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投資銀行 理論與實務實驗 學院： 專業(yè)： 學號： 姓名： 指導老師： 一、實驗題目 投資銀行理論與實務實驗 二、實驗目的 第一、了解證券市場行情及運行機制。 第二、了解我國投資銀行業(yè)的現(xiàn)狀及其作用。 第三、了解投資銀行業(yè)務及其特點。 第四、理解證券市場的復雜性，研究投資銀行業(yè)的發(fā)展趨勢。 三、實驗工具 利用FAST模擬金融市場系統(tǒng)和同花順股票行情系統(tǒng)。 四、實驗內(nèi)容 實驗（1） 了解證券市場行情及運行機制 1、實驗目的 通過實踐了解現(xiàn)實市場的成交定價機制和信息對行情的影響。 2、實驗內(nèi)容 （1）報價和集中競價雙向拍賣交易機制和市場供求對價格的推動作用 在每個交易日上午9：15—9：25，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由地進行買賣申報，電腦交易主機系統(tǒng)對全部有效委托進行一次集中撮合處理過程，稱為集合競價。在集合競價時間內(nèi)的有效委托報單未成交，則自動有效進入9：30開始的連續(xù)競價。 所謂集合競價就是在當天還沒有成交價的時候，你可根據(jù)前一天的收盤價和對當日股市的預測來輸入股票價格，而在這段時間里輸入計算機主機的所有價格都是平等的，不需要按照時間優(yōu)先和價格優(yōu)先的原則交易，而是按最大成交量的原則來定出股票的價位，這個價位就被稱為集合競價的價位，而這個過程被稱為集合競價。直到9：25分以后，你就可以看到證券公司的大盤上各種股票集合競價的成交價格和數(shù)量。 有時某種股票因買入人給出的價格低于賣出人給出的價格而不能成交，那么，9：25分后大盤上該股票的成交價一欄就是空的。當然，有時有的公司因為要發(fā)布消息或召開股東大會而停止交易一段時間，那么集合競價時該公司股票的成交價一欄也是空的。 因為集合競價是按最大成交量來成交的，所以對于普通股民來說，在集合競價時間，只要打入的股票價格高于實際的成交價格就可以成交了。所以，通?？梢园褍r格打得高一些，也并沒有什么危險。因為普通股民買入股票的數(shù)量不會很大，不會影響到該股票集合競價的價格，只不過此時你的資金卡上必須要有足夠的資金。 （2）市場預期和市場信息對證券價格變動的影響 市場預期是投資者根據(jù)現(xiàn)有信息加上自己的分析判斷，對證券市場的未來走勢的預期判斷。假若對證券之下跌趨勢，就會賣出證券，以免繼續(xù)市場價值逐漸下跌，繼而股價相應下跌。反之，購買證券，股價上漲。 影響股票價格變動的經(jīng)濟信息主要有： ①公司盈利情況。 股票價格與公司盈利同方向變動，公司盈利提高，股價向上變動；公司盈利下降，股價向下變動。常常在公司盈利變化之前發(fā)生,也就是說股價變動是根據(jù)公司盈利的預期而發(fā)生的。 ②公司的股息政策。 公司盈利增加有時有一定導致股價向上波動。因為直接影響股價的是股息的高低，而股息的多少，除了取決于公司盈利外，還取決于公司盈利的分派政策。用于股票分配的紅利高，股價則上，反之則下跌。 ③資金的周轉率和積累率。 資金周轉率加快，說明企業(yè)經(jīng)營狀況良好；積累率提高，說明企業(yè)將要擴張，給投資者帶來將來收益高的希望，股價可能由此引起上升。反之，則引起股價下跌。 ④市場利率。 一方面，利率提高，公司籌集和使用資金的成本上升，公司盈利下降，股價自然向下變動；另一方面，利率提高，資金大量流入銀行，市場資金減少，股票價格疲軟。反之，股票價格趨于堅挺。 ⑤物價水平。 物價是經(jīng)濟中最重要的因素，物價上升和下降自然影響股票價格變動。物價上漲，一方面股票的實際股息收入比名義股息收入低，為了使實際收入不因物價上漲而降低，股息的名義收入要增加，股票價格向上變動；另一方面，物價上漲，產(chǎn)品的賣價提高，公司盈利增加，股票價格隨之向上變動。反之，股票價格則向下變動。 ⑥綜合經(jīng)濟指標。 如國民生產(chǎn)總值、國民收入、工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、就業(yè)情況等。這些指標上升說明經(jīng)濟繁榮，經(jīng)濟結構協(xié)調(diào)，投資者有利可圖，股價必定上升；反之，必定引起股價下跌。 ⑦儲蓄和投資。 社會儲蓄少，投資多，消費多，市場活躍，經(jīng)濟趨于繁榮，股票價格上升；反之，市場呆滯，股票價格下跌。 思考題 1、什么是雙向拍賣？它與做市商制的區(qū)別是什么？ 雙向拍賣市場中的交易過程具體如下：買方和賣方給出各自的報價和參加交易的產(chǎn)品數(shù)量信息根據(jù)市場中的報價規(guī)則，判斷交易者的報價是否合理，如果合理則被市場接受，不合理則通知他們重新報價； 根據(jù)交易規(guī)則來匹配市場中的買方和賣方，包括交易價格和交易數(shù)量，確定交易費用和交割時間等根據(jù)信息公布規(guī)則，顯示市場中的買賣雙方的報價、報價的次序；歷史交易結果、利好消息和利空消息等； 根據(jù)交易規(guī)則判斷交易是否終止，如果沒有，則重新返回，開始新的交易；如果滿足結束條件、則關閉雙向拍賣市場，流程結束。 雙向拍賣也就是證券市場上的交易所的交易，遵循價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則，集中競價、撮合成交，是一種訂單驅動，券商只是作為交易所的會員提供交易通道，收取手續(xù)費。而在做市商制度中，則是做市商提供買價和賣價的雙向報價，投資者根據(jù)做市商的報價進行sell\buy成交，屬于報價驅動系統(tǒng)，券商賺取的是報價差。 2、報單類型有哪幾種？分別適用于什么情況？ 市價訂單，適用于想快速并且立即執(zhí)行證券買賣的情況。 限價訂單，當想控制購買證券的最高價格以及賣出證券的最低價格，在合適的及格范圍內(nèi)買賣證券，并且買賣證券的迫切性不是很高。 止損訂單，證券市場價格高于或低于指定價格時，買進或賣出證券。 止損限價訂單，在止損訂單的基礎上，給出，買進的最高價格和賣出的最低價格。 訂單即時交易訂單，按給定的價格委托價格立即到市場上進行交易，價格比指定價格更有益的話也應成交。 定價全額即時訂單，根據(jù)市場上現(xiàn)行的價格水平，要求經(jīng)紀商按照訂單給定的價格和交易數(shù)量立即到市場上進行交易。 實驗（二）：了解我國投資銀行業(yè)的現(xiàn)狀及其作用 1、實驗目的 學習信息搜索、了解證券公司和基金管理公司的組織與業(yè)務 2、實驗內(nèi)容 1）中信證券 簡介：中信證券股份有限公司隸屬于中信集團公司，注冊資本29.815億元，總資產(chǎn)達636.32億元。是國內(nèi)首家發(fā)行上市的證券公司（代碼600030），是全國性綜合類證券公司及創(chuàng)新試點類券商之一；連續(xù)收購萬通證券、金通證券、華夏證券后，公司規(guī)模迅速擴大，在境內(nèi)擁有226家服務網(wǎng)點。 服務體系： 1、 依托公司強大的研發(fā)力量，通過QQ、手機短信、公共電子郵箱每天實時發(fā)布各類資訊，及時咨詢提醒，為客戶提供極具價值的投資建議。 2、專家講座――洞察主力動向（定期邀請基金公司及研究機構專家與您對話）3、金融產(chǎn)品超市：各類型基金、政府債券、企業(yè)債券、受益憑證、證券市場的創(chuàng)新類產(chǎn)品（如中信理財1號、中信理財2號等），為穩(wěn)健的投資者提供一個安全而豐富的產(chǎn)品市場。 4、增值服務――享受超值收益（定期、不定期的提供理財產(chǎn)品和服務，如理財規(guī)劃咨詢、超值基金產(chǎn)品等，讓您資產(chǎn)享受額外收益）中信證券股份有限公司東莞旗峰路證券營業(yè)部地址:旗峰路98號福民廣場9樓咨詢電話：22365666金融產(chǎn)品：A、B股、權證、各類型基金、政府債券、企業(yè)債券、受益憑證、證券市場的創(chuàng)新類產(chǎn)品等（如中信理財1號、中信理財2號等），為穩(wěn)健的投資者提供一個安全而豐富的產(chǎn)品市場。 產(chǎn)品類型：債券大宗交易、股票質(zhì)押信托、定向增發(fā)信托、直投產(chǎn)品、定向資產(chǎn)管理、企業(yè)年金、VIP交易通道、資金流向、數(shù)量化組合、白馬組合、小非股權管理，結構化信托產(chǎn)品。 年報分析：在年報中我們可以看出，受到整體經(jīng)濟環(huán)境的影響，中信證券公司手續(xù)費以及傭金收入與2013年比有一個很大的降幅。但是如果進行橫向比較，中信證券還是以43.83億元居于首位。從結構上看，傳統(tǒng)的代理買賣證券業(yè)務仍貢獻較大，中信在資產(chǎn)管理業(yè)務上優(yōu)勢明顯，這是其一大優(yōu)勢。在投資收益上中信依然是以26.67億元居于最高水平。橫向的比較可以看出中心的投資收益還是比較可觀的，但是中信在投資收益上的增幅卻不是最大的，這說明中信在自營業(yè)務上還需一定的提升。A股上市證券公司實現(xiàn)投行業(yè)務收入合計54.95億元，同比小幅增長3.6%，各證券公司因自身經(jīng)營情況而增減不一。其中，中信因不再并表中信建投而降幅顯著，但如剔除該因素中信有約10%的增長；東北降幅最大，-72.2%，本期證券承銷業(yè)務收入僅為29萬元。 2）市場監(jiān)管體制 我國證券市場的現(xiàn)狀：我國的證券行業(yè)起源于20世紀80年代，經(jīng)過這些年的發(fā)展，我國的證券行業(yè)已經(jīng)成為最嚴厲的立法領域。證券行業(yè)的法律規(guī)范已經(jīng)成為一個完整的行業(yè)，商業(yè)銀行與證券公司分工合作的基礎上進行經(jīng)營和管理，并將證券行業(yè)的監(jiān)管致力于政府的監(jiān)管之下，實行證券行業(yè)的信息公開透明化。目前，我國規(guī)范證券市場的法規(guī)體系可分為兩個層次：一是由國家統(tǒng)一頒布的法律，包括公司法、證券法；二是由各部門制定的各種規(guī)章制度。我國證券市場實行的是政府監(jiān)管體制，監(jiān)管框架由三個層次構成：一是設立專門的政府監(jiān)管機構中國證監(jiān)會進行監(jiān)管；二是自律性監(jiān)管；三是社會監(jiān)管。在當前的證券監(jiān)管體制下，我國的證券行業(yè)正在逐步成熟，雖然為證券行業(yè)的發(fā)展提供了條件和因素，但是，針對不斷創(chuàng)新的證券行業(yè)，我國的證券監(jiān)管體制也顯現(xiàn)出一些弊端和問題。 我國證券監(jiān)管體系存在的問題： 第一、法律不健全。我國證券市場的法律如《證券法》、《公司法》存在缺陷和滯后性，總會出現(xiàn)法律漏洞。 第二、政府干預過度，證券監(jiān)管機構定位不明確。由于我國證券行業(yè)的不規(guī)范，投機性過強，所以立法者的思路就是依靠政府的強制性來對證券行業(yè)監(jiān)管進行加強。從而導致政府過度的干預證券行業(yè)，政府與市場不分，我國現(xiàn)在實施發(fā)行實行核準制，上市實行審批制，繁瑣的過程增加了公司上市的成本以及籌資的時間。在我國的證券行業(yè)的資金流向并不是全靠市場的競爭而是主要受制于政府的意向，所以，證券市場不能夠充分的靈活和正確的反應出市場的趨勢。 第三、證券中介機構自律不性強我國證券市場中介機構作為證券發(fā)行與交易的服務機構，在經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營手段以及經(jīng)營方式等方面依然存在很多不足之處，具體存在以下幾個問題：A由于政府實行不透明的資格審批制，在機構設立或者獲取證券業(yè)務上，不公開不科學的結果，影響了證券機構及造成不公正業(yè)務的發(fā)展及規(guī)范。B中介機構的上級部門，為了追求高效益和高份額指標，往往放松對營業(yè)部的內(nèi)部管理和調(diào)整控制。C中介機構由于利益驅使，沒有建立有效的考核標準，也沒有制定嚴格的管理制度。D雖然有的中介機構制訂了一套完善的管理控制制度，但是有些營業(yè)部卻沒有切實的貫徹執(zhí)行。 以上我國證券市場的問題反應出了核準制的一個缺點：雖然監(jiān)管形成了擇優(yōu)過程，但導致了公眾投資者的依賴心理。投行的平均主義，承銷質(zhì)量差，經(jīng)常出現(xiàn)企業(yè)業(yè)績變臉，隨意改變募集資金投向等。但由于我國的證券市場時間較短，投資者素質(zhì)不高，我們暫時還不能進入到注冊制。我們的市場只有在不斷地加強監(jiān)管，完善法律制度等方面入手，才會塑造一個更加完善的市場。 思考題： 1、我國證券公司業(yè)務類型有哪些？ 傳統(tǒng)業(yè)務：證券承銷商、經(jīng)濟商、做市商、自營交易商 引申和創(chuàng)新業(yè)務：風險投資、財務顧問、投資咨詢、資產(chǎn)管理、金融衍生工具創(chuàng)新與交易、項目融資、資產(chǎn)證券化。 2、開放式與封閉式基金的區(qū)別是什么？ 發(fā)行規(guī)模不同，期限不同，基金份額的交易價格不痛，交易費用不同，基金份額資產(chǎn)凈值公布的時間不同，投資策略不同，投資風險不同 實驗（三）：了解投資銀行業(yè)務及其特點 1、實驗目的 了解投資銀行承銷業(yè)務及特點，理解證券市場的功能與效率 2、實驗內(nèi)容： 通過閱讀招股說明書，了解證券承銷業(yè)務及其特點，了解承銷中投資銀行的角色、風險與收益、招募說明書中信息披露的要點。 投資者主要關注的內(nèi)容：　 投資前需要對公司的所屬行業(yè)、利潤來源、未來成長、募集資金投向、經(jīng)營管理與財務狀況、產(chǎn)品競爭力、技術優(yōu)勢、公司治理及其不利因素等進行詳細了 行對比，并結合大盤當時狀況，估算出大概的二級市場定位。 通過閱讀長城汽車首次公開發(fā)行A股股票招股說明書，我們可以了解到股票發(fā)行的一些基本信息，如發(fā)行股票類型、發(fā)行股數(shù)、每股面值、每股發(fā)行價格等等。以及本次發(fā)行前股東所持股份的流通限制、股東及實際控制人對所持股份自愿鎖定的承諾等信息。 重大事項提示則給予了投資者判斷投資與否的一個標準。其中的業(yè)績披露可以看出公司的經(jīng)營業(yè)績與盈利狀況，讓投資者對公司的投資價值有一個整體的認識。其中錦湖輪胎召回事件對發(fā)行人的影響可以看出公司對緊急事件的應對能力。 特別風險因素的揭示則是讓投資者對公司面臨的整體風險進行了一定的了解，其中包括稅收優(yōu)惠政策及財政補貼變動的風險、海外市場開拓風險、市場競爭加劇的風險、知識產(chǎn)權糾紛風險、實際控制人控制風險等。只有投資者對公司的業(yè)績、風險有一個全面的了解，才是一個有價值的投資。 在進行投資選擇時還要關注IPO的團隊建設，關注承銷商、律師事務所等一些中介機構的信譽以及在市場上的聲譽，關注保薦人的承銷能力以及一些后市支持與價格穩(wěn)定的能力。 思考題 1.投資銀行承銷定價主要考慮哪些因素？ 在定價過程中需要考慮外部因素以及內(nèi)部因素。所謂的外部因素就是指與企業(yè)正常經(jīng)營狀態(tài)相對獨立的，不反應其內(nèi)生持續(xù)盈利能力但卻影響承銷商定價判斷的各種因素。包括國民經(jīng)濟運行狀況、市場利率水平、突發(fā)性事件、行業(yè)宏觀政策導向、產(chǎn)品市場預期、同業(yè)競爭情況、股票發(fā)行規(guī)模及承銷商自身實力等等。公司的內(nèi)部因素則包括公司的內(nèi)在價值、市盈率指標、公司的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)周能力、管理效率等、各個方面的狀況。其中投資者對市場的預期會起到很大的作用。 2.發(fā)行市場與流通市場的關系如何？ 發(fā)行市場與流通市場相輔相成。發(fā)行市場通過證券發(fā)行實驗一級市場通過發(fā)行證券實現(xiàn)儲蓄向投資的轉化，同時它又是二級市場存在的前提，并通過證券的供應影響二級市場股票的價格 在二級市場中，發(fā)行人并不從投資者獲得資金，但二級市場能提高證券的流動性，有利于吸引證券投資，證券的流通價格成為證券發(fā)行定價的依據(jù) 套利促進發(fā)行和流通市場的收益率趨于均衡，發(fā)行和流通市場是實現(xiàn)證券市場功能的有機的組成部分 實驗（四）理解證券市場的復雜性，研究投資銀行業(yè)的發(fā)展趨勢。 1、實驗目的 利用FAST模擬金融市場系統(tǒng)，通過案例分析和實驗性交易，研究委托報價和成交定價機制、研究根據(jù)基本信息進行證券估值、理解市場信息披露和交易機制變動對市場定價的影響、研究投資操作策略和盈利模式、理解投資風險及其管理方法，理解證券市場的復雜性，研究市場機會和資本市場有效性的含義，研究投資銀行業(yè)的發(fā)展趨勢。 2、實驗內(nèi)容 為了加深我們對證券市場定價及成交規(guī)則的理解，了解市場的復雜的運作體系以及市場的機會性以及有效性，老師帶領我們用FAST系統(tǒng)進行模擬交易。 1）實驗步驟 連接系統(tǒng)步驟： 工具——映射網(wǎng)絡驅動器——點擊瀏覽--找到老師的電腦T2000--FTS 2）實驗過程 首先系統(tǒng)會給我們一定量的現(xiàn)金與債券，在規(guī)定的三年時間里讓我們在市場上進行操作，在三年結束后系統(tǒng)會給我們的操作進行一個總體的評分。在整個的操作過程中，老師作為做市商為我們提供雙邊報價，我們作為交易者以賺取利潤為前提進行市價或者限價進行買入。 3）實驗分析 同學們進行買入或者賣出大體上有兩種目的：第一種是以低于第一年的價格（以市場利率計算得出，以下同理）進行買入或者以高于第一年的價格賣出，這都是當市場對相應債券低估或者高估時，投資者做出的正確的反應來賺取利潤；第二種則是一種純粹的投機。投資者不去理會債券的真正的市場價格，我只是在以較低的價格買入后可以以高于買入價的價格賣出，我就可以賺去利潤。 我是一個比較保守的人，所以在進行證券買賣時我只會以低于正常的價格買，以高于正常的價格賣出。但雖然這樣，我在前幾次的操作中一直處于虧損狀態(tài)。主要的原因是我沒有真正的去計算債券的實際價格，當時也確實沒有想起來用學過的知識去算一下，所以我對每一年的價格都是一個估計值，這是我失敗的一個大原因。這也導致我在前幾次的評分中一直是4分左右。在算出債券各年的價格后我才開始可以獲得10分。（零息債P1=51.2 P2=64 P3=80 附息債P1=90.24 P2=92.8 P3=96） 4）實驗總結 1、我對于自己的失敗總結如下： 由于自己在剛開始時操作不夠熟練，有時想用來買的報價結果點成了賣，這種操作失誤讓我損失了很多，前后加起來大概是有三四次的操作失誤。 在開始操作時沒有正確的計算債券每年的價格，直接進行操作。這使得我在沒有真正了解債券價值的情況下就進行買賣，應該說這種糊涂的投資讓我有虧有贏，但是這是一種非常不可取的投資方式。 有時看見市場上有有利的價格，就想用市價買入，結果就是操作了幾次發(fā)現(xiàn)自己的手都太慢了，每次都沒能用自己看中的價格買入導致了自己的失敗，這使得我之后都不在敢用市價進行買賣。 2、雖然自己有許多失敗的地方，但是經(jīng)過模擬操作我也總結出了一點屬于自己的經(jīng)驗。我發(fā)現(xiàn)當你發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的價格比較有利時，如零息債券第一年的市場價格是51.2。當有人的報買價是50時，我就會報入50.1，這樣當有人選擇用市價賣出時我就可以先交易，賺取利潤。 四、實驗心得與體會 第一、通過這次試驗，我對于模擬炒股系統(tǒng)以及模擬交易系統(tǒng)都有了一個較深的認識。我懂得了怎么去分析上市公司，怎抹去分析股票的價格。通過fast系統(tǒng)，我對市場的交易規(guī)則有了一個比較深刻的認識，雖然之間出現(xiàn)了好多錯誤操作以及前幾次一直處于虧損狀態(tài)，但我自己對于做市商的報價體系以及市場的限價指令、市價指令都有了一個更深刻的認識。通過這次實驗，我還懂得去關注公司的重大事項公布情況，之前的模擬炒股一直處于亂投狀態(tài)，相信在以后的操作中會更注重用分析來判斷價值。還有一個重點是在這門課上還學會了用金融計算器，之前都不知道還有金融計算器，一直是自己列式子計算，但當期數(shù)多的時候就算不過來了，通過這門課我了解了金融計算器的用法，也為以后的學習做了一個很好的鋪墊。 第二、對于沒來得及參加市場利率波動的情況下，進行債券交易感到些許遺憾。