11%低于必要報(bào)酬率,所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。 (4)根據(jù)K = RF +(Km-RF),得到: 6. 答:債券的價(jià)值為: P = IPVIFAi,n + FPVIFi,n = 100012%PVIFA15%,5 + 1000PVIF15%,8 = 1203.352 + 10000.497 = 899.24(元) 所以,只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí),該債券才值得投資。 三、案例題 1. 答:(1)FV = 6 (2)設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元,則: 6 計(jì)算得:n = 69.7(周)≈70(周) 設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元,則: 6 計(jì)算得:n≈514(周)≈9.9(年) (3)這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn): 1. 貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念,我們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響; 2. 時(shí)間越長,貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的,“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長,終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元,是原來的210倍。所以,在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時(shí),必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響,否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。 2. 答:(1)(I)計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率: 方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20 = 10% 方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20 = 14% 方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22%0.20 + 14%0.60 +(-4%)0.20 = 12% 方案D = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5%0.20 + 15%0.60 + 25%0.20 = 15% (II)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差: 方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 0% 方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 8.72% 方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 8.58% 方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 6.32% (III)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率: 方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = (2)根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知,方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率71.5%最大,說明該方案的相對風(fēng)險(xiǎn)最大,所以應(yīng)該淘汰方案C。 (3)盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小,但是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響,那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。所以,在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí),除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外,還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,從而作出正確的投資決策。 (4)由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn),可用來代表市場投資,則市場投資報(bào)酬率為15%,其為1;而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0,說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資,所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。則其他三個(gè)方案的分別為: 方案A的 方案B的 方案C的 各方案的必要報(bào)酬率分別為: 方案A的K = RF +(Km-RF) = 10% + 0(15%-10%)= 10% 方案B的K = RF +(Km-RF) = 10% + 1.38(15%-10%)= 16.9% 方案C的K = RF +(Km-RF) = 10% + 1.36(15%-10%)= 16.8% 方案D的K = RF +(Km-RF) = 10% + 1(15%-10%)= 15% 由此可以看出,只有方案A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率,而方案B和方案C的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率,所以只有方案A和方案D值得投資,而方案B和方案C不值得投資。 第三章案例思考題參考答案(劉老師) 1.答: 2005年初 流動(dòng)比率 = =1.80 速動(dòng)比率 = = 1.15 資產(chǎn)負(fù)債率 = 100% = 66.05% 2005年末 流動(dòng)比率 = = 1.67 速動(dòng)比率 = = 1.13 資產(chǎn)負(fù)債率 = 100% = 73.12% 分析:與同行業(yè)平均水平相比,海虹公司流動(dòng)比率,速動(dòng)比率較低,而資產(chǎn)負(fù)債水平較高,說明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。2005年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較,流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均下降了,而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升了,說明公司償債能力呈下降趨勢,需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提高償債能力。海虹公司在2005年末有一項(xiàng)50萬元的未決訴訟,是公司的一項(xiàng)或有負(fù)債,數(shù)額比較大,對公司的償債能力有一定影響。 2. 答: 2005年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = = 13.82 存貨周轉(zhuǎn)率 = = 10.94 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = = 3.47 分析:與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平均水平,說明公司在應(yīng)收賬款的管理方面存在一定問題,要加快應(yīng)收賬款的回收,總體看來,公司營運(yùn)能力較好。 3. 答: 2005年 資產(chǎn)凈利率 = 100% = 31.40% 銷售凈利率 = 100% = 9.05% 凈資產(chǎn)收益率 = 100% = 104.90% 分析:與同行業(yè)相比,海虹公司的資產(chǎn)凈利率,銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平,其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值,公司獲利能力很強(qiáng)。但2006年開始海虹公司將不再享受8%的稅收優(yōu)惠政策,綜合稅率增加到12%,在其他因素不變的情況下,如果將2005年的數(shù)據(jù)調(diào)整為12%的稅率進(jìn)行計(jì)算,凈利潤將減少到363萬元。則三個(gè)指標(biāo)為: 資產(chǎn)凈利率 = 100% = 22.11% 銷售凈利率 = 100% = 6.37% 凈資產(chǎn)收益率 = 100% = 73.88% 可見,三個(gè)指標(biāo)都下降許多,特別是銷售凈利率將減少到6.38%,低于行業(yè)平均值,這說明稅率的提高對公司的盈利有較大的影響,也說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強(qiáng)。但是,資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平,說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強(qiáng),這主要是因?yàn)樵摴揪哂休^高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 4.通過以上的計(jì)算分析,可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要問題有: (1)負(fù)債水平較高,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,說明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。 (2)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低,需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理,加快應(yīng)收賬款回收速度。 (3)主營業(yè)務(wù)盈利能力需要提高,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理,提高銷售凈利率。 第四章 長期籌資概論(荊老師) 二.練習(xí)題 1.答:根據(jù)因素分析法的基本模型,得: 2006年資本需要額=(8000-400)(1+10%)(1-5%)=7942萬元 2.答:(1)2006年公司留用利潤額=150000(1+5%)8%(1-33%)50% = 4221萬元 (2)2006年公司資產(chǎn)增加額=4221+1500005%18%+49=5620萬元 3.答:設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為x,資本需要總額為y,由預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸分析法, 可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表: 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 年度 產(chǎn)銷量x(件) 資本需要總額y(萬元) xy x2 2001 1200 1000 1200000 1440000 2002 1100 950 1045000 1210000 2003 1000 900 900000 1000000 2004 1300 1040 1352000 1690000 2005 1400 1100 1540000 1960000 n=5 Σx=6000 Σy=4990 Σxy=6037000 Σx2=7300000 將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組: Σy= na + bΣx Σxy= aΣx + bΣx2 得 4990=5a +6000b 6037000=6000a+730000b 求得 a=410 b=0.49 所以: (1) 不變資本總額為410萬元。 (2) 單位可變資本額為0.49萬元。 (3) 將a=410,b=4900,代入y=a+bx,得 y=410+4900x 將2006年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量代入上式,測得2006年資本需要總額: 410+0.491560=1174.4萬元 三.案例題 答:1.(1)公司目前的基本狀況:首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè),從生產(chǎn)規(guī)模上看,其處于一個(gè)中游的態(tài)勢;從產(chǎn)品的競爭力角度分析,其具備一定的競爭能力,從生產(chǎn)能力角度分析,其面臨生產(chǎn)能力不足的問題。 (2)公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境:在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面,該公司正處于一個(gè)旺盛的蓬勃上升期;從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析,該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機(jī)遇; (3)對公司的影響:由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好的發(fā)展機(jī)遇,但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響,如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題,很可能還會(huì)削弱其產(chǎn)品已形成的一定競爭力,使其處于不利地位。 2.該公司擬采取的經(jīng)營與財(cái)務(wù)策略是可行的。 首先,加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式,擴(kuò)充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題; 第二,實(shí)行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式,可以緩和公司的現(xiàn)金流支出,緩解財(cái)務(wù)壓力; 第三,由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段,因此開發(fā)營銷計(jì)劃,擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的; 第四,由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要,增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營硝人員也是勢在必行的。 3.企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對其籌資行為及結(jié)果具有直接影響,具體到該公司而言,其籌資的動(dòng)機(jī)無疑是擴(kuò)張性的。擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加;從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言,該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資,投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式;從籌資的類型選擇進(jìn)行分析,該公司應(yīng)該采用長短期資本結(jié)合,內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合,直接和間接籌資相結(jié)合的方式,在保持濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提下,以較低的資本成本率實(shí)行滿足公司發(fā)展的籌資決策。 第五章 長期籌資方式(荊老師) 二.練習(xí)題 1.答:(1)實(shí)際可用的借款額=100(1-15%)=85萬 (2)實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率=1005%85=5.88% 2.答:(1)當(dāng)市場利率為5%時(shí), 發(fā)行價(jià)格=1000PVIF5%,5 +10006%PVIFA5%,5 =1043.74萬元 (2)當(dāng)市場利率為6%時(shí), 發(fā)行價(jià)格=1000PVIF6%,5 +10006%PVIFA6%,5 =1000萬元 (3)當(dāng)市場利率為7%時(shí), 發(fā)行價(jià)格=1000PVIF7%,5 +10006%PVIFA7%,5 =959萬元 3.答:(1)九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下: 20000PVIFA10%,4 =6309.15元 (2) 租金攤銷計(jì)劃表 日期 支付租金 (1) 應(yīng)計(jì)租費(fèi) (2)=(4)10% 本金減少 (3)=(1)-(2) 應(yīng)還本金 (4) 2006-01-01 —— 2000 4309.15 20000 2006-12-31 6309.15 1569.09 4740.06 15690.85 2007-12-31 6309.15 1095.08 5214.07 10950.79 2008-12-31 6309.15 572.43* 5736.72 5736.72 2009-12-31 6309.15 —— —— 0 合計(jì) 25236.60 5236.60 20000 —— * 含尾差 三.案例題 答:1.股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn): 優(yōu)點(diǎn):(1)沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利; (2)沒有固定的到期日,不需要償還,它是公司的永久性資本,除非公司清算時(shí)才予以償還; (3)利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)?。? (4)發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。 缺點(diǎn):(1)資本成本較高。一般而言,股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。 (2)利用股票籌資,出售新股票,增加新股東,可能會(huì)分散公司的控制權(quán); (3)如果今后發(fā)行股票,會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。 2.投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù),而且由于股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日,這也從很大程度上減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 另一方面,由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本,并且分散公司的控制權(quán),這在一定程度上也會(huì)對公司股權(quán)造成負(fù)面影響。 3.由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3年到期,因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券,這樣既有利于該公司降低資本成本,也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 第六章 長期籌資決策(荊老師) 二.練習(xí)題 1.答:貢獻(xiàn)毛益=28000(1-60%)=11200萬元 EBIT=11200-3200=8000萬元 營業(yè)杠桿系數(shù)=11200/8000 =1.40 六郎公司每年利息=20000 40% 8% = 640萬元 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=8000/(8000-640)=1.09 聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.41.09=1.53 2.答:方案甲: 各種籌資方式籌資額比例: 長期借款:=16% 綜合資本成本率:16%7%+24%8.5%+60%14%=11.56% 方案乙: 各種籌資方式籌資額比例: 長期借款:=22% 公司債券:=8% 普通股: =70% 綜合資本成本率:22%7.5%+8%8%+70%14%=12.09% 方案甲的綜合資本成本率<方案乙的綜合資本成本率 所以在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下,應(yīng)選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。 3.答:(1) EBIT=7840萬,EPS==18 所以兩個(gè)追加方案下無差別點(diǎn)的息稅前利潤為7840萬元,無差別點(diǎn)的普通股每股稅后利潤為18元。 (2)方案甲下每股稅后收益:=3.4 方案乙下每股稅后收益:=3.87 方案乙下每股稅后收益>方案甲下每股稅后收益 所以應(yīng)選擇方案乙。 4.答: 九天公司在不同長期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測算表 B(萬元) S(萬元) V(萬元) Kb (%) Ks(%) Kw(%) 0 10000 10000 —— 16% 16% 1000 10305.88 11305.88 8% 17% 15.92% 2000 9333.33 11333.33 10% 18% 15.89% 3000 8336.84 11336.84 12% 19% 15.88% 4000 7320 11320 14% 20% 15.91% 5000 6285.71 11285.71 16% 21% 15.95% 在上表中,當(dāng)B=1000萬,Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬時(shí), S==10305.88萬元, Kw=17%+8%(1-40%)=15.92% 由上表可知,當(dāng)B=3000,V=8336.84時(shí),公司價(jià)值最大,同時(shí)公司的資本成本率最低,因此當(dāng)公司債權(quán)資本為3000萬元時(shí),資本結(jié)構(gòu)最佳。 三.案例題 答:1.可口公司2005年末凈負(fù)債率= =30.80% > 25% 所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。 2.可口公司:==45% ==77.78% 便捷公司:==57.72% 可樂公司:==67.46% 麥香公司:==98.33% 香客公司:==87.99% 由上可知,該行業(yè)公司負(fù)債籌資中,長期負(fù)債的籌資比例較高,均大于50%,其中可口公司處于一個(gè)中游水平,這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。 3.可口公司未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值==15000 2005年本公司的市場價(jià)值=4500+900+500+450+2005=16350 =91.74%,可見采用未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。 4.公司股票折現(xiàn)價(jià)值===8500 公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000萬元 =79.51%,可見采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。 5.可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理,因?yàn)闆]有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法,即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。 第七章 長期投資概論(王老師) 二、案例題 答:(1)制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有: 1. 原材料供應(yīng)不足。由于國內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理不善等因素的影響,使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴(yán)重不足,從而使得HN集團(tuán)新廠面臨著嚴(yán)峻的原材料供應(yīng)問題,這嚴(yán)重制約了HN新廠的建設(shè)。 2. 產(chǎn)品國內(nèi)消費(fèi)市場不景氣。由于我國近十年來人們生活水平有了極大的提高,人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過了世界平均水平,這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展;另外,我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低,商品飼料的需求量不是很大,所以這直接影響HN新廠的盈利能力。 3. 建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長,使得企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。 4. 國際市場競爭激烈。由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競爭力很強(qiáng),使得我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足,而且在外國低油價(jià)的沖擊下,建立油料加工廠,前景堪憂。 5. 保稅庫帶來的利益有限。盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫而免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅,降低原材料成本,但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價(jià)格很低,部分抵消了保稅庫帶來的好處,使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。 6. 進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果HN集團(tuán)建立新廠,那么就需要從國外進(jìn)口大部分原料,這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)成本和利潤,即集團(tuán)要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 (2)企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析,對及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對投資環(huán)境進(jìn)行研究,可以使投資決策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),保證決策的正確性。 HN集團(tuán)通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證,認(rèn)識(shí)到建立新廠會(huì)面臨著原材料供應(yīng)不足、消費(fèi)市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風(fēng)險(xiǎn)等問題,從而得出當(dāng)前HN集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn),因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析,就不能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境,不能認(rèn)識(shí)到建立新廠的一些制約因素,從而可能會(huì)盲目投資、建立新廠,給公司造成損失。因此,進(jìn)行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 第八章 內(nèi)部長期投資(王老師) 二、練習(xí)題 1. 答:(1)項(xiàng)目A的投資回收期 = 1 + = 2(年) 項(xiàng)目B的投資回收期 = 2 + = 2.43(年) 所以,如果項(xiàng)目資金必須在2年內(nèi)收回,就應(yīng)該選項(xiàng)目A。 (2)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值: NPVA =-7500 + 4000PVIF15%,1 + 3500PVIF15%,2 + 4000PVIF15%,3 = -7500 + 40000.870 + 35000.756 + 15000.658 = -387(元) NPVB =-5000 + 2500PVIF15%,1 + 1200PVIF15%,2 + 3000PVIF15%,3 = -7500 + 25000.870 + 12000.756 + 30000.658 = 56.2(元) 由于項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。 2. 答:(1)設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率為RA,則: 2000PVIFRA,1 + 1000PVIFRA,2 + 500PVIFRA,3 -2000 = 0 利用試誤法,當(dāng)RA = 40%時(shí),有: 20000.714 + 10000.510 + 5000.364-2000 = 120 當(dāng)RA = 50%時(shí),有: 20000.667 + 10000.444 + 5000.296-2000 =-74 利用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 40% 120 RA 0 50% -74 由 ,解得:RA = 46.19% 所以項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率是46.19%。 (2)設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率為RB,則: 500PVIFRB,1 + 1000PVIFRB,2 + 1500PVIFRB,3 -1500 = 0 利用試誤法,當(dāng)RB = 35%時(shí),有: 5000.741 + 10000.549 + 15000.406 -1500 = 28.5 當(dāng)RB = 40%時(shí),有: 5000.714 + 10000.510 + 15000.364 -1500 =-87 利用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 35% 28.5 RB 0 40% -87 由 ,解得:RB = 36.23% 所以項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率是36.23%。 3. 答:(1)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值: NPVS = -250 + 100PVIF10%,1 + 100PVIF10%,2 + 75PVIF10%,3 + 75PVIF10%,4 + 50PVIF10%,5 + 25PVIF10%,6 = -250 + 1000.909 + 1000.826 + 750.751 + 750.683 + 500.621 + 250.564 = 76.2(美元) NPVL = -250 + 50PVIF10%,1 + 50PVIF10%,2 + 75PVIF10%,3 + 100PVIF10%,4 + 100PVIF10%,5 + 125PVIF10%,6 = -250 + 500.909 + 500.826 + 750.751 + 1000.683 + 1000.621 + 1250.564 = 93.98(美元) (2)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率: 設(shè)項(xiàng)目S的內(nèi)含報(bào)酬率為RS,則: NPVS = 100PVIFRS,1 + 100PVIFRS,2 + 75PVIFRS,3 + 75PVIFRS,4 + 50PVIFRS,5 + 25PVIFRS,6-250 = 0 利用試誤法,當(dāng)RS = 20%時(shí),有:NPVS = 10.75 當(dāng)RS = 25%時(shí),有:NPVS =-14.3 利用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 20% 10.75 RS 0 25% -14.3 由 ,解得:RS = 22.15% 所以項(xiàng)目S的內(nèi)含報(bào)酬率是22.15%。 設(shè)項(xiàng)目L的內(nèi)含報(bào)酬率為RL,則: NPVL = -250 + 50PVIFRL,1 + 50PVIFRL,2 + 75PVIFRL,3 + 100PVIFRL,4 + 100PVIFRL,5 + 125PVIFRL,6 = 0 利用試誤法,當(dāng)RL = 20%時(shí),有:NPVL = 0.05 當(dāng)RL = 25%時(shí),有:NPVL =-33.85 利用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 20% 0.05 RL 0 25% -33.85 由 ,解得:RL = 20.01% 所以項(xiàng)目L的內(nèi)含報(bào)酬率是20.01%。 (3)因?yàn)轫?xiàng)目L的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目S的凈現(xiàn)值,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目L。 4. 答:該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為: NPV = 1.0(-20000)+0.956000PVIF10%,1 +0.97000PVIF10%,2 + 0.88000PVIF10%,3 + 0.89000PVIF10%,4 = 109.1(千元) 由于該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后,計(jì)算出來的凈現(xiàn)值大于0,所以該項(xiàng)目值得投資。 三、案例題 答:(1)計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率: 設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則: 44000PVIFAR,3-75000 = 0,即PVIFAR,3 = 1.705。 查PVIFA表得:PVIFA30%,3 = 1.816,PVIFA35%,3 = 1.696 利用插值法,得: 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 1.816 R 1.705 35% 1.696 由 ,解得:R = 34.63% 所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為34.63%。 設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則: 23000PVIFAR,3-50000 = 0,即PVIFAR,3 = 2.174。 查PVIFA表得:PVIFA18%,3 = 2.174,即R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。 設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則: 70000PVIFAR,3-125000 = 0,即PVIFAR,3 = 1.786。 查PVIFA表得:PVIFA30%,3 = 1.816,PVIFA35%,3 = 1.696 利用插值法,得: 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 1.816 R 1.786 35% 1.696 由 ,解得:R = 31.25% 所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為31.25%。 設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則: 12000PVIFR,1 + 13000PVIFR,2 + 14000PVIFR,3 -10000 = 0 利用試誤法,計(jì)算得R = 112.30% 所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是112.30%。 由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高,如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策,則公司應(yīng)該選擇方案四。 (2)計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值: 方案一的NPV = 44000PVIFA15%,3-75000 = 440002.283-75000 = 25452(元) 方案二的NPV = 23000PVIFA15%,3-50000 = 230002.283-50000 = 2509(元) 方案三的NPV = 70000PVIFA15%,3-125000 = 700002.283-125000 = 34810(元) 方案四的NPV = 12000PVIF15%,1 + 13000PVIF15%,2 + 14000PVIF15%,3 -10000 = 19480(元) 由于方案三的凈現(xiàn)值最高,如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策,則公司應(yīng)該選擇方案三。 (3)在互斥項(xiàng)目中,采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論,其原因主要有兩個(gè): 1. 投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí),規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小,如方案四就是如此。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大,如方案三,而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小,如方案四,所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高,但凈現(xiàn)值卻較小。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益,凈現(xiàn)值越高,企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下,利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評價(jià)中都能作出正確的決策,而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因此,凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 第九章 對外長期投資(劉老師) 案例題 1.答:(1)債券在2002年4月1日時(shí)的價(jià)值為: P = IPVIFAi,n + FPVIFi,n = 10008%PVIFA6%,3 + 1000PVIF6%,3 = 802.673 + 10000.840 = 1053.84(元) 由于該債券的市場價(jià)格低于其價(jià)值,所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。 (2) =6.46% 2.答: (1) (2) (元) 由于該股票的市場價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值,故不應(yīng)進(jìn)行投資。 (3) 當(dāng)時(shí), 3.答: (1) 三家公司債券價(jià)值分別為: (元) (元) (元) (2) 三家公司債券的投資收益率分別為: 由于B公司債券和C公司債券的價(jià)值均低于其市場價(jià)格,且三公司債券中A公司債券的投資報(bào)酬率最高,因此應(yīng)購買A公司債券。 第十章 營運(yùn)資金管理概論(王老師) 二、案例題 答:(1)克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87億美元,而正?,F(xiàn)金需要量只需20億美元,說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略;而股東認(rèn)為,若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺,只需向銀行借款等方式就能獲得資金,這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的,所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 (2)公司股東希望公司只需持有20億美元,這相對于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言,是一個(gè)比較小的金額,因此,股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略,將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí),通過銀行借款等方式來解決,以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通,實(shí)行正常的籌資組合策略。 (3)不同的資產(chǎn)組合對公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí),公司持有過量的流動(dòng)資產(chǎn),公司的風(fēng)險(xiǎn)相對較低,但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低,使得公司的盈利相對減少;相反,采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí),公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少,非流動(dòng)資產(chǎn)較多,這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高,但是收益也相對較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn),這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),但是它的收益率也較低,只有3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。 同樣,不同的籌資組合對公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略,以長期資金來籌集短期資產(chǎn),可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn),但是成本也會(huì)上升,由此減少公司的收益。相反,實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略,增加公司的收益,但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下,公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。 第十一章 流動(dòng)資產(chǎn)(王老師) 二、練習(xí)題 1. 答:最佳現(xiàn)金余額為: N = = 2000(元) 2. 答:(1)最佳訂貨批量為: Q* = = 400(件) (2)在不取得數(shù)量折扣,按經(jīng)濟(jì)批量采購時(shí)的總成本合計(jì)為: 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = = 14400(元) 取得數(shù)量折扣,按照600件采購時(shí)的總成本合計(jì)為: 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購成本 = = 14360(元) 由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總成本,所以企業(yè)應(yīng)該以600件為訂貨批量。 三、案例題 答:(1)金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有: 1. 沒有制定合理的信用政策,在賒銷時(shí),沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn),也沒有對客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評估,從而對一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷,因而給公司帶來巨額的壞賬損失; 2. 沒有對應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控,對逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。 (2)如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理: 1. 事前:對客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評估,制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn) 2. 事中:制定合理的信用政策,采用賬齡分析表等方法對應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。 3. 事后:制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng),減少壞賬損失。 第十二章 流動(dòng)負(fù)債(王老師) 二、案例題 答:(1)大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是: 作為百貨零售企業(yè),公司流動(dòng)資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債,流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的96.81%,若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難,公司將面臨一定的短期償債壓力,進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。所以,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 (2)利:銀行短期借款可以迅速獲得所需資金,也具有較好的彈性,對于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求,采用銀行短期借款尤為方便;而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便,成本也較低,限制也很少。 大廈股份主營百貨零售,經(jīng)營中需要大量的流動(dòng)資金,而且銷售具有明顯的季節(jié)性和周期性,通過銀行短期借款,可以迅速地獲得所需資金。另外,公司要采購大量的存貨,通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金,而且成本低、限制少。因此,公司通過銀行短期借款和應(yīng)付賬款,可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營所需流動(dòng)資金。 弊:銀行借款的資金成本相對較高,而且限制也相對較多,使用期限也較短;而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短,在不能到期償還時(shí),會(huì)使公司聲譽(yù)下降,而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時(shí),放棄它要付出很高的資金成本。當(dāng)銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時(shí),公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時(shí),由于公司現(xiàn)金流入較少,公司很難償還這些到期債務(wù),從而會(huì)降低公司的聲譽(yù),影響以后的融資能力。 第十三章 收益管理(劉老師) 二、案例 解:(1) 如果三個(gè)子公司按正常市場價(jià)格結(jié)算,則應(yīng)繳納的增值稅額分別為: A公司應(yīng)納增值稅=1005017%-400=450(萬元) B公司應(yīng)納增值稅=1007017%-850=1190-850=340(萬元) C公司應(yīng)納增值稅=1008017%-1190=170(萬元) (2) 如果三個(gè)子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算,則應(yīng)繳納的增值稅額分別為: A公司應(yīng)納增值稅=1004017%-400=280(萬元) B公司應(yīng)納增值稅=1005517%-680=255(萬元) C公司應(yīng)納增值稅=1008017%-935=425(萬元) (3) 從納稅總額上看,無論按正常的市場價(jià)格結(jié)算,還是按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算,華威集團(tuán)公司的三家子公司所繳納的增值稅總額均為960萬元。但是,考慮到稅款的支付時(shí)間,兩者便存在差異。由于3個(gè)公司的生產(chǎn)具有連續(xù)性,按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算使A公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對減少170(450-280)萬元,同時(shí)使B公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對減少85(340-255)萬元,C公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對增加255(425-170)。因此三個(gè)子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算可以起到稅負(fù)遞延的效果,獲得貨幣時(shí)間價(jià)值的利益,從而起到節(jié)稅作用,因此,該集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)采用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。 第十四章 利潤分配(劉老師) 案例題參考答案 1. 蘋果公司在1987年首次發(fā)放股利,是由于面對強(qiáng)大的競爭- 1.請仔細(xì)閱讀文檔,確保文檔完整性,對于不預(yù)覽、不比對內(nèi)容而直接下載帶來的問題本站不予受理。
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