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《國際經(jīng)濟(jì)學(xué)》（國際金融）習(xí)題答案要點(diǎn) 第12章 國民收入核算與國際收支 1、如問題所述，GNP僅僅包括最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值是為了避免重復(fù)計(jì)算的問題。在國民收入賬戶中，如果進(jìn)口的中間品價(jià)值從GNP中減去，出口的中間品價(jià)值加到GNP中，重復(fù)計(jì)算的問題將不會(huì)發(fā)生。例如：美國分別銷售鋼材給日本的豐田公司和美國的通用汽車公司。其中出售給通用公司的鋼材，作為中間品其價(jià)值不被計(jì)算到美國的GNP中。出售給日本豐田公司的鋼材，鋼材價(jià)值通過豐田公司進(jìn)入日本的GNP，而最終沒有進(jìn)入美國的國民收入賬戶。所以這部分由美國生產(chǎn)要素創(chuàng)造的中間品價(jià)值應(yīng)該從日本的GNP中減去，并加入美國的GNP。 2、（1）等式12-2可以寫成。美國更高的進(jìn)口壁壘對(duì)私人儲(chǔ)蓄、投資和政府赤字有比較小或沒有影響。（2）既然強(qiáng)制性的關(guān)稅和配額對(duì)這些變量沒有影響，所以貿(mào)易壁壘不能減少經(jīng)常賬戶赤字。 不同情況對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生不同的影響。例如，關(guān)稅保護(hù)能提高被保護(hù)行業(yè)的投資，從而使經(jīng)常賬戶惡化。（當(dāng)然，使幼稚產(chǎn)業(yè)有一個(gè)設(shè)備現(xiàn)代化機(jī)會(huì)的關(guān)稅保護(hù)是合理的。）同時(shí)，當(dāng)對(duì)投資中間品實(shí)行關(guān)稅保護(hù)時(shí)，由于受保護(hù)行業(yè)成本的提高可能使該行業(yè)投資下降，從而改善經(jīng)常項(xiàng)目。一般地，永久性和臨時(shí)性的關(guān)稅保護(hù)有不同的效果。這個(gè)問題的要點(diǎn)是：政策影響經(jīng)常賬戶方式需要進(jìn)行一般均衡、宏觀分析。 3、 （1）、購買德國股票反映在美國金融項(xiàng)目的借方。相應(yīng)地，當(dāng)美國人通過他的瑞士銀行賬戶用支票支付時(shí)，因?yàn)樗麑?duì)瑞士請(qǐng)求權(quán)減少，故記入美國金融項(xiàng)目的貸方。這是美國用一個(gè)外國資產(chǎn)交易另外一種外國資產(chǎn)的案例。 （2）、同樣，購買德國股票反映在美國金融項(xiàng)目的借方。當(dāng)?shù)聡N售商將美國支票存入德國銀行并且銀行將這筆資金貸給德國進(jìn)口商（此時(shí)，記入美國經(jīng)常項(xiàng)目的貸方）或貸給個(gè)人或公司購買美國資產(chǎn)（此時(shí)，記入美國金融項(xiàng)目的貸方）。最后，銀行采取的各項(xiàng)行為將導(dǎo)致記入美國國際收支表的貸方。 （3）、法國政府通過銷售其持有在美國銀行的美元存款干預(yù)外匯市場(chǎng)，代表美國金融項(xiàng)目的借方項(xiàng)目。購買美元的法國公民如果使用它們購買美國商品，這將記入美國國際收支賬戶經(jīng)常項(xiàng)目的貸方；如果用來購買美國資產(chǎn)，這將記入美國國際收支賬戶金融項(xiàng)目的貸方。 （4）假定簽發(fā)旅行支票的公司使用支票賬戶在法國進(jìn)行支付。當(dāng)此公司支付餐費(fèi)給法國餐館時(shí)，記入美國經(jīng)常項(xiàng)目的借方。簽發(fā)旅行支票的公司必須銷售資產(chǎn)（消耗其在法國的支票賬戶）來支付，從而減少了公司在法國擁有的資產(chǎn)，這記入美國金融項(xiàng)目的貸方。 （5）、沒有市場(chǎng)交易發(fā)生。 （6）離岸交易不影響美國國際收支賬戶。 4、購買answering machine記入New York收支賬戶的經(jīng)常項(xiàng)目借方，記入New Jersey收支賬戶經(jīng)常項(xiàng)目的貸方。當(dāng)New Jersey的公司將貨款存入New York銀行時(shí)，記入New York的金融項(xiàng)目的貸方和New Jersey金融項(xiàng)目的借方。如果交易用現(xiàn)金進(jìn)行支付，則記入New Jersey金融項(xiàng)目的借方和New York金融項(xiàng)目的貸方。New Jersey獲得美元現(xiàn)鈔（從New York進(jìn)口資產(chǎn)），而New York則減少了美元（出口美元資產(chǎn)）。最后的調(diào)整類似于金本位制下發(fā)生的情況。5、 （1）、非儲(chǔ)備金融項(xiàng)目余額為盈余5億美元，而經(jīng)常項(xiàng)目赤字10億美元，所以當(dāng)年P(guān)ecunia國際收支余額（官方結(jié)算余額）為-500萬美元。該國不得不為彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供一億美元的資金，所以該國當(dāng)年凈國外資產(chǎn)減少1億美元。 （2）、Pecunia中央銀行為經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供的資金不能由私人資本流動(dòng)來彌補(bǔ)。僅僅當(dāng)外國中央銀行需要Pecunia資產(chǎn)時(shí)才能使Pecunia中央銀行避免使用5億美元儲(chǔ)備來為彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供資金。因此，Pecunia中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)減少了5億美元，這部分在其國際收支表上將以官方資本形式流入（同樣的數(shù)量）。 （3）、如果外國官方資本流入Pecunia 6億美元，則該國有1億美元的國際收支盈余。即，該國需要10億來彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字，但有11億流入了該國。因此，Pecunia中央銀行必須使用額外的一個(gè)億借貸給國外從而增加其儲(chǔ)備。被外國中央銀行購買的Pecunia資產(chǎn)作為流出進(jìn)入該他們國家的國際收支賬戶借方?；驹硎窃摻灰讓?dǎo)致外國對(duì)出售資產(chǎn)方的Pecunia支付。 （4）、與非中央銀行交易一起，Pecunia國際收支賬戶將表現(xiàn)為外國官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加6億美元（金融項(xiàng)目貸方或資本流入）和Pecunia在國外持有的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加1億美元（金融項(xiàng)目借方或資本外流）。當(dāng)然，凈資本流入1億美元僅僅用來彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字。 6、 從長期來看，經(jīng)常項(xiàng)目赤字或盈余是一種非穩(wěn)定的狀態(tài)。下面是一個(gè)赤字被重視例子。例如，為了未來有較高的國民收入而現(xiàn)在借款提高其生產(chǎn)能力。但是，經(jīng)常項(xiàng)目赤字的任何時(shí)期，為了支付對(duì)外國人發(fā)生的債務(wù)，意味著由于缺少收入而減少相應(yīng)時(shí)期的支出。在缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，相對(duì)于收入，一國最好的方式可能是在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行消費(fèi)方面的調(diào)整。 一國中央銀行持有的外匯儲(chǔ)備隨著其官方結(jié)算余額非零而發(fā)生變化。中央銀行利用外匯儲(chǔ)備來影響外匯匯率。外匯儲(chǔ)備的減少將會(huì)限制中央銀行影響或盯住匯率的能力。對(duì)于一些國家（特別是發(fā)展中國家），當(dāng)向國外借款困難時(shí)，中央銀行儲(chǔ)備是保持消費(fèi)與投資的重要方式。高儲(chǔ)備也可以起到傳遞信號(hào)的作用，使國外的借款者確信對(duì)該國信貸是值得的。 7、官方結(jié)算余額也稱為國際收支余額，它表示相對(duì)于由外國政府機(jī)構(gòu)持有的美元儲(chǔ)備變化，由美國政府機(jī)構(gòu)（如美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部）持有的國際儲(chǔ)備的凈變化額。這個(gè)賬戶提供了外匯市場(chǎng)上干預(yù)程度的部分情況。例如，假設(shè)Bundesbank購買美元并存入London bank的歐洲非美國銀行的賬戶。雖然這項(xiàng)交易是干預(yù)的形式，但并不會(huì)反映在美國官方結(jié)算余額。相反，當(dāng)London bank將這筆存款劃給其在美國的賬戶，此交易將以私人資本流的形式出現(xiàn)。 8、可以，如果資本與金融項(xiàng)目盈余超過經(jīng)常項(xiàng)目赤字。國際收支余額等于經(jīng)常項(xiàng)目盈余加上資本金融項(xiàng)目盈余。如：經(jīng)常項(xiàng)目赤字100萬美元，但存在比較大的資本流入且資本與金融項(xiàng)目盈余102萬美元，故國際收支存在2萬的盈余。 這個(gè)問題可以用來介紹外匯市場(chǎng)干預(yù)（第17章）。在20世紀(jì)80年代的上上半期，美國政府對(duì)外匯市場(chǎng)無任何干預(yù)。1982-1985年間，實(shí)際數(shù)字顯示國際收支存在較小的盈余，教材結(jié)果是國際收支余額為零，而這些年經(jīng)常項(xiàng)目存在明顯的較大赤字。因此，1982-1985年美國資本流入超過了其經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。 第13章　匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法 1、匯率為每歐元1.5美元時(shí)，一條德國香腸bratwurst等于三條hot dog。其他不變時(shí)，當(dāng)美元升值至1.25$per Euro, 一條德國香腸bratwurst等價(jià)于2.5個(gè)hot dog。相對(duì)于初始階段，hot dog變得更貴。 2、6 3、25%；20%；2%。 4、分別為：15%、10%、-8%。 5、（1）由于利率相等，根據(jù)利率平價(jià)條件，美元對(duì)英鎊的預(yù)期貶值率為零，即當(dāng)前匯率與預(yù)期匯率相等。 ?。?）1.579$per pound 6、如果美元利率不久將會(huì)下調(diào)，市場(chǎng)會(huì)形成美元貶值的預(yù)期，即值變大，從而使歐元存款的美元預(yù)期收益率增加，圖13-1中的曲線移到，導(dǎo)致美元對(duì)歐元貶值，匯率從升高到?！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　? 7、（1）如圖13-2，當(dāng)歐元利率從提高到時(shí)，匯率從調(diào)整到，歐元相對(duì)于美元升值。 　　　　　　　　　　　　 圖13-2 （2）如圖13-3，當(dāng)歐元對(duì)美元預(yù)期升值時(shí)，美元存款的歐元預(yù)期收益率提高，美元存款的歐元收益曲線從上升到，歐元對(duì)美元的匯率從提高到，歐元對(duì)美元貶值。 　　　　　　　　　　　　　　　　 8、(a)如果美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，在預(yù)期不變的情況下，根據(jù)利率平價(jià)條件，美元將貶值。如圖13-4，利率從下降到 ，美元對(duì)外國貨幣的匯價(jià)從提高到，美元貶值。如果軟著陸，并且美聯(lián)儲(chǔ)沒有降低利率，則美元不會(huì)貶值。即使美聯(lián)儲(chǔ)稍微降低利率，假如從降低到（如圖13-5），這比人們開始相信會(huì)發(fā)生的還要小。同時(shí)，由于軟著陸所產(chǎn)生的樂觀因素，使美元預(yù)期升值，即值變小，使國外資產(chǎn)的美元預(yù)期收益率降低（曲線向下移動(dòng)到），曲線移動(dòng)反映了對(duì)美國軟著陸引起的樂觀預(yù)期，同時(shí)由樂觀因素引起的預(yù)期表明：在沒有預(yù)期變化的情況下，由利率下降到引起美元貶值程度（從貶值到）將大于存在預(yù)期變化引起的美元貶值程度（從到）。 (b)經(jīng)濟(jì)衰退的破壞性作用使持有美元的風(fēng)險(xiǎn)增大。相對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)必須提供額外的補(bǔ)償，人們才愿意持有它。在預(yù)期不變前提下，只有美元現(xiàn)匯貶值，才能提高風(fēng)險(xiǎn)升水水平。因此，如果美國經(jīng)濟(jì)衰退將會(huì)使美元貶值。如果美元軟著陸就以避免美元的大幅貶值。 9、歐元風(fēng)險(xiǎn)更小。當(dāng)美國居民持有其他財(cái)富的收益率升高時(shí)，歐元貶值使歐元資產(chǎn)的美元預(yù)期收益率提高，使歐元升值，從而減少資產(chǎn)損失。因此，持有歐元能減少財(cái)富的可變性。 10、本章說明，即使最終交易是非美元結(jié)算的，銀行間的大部分外匯交易均與美元有關(guān)（銀行間外匯交易占外匯交易的大部分）。美元的關(guān)鍵作用使美元成為載體貨幣。由于人們更愿意用其他貨幣交換成美元，使美元這種載體貨幣成為最具流動(dòng)性的貨幣。所以，相比于墨西哥比索，美元更具流動(dòng)性，所以人們更愿意持有美元?！? 與墨西哥比索相比，由于美元流動(dòng)性更大，持有美元的風(fēng)險(xiǎn)性更小，所以即使美元存款利率較低，仍然具有更強(qiáng)的吸引力。 當(dāng)國際資本市場(chǎng)一體化加快，相對(duì)于日元存款，美元存款的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)將逐漸減少。歐元區(qū)代表與美國一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體，其有可能與美元一樣承擔(dān)載體貨幣作用，進(jìn)而減少美元的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。由于歐元作為貨幣的歷史還比較短，投資者將隨著其發(fā)展而逐漸接受。因此，美元流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)將呈現(xiàn)一個(gè)慢慢減弱的過程。 11、根據(jù)利率平價(jià)條件，更大的美元利率波動(dòng)將直接導(dǎo)致更大的匯率波動(dòng)。如下圖13-6，利率變動(dòng)表現(xiàn)為垂直線的移動(dòng)，垂直線的變動(dòng)將直接導(dǎo)致匯率的變化。例如，利率從 移動(dòng)到導(dǎo)致美元從升值到；利率從減少到 導(dǎo)致美元從E 貶值到 。因此，圖形說明，當(dāng)預(yù)期匯率不變時(shí)，利率波動(dòng)與匯率波動(dòng)直接聯(lián)系。 12、由于對(duì)因匯率改變產(chǎn)生的資本收益和利息收入均征收同樣的稅收，所以對(duì)兩者均產(chǎn)生同樣的影響，即利率平價(jià)條件兩邊均減少τ%，所以對(duì)利率平價(jià)條件沒有影響。如果只對(duì)利息收入征稅，則利率條件變?yōu)椋篟$（1－τ%） － RE（1－τ%） ＝ (Ee$/E – E$/E) / E$/E R$ － RE ＝ (Ee$/E – E$/E) / E$/E（1－τ%） 13、歐元的遠(yuǎn)期升水（美元的遠(yuǎn)期貼水）是：（1.26－1.2）/1.2＝0.05。 兩國一年期利率差：R$ － RE ＝ (Ee$/E – E$/E) / E$/E＝5% 第14章 貨幣、利率與匯率 1、答：實(shí)際貨幣需求減少與名義貨幣供應(yīng)增加具有同樣的效應(yīng)。實(shí)際貨幣總需求下降，即實(shí)際貨幣需求曲線向左移，如下圖14-1，L1移到L2， ⑴短期影響：如果是暫時(shí)性的實(shí)際貨幣需求減少，則不會(huì)影響到本幣預(yù)期收益率。但會(huì)影響到利率的降低，導(dǎo)致本幣貶值。因此最后的均衡匯率會(huì)是E2　。 ⑵長期影響：長期來看，價(jià)格是非粘性的，隨著實(shí)際貨幣需求量的減少價(jià)格水平同比例上升，導(dǎo)致實(shí)際貨幣供給量減少，由（M/P1）到（M/P2），利率恢復(fù)到實(shí)際貨幣需求量減少前的水平；同時(shí)，由于持續(xù)性的實(shí)際貨幣需求減少在外匯市場(chǎng)上產(chǎn)生本幣貶值的預(yù)期，導(dǎo)致外國資產(chǎn)的本幣預(yù)期收益率提高（曲線從I1移到I2）。其長期動(dòng)態(tài)調(diào)整過程為：點(diǎn)1（匯率為E1）→點(diǎn)2（匯率為E3）→點(diǎn)3（匯率為E4）。 　　　　　　　　　　　　　　　　圖14-1 2、答：一國人口下降會(huì)導(dǎo)致貨幣總需求減少。在其他條件相同的情況下，人口下降會(huì)導(dǎo)致交易貨幣需求下降。 家庭數(shù)目減少引起人口下降對(duì)貨幣總需求的影響比家庭平均規(guī)模下降的影響更為顯著，因?yàn)榧彝テ骄?guī)模下降暗含著小孩人口的減少，而小孩相對(duì)于成人而言交易性貨幣需求較少，因此由于人口減少并沒有對(duì)收入造成一定的影響，實(shí)際貨幣總需求變化不大，而家庭數(shù)目減少會(huì)導(dǎo)致實(shí)際貨幣總需求比較明顯的下降。 3、答：等式I4- 4是Ms/P=L(R,Y), V=Y/（M/P），根據(jù)貨幣市場(chǎng)均衡條件，可得：V=Y/ L(R,Y)。隨著R的上升，L(R,Y)減少，流通速度加快。由于產(chǎn)出的貨幣總需求彈性小于1（），因此隨著Y的增加， L(R,Y)增加的幅度更小，流通速度增加。因此，利率增加與產(chǎn)出增加將會(huì)導(dǎo)致本幣升值，因此流通速度增大也會(huì)導(dǎo)致本幣升值。 4、答：名義利率不變的前提下，GNP增加會(huì)導(dǎo)致實(shí)際貨幣需求量增加，如圖14-2，L1移到L2，國內(nèi)利率從R1升到R2，本幣升值，從E1移到E2 　　　　　　　　　　　圖14-2 5、答：如同貨幣在國內(nèi)作為計(jì)價(jià)單位，在國際貿(mào)易中使用載體貨幣是為了節(jié)約交易成本。在進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)，有些交易者往往會(huì)收到一些不愿意持有的貨幣，因此需要將這些貨幣賣掉換成其所需要的貨幣。交易中使用的貨幣越多，交易越接近實(shí)物交易（barter）。如果存在一個(gè)市場(chǎng)可以將非載體貨幣轉(zhuǎn)換成載體貨幣，那么對(duì)于交易者而言可以節(jié)約交易成本，在此載體貨幣就成為了交換媒介。 6、答：幣制改革通常和其它政策結(jié)合來控制通貨膨脹。在經(jīng)濟(jì)體制改革時(shí)期引入新貨幣將產(chǎn)生心理效應(yīng)，讓公眾重新考慮對(duì)通脹的預(yù)期。經(jīng)驗(yàn)證明，如果沒有減少貨幣供給量等緊縮性的政策作為支撐，這種對(duì)公眾心理影響將是不穩(wěn)定的。 7、答：利率在最初和最后相同，因此充分就業(yè)時(shí)的實(shí)際貨幣供給量必定大于非充分就業(yè)時(shí)的實(shí)際貨幣供給量，即M2S/P2＞M1S/P1可知價(jià)格上漲比例小于貨幣供給量增加比例。 如果最初利率低于長期水平，無法確定長期價(jià)格水平上漲比例是小于還是大于貨幣供給量增加比例。因?yàn)?，隨著貨幣供給量的增加，由于最初利率低于長期水平，所以最后利率會(huì)升高，同時(shí)產(chǎn)出會(huì)提高到長期水平，這兩者對(duì)實(shí)際貨幣需求量的影響是相反的，因此無法確定最后實(shí)際貨幣需求量是增加還是減少，也無法確定長期價(jià)格上漲比例大于還是小于貨幣供給量增加比例。 8、答：美國貨幣供給增長率=（6410－5703）／5703100%=12.4% 巴西貨幣供給量增長率=(1061－244)／244100%=334.8% 美國通貨膨脹率=(100－96.6)／96.6100%=3.5% 巴西通貨膨脹率=(100-31)／31100%=222.6% 美國實(shí)際貨幣供給增長率=12.4%－3.5%=8.9% 巴西實(shí)際貨幣供給量增長率=334.8%－222.6%＝112.2% 與本章模型的預(yù)測(cè)不一致，因?yàn)閮蓚€(gè)國家價(jià)格變動(dòng)比例與貨幣供給量變動(dòng)比例差別較大。 與巴西相比，美國價(jià)格水平上漲比例小于貨幣供給量增加比例，可能是由于短期美國價(jià)格粘性所致，美國價(jià)格變動(dòng)是貨幣供給量變動(dòng)的28%（3.5%/12.4%）,而巴西是66%(222.6%/334.8%)。兩個(gè)國家價(jià)格水平變動(dòng)比例與貨幣供給量變動(dòng)比例存在很大差異, 導(dǎo)致對(duì)短期貨幣中性假說產(chǎn)生懷疑。 補(bǔ)充資料（非答案）：貨幣中性（Neutrality of Money）貨幣數(shù)量學(xué)派提出的核心概念之一，指在宏觀經(jīng)濟(jì)體系中，貨幣數(shù)量的變化只能影響到名義變量而不影響到真實(shí)變量的一種假說。這一概念的提出曾在西方經(jīng)濟(jì)理論界引起過廣泛的爭論，如Modiliani, Friedman, Lucas等知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家都曾對(duì)此發(fā)表過重要論著（可參閱謝平，1996）。還有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此進(jìn)行了檢驗(yàn)，得出的結(jié)論也不盡一致。但有一點(diǎn)已基本達(dá)成共識(shí)，即在短期內(nèi)由于粘性價(jià)格（Sticky Prices）等非中性因素較為有效，不太可能存在短期中性（Moosa，1997）。因此，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理論中一般都較多地體現(xiàn)了長期貨幣中性的假說而不是短期貨幣中性的假說） 9、答：V=Y/（M/P）＝PY／M。 巴西貨幣流通速度=（14180/1061）=13.4 美國貨幣流通速度=(40100/6410)=6.3 兩國貨幣流通速度的差異，說明了與持有美元相比，持有巴西克魯扎多的成本較高，持有成本高是由于巴西的高通脹所導(dǎo)致。 10、答：假定貨幣供給的增加在短期內(nèi)提高了實(shí)際產(chǎn)出，如下圖14-3，一是實(shí)際貨幣供給量的增加， （M1/P ）下移到（M2/P）；同時(shí)實(shí)際貨幣需求曲線向下移動(dòng)，從L1 到L2 利率從R1 下降到R2，而不是R3。由于產(chǎn)出增加將導(dǎo)致實(shí)際貨幣需求量增加，匯率從E1 升至E2，而不是E3 。與實(shí)際產(chǎn)出不變的假定相比，利率下降的程度要小，匯率超調(diào)的幅度也較小。 只有當(dāng)短期匯率最初低于長期均衡水平，才可能出現(xiàn)“匯率超調(diào)”現(xiàn)象。即隨著貨幣供給量的增長，產(chǎn)出增加的幅度很大，導(dǎo)致利率不下降，反而升高，這時(shí)才不會(huì)出現(xiàn)短期匯率超調(diào)。但是這種情況出現(xiàn)的可能性很小，因?yàn)楫a(chǎn)出之所以會(huì)增加，是因?yàn)樨泿殴┙o量增加導(dǎo)致利率下降，利率的下降導(dǎo)致投資和消費(fèi)的增加，從而使得產(chǎn)出增加。 第15章 長期價(jià)格水平和匯率 1 盧布相對(duì)瑞士法郎貶值95% 2 答：要先分析清楚實(shí)際匯率升值的原因。如果實(shí)際匯率升值是由于非貿(mào)易品相對(duì)于貿(mào)易品需求增加，對(duì)非貿(mào)易品需求的增加會(huì)使得非貿(mào)易品價(jià)格水平上升，導(dǎo)致該國總價(jià)格水平的上漲，實(shí)際匯率升值，這種情況下，實(shí)際匯率的升值對(duì)于出口商是不利的，因?yàn)閷?shí)際匯率的升值使得該國的產(chǎn)品相對(duì)于貿(mào)易國而言變得昂貴了，不利于該國的出口部門。 但如果實(shí)際匯率的升值是由于對(duì)本國貿(mào)易品相對(duì)需求的增加所導(dǎo)致的，對(duì)該國貿(mào)易品需求的增加會(huì)使得該國貿(mào)易品價(jià)格上漲，導(dǎo)致總價(jià)格水平的上升，實(shí)際匯率的升值。另外貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高也會(huì)導(dǎo)致實(shí)際匯率的升值，而這個(gè)實(shí)際匯率的升值對(duì)出口部門是有利的。 本國貨幣實(shí)際貶值對(duì)出口部門的影響也要做如上分析。 3、答：A、該國國內(nèi)消費(fèi)者決定將更多的收入花在非貿(mào)易品上，會(huì)使得該國實(shí)際匯率升值，因?yàn)閷?duì)非貿(mào)易品需求的增加會(huì)導(dǎo)致該國物價(jià)水平的上升。 B、國外居民將需求從其本國產(chǎn)品轉(zhuǎn)向該國的出口商品，便得該國的這些出口商品的價(jià)格水平上升，實(shí)際匯率升值。 4、答：根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)英鎊對(duì)美元的匯率應(yīng)該根據(jù)兩國在戰(zhàn)爭中通貨膨脹率的差異來加以調(diào)整，因此英國在決定英鎊對(duì)美元的匯率時(shí)，應(yīng)該先比較兩國戰(zhàn)爭前后的物價(jià)水平的變動(dòng)。如果美國物價(jià)水平上升10%，而英國上升20%，則戰(zhàn)爭后英鎊相對(duì)美元應(yīng)該貶值10%。 但當(dāng)兩國勞動(dòng)生產(chǎn)率增長或生產(chǎn)能力不同、或者各國生產(chǎn)的商品的相對(duì)需求發(fā)生變化后，運(yùn)用這一理論可能是不適合的。 5、答：從上表可以看出，英鎊的實(shí)際有效匯率經(jīng)歷了1977-1981年的升值，和1982-1984年的貶值期。1979-1980年石油價(jià)格的飛漲后，英鎊的實(shí)際有效匯率也隨之快速升值。1982年石油價(jià)格下降后，　英鎊的實(shí)際有效匯率也隨之貶值。石油價(jià)格上漲，使得英國的石油出口商的收入增加，對(duì)商品的需求增加，隨著石油部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，勞動(dòng)力向石油部門流動(dòng)，推動(dòng)了英國的總價(jià)格水平的上漲，實(shí)際匯率升值，反之，隨著石油價(jià)格的下降，實(shí)際匯率貶值。（石油也不是英鎊真實(shí)匯率的惟一原因。如Prime Minister Margaret Thatcher緊縮的貨幣政策（stringent monetary polices）） 6、答：如果貨幣供給增長率大于預(yù)期水平的話，名義利率將上升。相反，如果貨幣供給增長率低于預(yù)期水平，名義利率將下降。 如果此現(xiàn)象如第一種解釋那樣：名義利率的提高是由于預(yù)期通脹所導(dǎo)致的，那么本幣貶值，因?yàn)轭A(yù)期高通脹將帶來預(yù)期本幣貶值，而預(yù)期本幣貶值將導(dǎo)致現(xiàn)匯本幣的貶值(根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià))。 如果此現(xiàn)象如第二種解釋那樣：名義利率的提高市場(chǎng)認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取行動(dòng)來減少貨幣供給，造成銀行信貸減少所導(dǎo)致，那么我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)本幣將升值。 因此外匯市場(chǎng)上本幣是升值還是貶值有助于我們分析到底是第一種還是第二種解釋正確。恩格爾與弗蘭科發(fā)現(xiàn)80年代初期，美國貨幣供給增長率大于預(yù)期水平后，美元對(duì)外升值，反之美元卻貶值，因此80年代初美國的情況可以用第二種解釋來說明。 7、答：一國實(shí)際貨幣需求的永久性變化在長期將影響名義匯率，但不影響實(shí)際匯率。利用匯率的貨幣分析可得：E=（M/M*）{L(R*,Y*)/ L(R,Y)}，由此式可知，在任何利率水平下，隨著實(shí)際貨幣需求永久性的增加，長期名義匯率將同比例升值。相反，實(shí)際貨幣需求永久性的減少，長期名義匯率將同比例貶值?！? 長期實(shí)際匯率是取決于商品的相對(duì)價(jià)格和相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率變動(dòng)，不會(huì)受一般價(jià)格水平的影響而發(fā)生變化。 8、答：相比于波蘭人，捷克人將收入中的大部分用于購買捷克產(chǎn)品，小部分用于購買波蘭產(chǎn)品，而且這種假設(shè)比較符合實(shí)際情況，那么長期來看，從波蘭到捷克的轉(zhuǎn)移支付將會(huì)使得茲羅提相對(duì)克朗的實(shí)際匯率升值。 9、答：如果捷克將收入中的大部分用于購捷克產(chǎn)品，小部分用于購買波蘭產(chǎn)品，那么從波蘭到捷克的轉(zhuǎn)移支付在長期中將會(huì)使得茲羅提相對(duì)于克朗的實(shí)際匯率升值，實(shí)際匯率升值將導(dǎo)致茲羅提相對(duì)于克朗的名義匯率升值。 10、答：一國對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，使得本國居民的消費(fèi)從外國商品轉(zhuǎn)移到本國產(chǎn)品，本國產(chǎn)品的相對(duì)需求增加，本幣實(shí)際匯率升值。如果貨幣供給量不變，實(shí)際匯率升值會(huì)帶來本幣名義匯率的升值。 11、答：如果一國采用關(guān)稅方式的國家對(duì)進(jìn)口品的消費(fèi)實(shí)行限制，在國內(nèi)支出穩(wěn)定增長的情況下，國內(nèi)居民將會(huì)增加對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的消費(fèi)。而采用配額方式對(duì)進(jìn)口品實(shí)行限制，其國內(nèi)支出的穩(wěn)定增長不會(huì)引起對(duì)進(jìn)口品消費(fèi)的增加。在其他條件相同的情況下，需求增加將引起本幣真實(shí)匯率升值。實(shí)行配額國家對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品需求的增加幅度要小于實(shí)行關(guān)稅國家的進(jìn)口需求。所以，其貨幣升值的幅度比采用關(guān)稅國家貨幣升值的幅度小。 12、答：預(yù)期美元對(duì)歐元實(shí)際匯率永久性貶值會(huì)導(dǎo)致預(yù)期美元對(duì)歐元的名義匯率的貶值，預(yù)期美元對(duì)歐元名義匯率貶值會(huì)使得現(xiàn)匯市場(chǎng)上美元對(duì)歐元貶值。 13、答：假設(shè)一經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)臨時(shí)性的本幣實(shí)際匯率升值。本幣當(dāng)前實(shí)際匯率的暫時(shí)性升值，意味著以后本幣實(shí)際匯率會(huì)回調(diào)，即產(chǎn)生本幣實(shí)際匯率貶值的預(yù)期。由實(shí)際利率平價(jià)等式可知，預(yù)期本幣實(shí)際匯率貶值，將導(dǎo)致預(yù)期實(shí)際利率上升。在預(yù)期通脹不變的前提下，名義利率上升。如果現(xiàn)在實(shí)際匯率升值對(duì)名義匯率的影響超過了預(yù)期實(shí)際匯率貶值所帶來的影響，那么名義匯率升值。 14、答：預(yù)期美元對(duì)歐元的實(shí)際匯率將貶值6%。 15、答：短期固定價(jià)格模型中，減少貨幣供給由于短期價(jià)格粘性，導(dǎo)致了名義利率上升，本幣名義匯率升值。同時(shí)，實(shí)際利率（等于名義利率減去預(yù)期通貨膨脹）上升幅度大于名義利率。因?yàn)樵谙蛐碌木恻c(diǎn)調(diào)整的過程中，貨幣供給量的減少將帶來通貨緊縮的預(yù)期，預(yù)期通貨膨脹減少。在向新的均衡點(diǎn)調(diào)整過程中，實(shí)際匯率趨向貶值，這滿足實(shí)際利率平價(jià)的關(guān)系。即，實(shí)際利率上升將伴隨著預(yù)期本幣實(shí)際匯率貶值。 16、答：回答此問題要區(qū)分價(jià)格粘性還是價(jià)格彈性模型。在價(jià)格粘性模型下，一國貨幣供給量減少將導(dǎo)致名義利率上升，利用非拋補(bǔ)利率平價(jià)等式可知，本幣名義匯率將升值。實(shí)際利率等于名義利率減去預(yù)期通脹，因此實(shí)際利率將上升，一方面是由于名義利率上升，另一方面是由于預(yù)期通貨緊縮。在價(jià)格完全彈性的模型下（即長期分析，價(jià)格可調(diào)整），預(yù)期通脹使得名義利率上升（實(shí)際利率不變），本幣名義匯率貶值（根據(jù)購買力平價(jià)）。 我們可以從另一個(gè)角度來考慮價(jià)格彈性模型，預(yù)期通脹使得名義利率上升，本幣名義匯率貶值，它隱含了一個(gè)假設(shè)即預(yù)期實(shí)際利率不變。如果預(yù)期實(shí)際利率上升，那么預(yù)期本幣 實(shí)際匯率將貶值。如果預(yù)期本幣實(shí)際匯率貶值是由于現(xiàn)在實(shí)際匯率暫時(shí)性升值所致，那么名義匯率升值。 17、答：1976-1980年期間國際匯率市場(chǎng)中美元對(duì)瑞士法郎貶值。 1981-1982年期間國際匯率市場(chǎng)中美元對(duì)瑞士法郎升值。 第16章 短期產(chǎn)出和匯率 1、答：投資需求降低，總需求減少，DD曲線左移。（AD＝C＋I(xiàn)＋G＋CA） 2、答：對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，消費(fèi)轉(zhuǎn)移到國內(nèi)產(chǎn)品，國內(nèi)產(chǎn)品總需求增加，DD曲線右移，如下圖16-1由DD移到。 如果增加關(guān)稅是暫時(shí)性政策，那么均衡點(diǎn)由0移到1，產(chǎn)出增加，本幣名義匯率升值。 如果增加關(guān)稅是永久性政策，在長期內(nèi)將會(huì)導(dǎo)致預(yù)期本幣升值，AA曲線下移，由AA到，均衡點(diǎn)移到2，本幣名義匯率再度升值，產(chǎn)出水平回復(fù)到最初的充分就業(yè)水平。因此，從長期來看，總產(chǎn)出水平不會(huì)發(fā)生變化。 3、 答：即使政府預(yù)算平衡，暫時(shí)性財(cái)政政策還是會(huì)影響就業(yè)和產(chǎn)出的。政府開支和稅收對(duì)消費(fèi)影響的程度是不同的。假設(shè)政府現(xiàn)在支出增加1$，同時(shí)稅收增加1$，總需求將增加，因?yàn)橄M(fèi)者由于被征收1$稅收，使得收入減少1$，但是其消費(fèi)減少小于1$（消費(fèi)者可以選擇減少其儲(chǔ)蓄不讓其消費(fèi)減少），根據(jù)D=C+I+G+CA可知，總需求將增加。因此暫時(shí)性的財(cái)政擴(kuò)張還是導(dǎo)致了產(chǎn)出增加，失業(yè)率下降。但是永久性的財(cái)政政策不會(huì)對(duì)產(chǎn)出有影響，因?yàn)楸編诺纳祵⒆柚巩a(chǎn)出的增加。 4、 答：私人總需求持久性下降使得DD曲線左移，由于預(yù)期本幣貶值，AA曲線上移。兩條曲線的移動(dòng)最終結(jié)果是產(chǎn)出沒有變化?；谕瑯拥脑?，持續(xù)性的擴(kuò)張財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)產(chǎn)出均沒有影響。所以，政府不用采取任何政策。（見教材P456-459） 5、 答：由下圖16-2可知，XX曲線指的是經(jīng)常賬戶平衡的產(chǎn)出和匯率的不同組合，XX曲線上方表示經(jīng)常賬戶盈余，XX曲線下方代表經(jīng)常項(xiàng)目赤字。 隨著永久性減稅政策的實(shí)施，總需求增加，DD曲線右移，由DD移到，同時(shí)由于是永久性減稅，所以影響長期匯率，預(yù)期本幣名義匯率升值，AA曲線下移，由AA移到，新的均衡點(diǎn)位點(diǎn)1，位于XX曲線下方，代表經(jīng)常賬戶惡化。相反，如果政府采取同樣規(guī)模的臨時(shí)性的財(cái)政擴(kuò)張，AA曲線將不會(huì)移動(dòng)，新的均衡在點(diǎn)2。在2點(diǎn)處，經(jīng)常項(xiàng)目仍然是赤字的，但赤字規(guī)模比點(diǎn)1處的赤字要小。 6、 答：暫性時(shí)的減稅使得總需求增加，DD曲線右移，由DD移到，如果沒有增加貨幣的預(yù)期，那么對(duì)AA曲線將無影響，均衡點(diǎn)會(huì)在點(diǎn)1（如圖16-3）。如果人們預(yù)期政府會(huì)通過增發(fā)貨幣的方法來彌補(bǔ)虧空，那么意味著長期本幣名義匯率將貶值，AA曲線右移，由AA到，所以最終對(duì)名義匯率的影響是不確定的，但是產(chǎn)出將增加，而且增加幅度比無預(yù)期時(shí)大。 7、答：一國貨幣貶值同時(shí)經(jīng)常項(xiàng)目惡化除了J曲線效應(yīng)外，還有其他的因素會(huì)導(dǎo)致此現(xiàn)象，如其他國家居民對(duì)該國產(chǎn)品需求減少，使得經(jīng)常賬戶惡化，同時(shí)總需求減少，本幣名義匯率對(duì)外貶值。如下圖16-4，總需求減少，DD曲線左上移，由DD移到 ，本幣名義匯率對(duì)外貶值，XX曲線上移，由XX到 ，均衡點(diǎn)由0移到1。 為了觀察是否存在J曲線效應(yīng)，應(yīng)該分析本幣貶值后，進(jìn)口品相對(duì)于國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格上漲狀況，以及進(jìn)口數(shù)量下降和出口數(shù)量變動(dòng)狀況。 8、 增加貨幣供給的聲明將導(dǎo)致預(yù)期本幣貶值，AA曲線右上移，立即使得產(chǎn)出增加，現(xiàn)匯本幣貶值，政策的影響在政策真正實(shí)施之前就產(chǎn)生。 9、 答：如果短期匯率轉(zhuǎn)嫁不完全，DD曲線變陡。即匯率貶值引起的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格提高較小，從而本幣貶值引起進(jìn)口減少幅度較低。在本案例中，美國持續(xù)財(cái)政擴(kuò)張使得DD曲線向右移動(dòng)，這使得隨著產(chǎn)出的增加（由于匯率轉(zhuǎn)嫁不完全，DD曲線變陡），經(jīng)常項(xiàng)目惡化。如下圖16-5所示，財(cái)政擴(kuò)張使得DD曲線向右移動(dòng)，同時(shí)由于匯率轉(zhuǎn)嫁不完全，DD曲線變陡，由DD移到 ，預(yù)期本幣升值使得AA曲線左下移，AA到，新的均衡點(diǎn)為點(diǎn)1，一段時(shí)間后，隨著進(jìn)口品價(jià)格的上升，DD曲線斜率恢復(fù)到最初斜率，由 移到 ，新的均衡點(diǎn)為2，從點(diǎn)1到點(diǎn)2，產(chǎn)出減少，但經(jīng)常項(xiàng)目赤字減少。因此私人和政府的儲(chǔ)蓄的減少使得經(jīng)常項(xiàng)目惡化，同時(shí)短期匯率轉(zhuǎn)嫁不完全加大了最初經(jīng)常項(xiàng)目惡化的程度。 10、答：當(dāng)經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)符合J曲線時(shí)，很短時(shí)間內(nèi)DD曲線可能是一條向下傾斜的曲線，DD曲線比AA曲線陡，如下圖16-6（以下均是短期分析，因?yàn)殚L期不存在J曲線效應(yīng)） 暫時(shí)性的擴(kuò)張性的財(cái)政政策，使得DD曲線向右移，DD移到 ，均衡點(diǎn)由點(diǎn)0到點(diǎn)1，短期產(chǎn)出增加，本幣對(duì)外升值。暫時(shí)性的擴(kuò)張性的貨幣政策，使得AA曲線向上移，AA到 ，均衡點(diǎn)由點(diǎn)0到點(diǎn)2，短期產(chǎn)出減少，本幣對(duì)外貶值，一段時(shí)間后擴(kuò)張性的貨幣政策才會(huì)使得產(chǎn)出增加。 永久性財(cái)政政策短期影響：DD曲線右移到 ；永久性財(cái)政擴(kuò)張帶來本期升值的預(yù)期，AA曲線左移，AA到 ，新的均衡點(diǎn)為點(diǎn)2，本幣升值，產(chǎn)出增加。持續(xù)性財(cái)政政策將使產(chǎn)出水平　回到充分就業(yè)水平，本幣升值(曲線向AA曲線方向移動(dòng))。 永久性貨幣政策短期影響：AA曲線右移，AA到；永久性貨幣擴(kuò)張帶來本期貶值的預(yù)期，AA曲線繼續(xù)右移，移到 ，新的均衡點(diǎn)為點(diǎn)3，本幣貶值，產(chǎn)出減少。從長期來看，隨著價(jià)格水平的提高，真實(shí)貨幣供應(yīng)量的減少，本幣升值，曲線向下移動(dòng)到充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。 11、答：Marshall-Lerner條件是假定最初經(jīng)常項(xiàng)目余額為零推導(dǎo)出來的，即使用 代替。如果最初經(jīng)常項(xiàng)目不為零，則不能這樣代替。相反，我們定義變量，當(dāng)最初經(jīng)常項(xiàng)目盈余時(shí)，Z＜1，而最初經(jīng)常項(xiàng)目如為赤字，則Z＞1，將此時(shí)代入附錄中的推導(dǎo)，最終將馬歇爾－勒納條件改為：η+Zη*＞Z，當(dāng)N=1時(shí)，即最初經(jīng)常賬戶為零時(shí)，即為馬歇爾－勒納條件。當(dāng)進(jìn)口需求彈性小于1時(shí)（即η*＜1，最初經(jīng)常項(xiàng)目赤字缺口越大，貶值對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的改善作用越小，反之，最初經(jīng)常項(xiàng)目盈余缺口越大，貶值對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的改善作用越大。 12、答：如果進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格是構(gòu)成一國CPI的部分，則本幣升值引起進(jìn)口價(jià)格下跌將引起國內(nèi)物價(jià)水平的下降。相反則不會(huì)引起國內(nèi)價(jià)格水平的變化。 永久性財(cái)政擴(kuò)張使得總需求增加，DD曲線右下移，DD移到，預(yù)期本幣升值，使得AA曲線左下移，由AA到。如果價(jià)格水平不變，則新的均衡點(diǎn)為點(diǎn)2，產(chǎn)出不變?！∪绻緡鴥r(jià)格水平下降，導(dǎo)致AA曲線右上移，到，新的均衡點(diǎn)為點(diǎn)1，產(chǎn)出增加，如果最初經(jīng)濟(jì)位于長期均衡水平（即點(diǎn)0的產(chǎn)出為充分就業(yè)產(chǎn)出），點(diǎn)1的產(chǎn)出高于充分就業(yè)的產(chǎn)出，那么長期價(jià)格會(huì)上漲，隨著價(jià)格上漲，AA曲線左下移，由回到，產(chǎn)出回到長期均衡水平。 13、答：本幣存款的風(fēng)險(xiǎn)變大使得資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡曲線(AA)右上移，政府開支出現(xiàn)永久性的增加使得市場(chǎng)上產(chǎn)生本幣升值的預(yù)期，使得資產(chǎn)市場(chǎng)上的均衡曲線左下移。政府開支出現(xiàn)永久性增加同時(shí)使得產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡曲線右下移，因此如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)的話，政府開支永久性的增加最終均衡于充分就業(yè)的產(chǎn)出，但問題中需討論本幣存款的風(fēng)險(xiǎn)變大，即ρ也增大了，最終產(chǎn)出將高于充分就業(yè)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)變大(本幣貶值，從資產(chǎn)不完全替代利率平價(jià)等式可推導(dǎo))，使得AA曲線上移，抵消了部分由于預(yù)期本幣升值帶來的影響。 14、答：經(jīng)濟(jì)是從充分就業(yè)的狀態(tài)出發(fā)，那么永久性財(cái)政政策變動(dòng)仍然不會(huì)對(duì)產(chǎn)出立即產(chǎn)出影響，因?yàn)橛谰眯载?cái)政政策變動(dòng)使得AA曲線和DD曲線同時(shí)變動(dòng)。 隨著永久性財(cái)政擴(kuò)張，DD曲線右下移，預(yù)期本幣升值使得AA曲線左下移，由于最初處于非充分就業(yè)狀態(tài)，即最初不是位于長期均衡的產(chǎn)出水平， 持續(xù)性擴(kuò)張財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出影響中性的假設(shè)將不再成立。 事實(shí)上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)（產(chǎn)出低于充分就業(yè)產(chǎn)出），我們預(yù)期通過擴(kuò)張性的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，達(dá)到充分就業(yè)。因此隨著Y產(chǎn)出的不斷增加，由于貨幣供給量不變，因此我們預(yù)期價(jià)格水平將下降，隨著長期價(jià)格水平的下降，DD曲線繼續(xù)右下移，AA曲線右上移。另外由于G的繼續(xù)增加，使得本國產(chǎn)品的相對(duì)需求增加，本幣實(shí)際匯率升值，DD曲線回調(diào)（左上移），隨著Y的繼續(xù)增加，本國商品的相對(duì)供給量會(huì)增加，DD曲線右移（弱化本幣實(shí)際匯率升值帶來的影響）。因此如果不知道最初曲線移動(dòng)的程度（即最初沖擊的規(guī)模），我們無法確定最終的影響，但是可以確定的一點(diǎn)是，如果經(jīng)濟(jì)最初位于非充分就業(yè)，那么永久性的財(cái)政變動(dòng)無論在短期還是長期均會(huì)影響產(chǎn)出。 15、答：課文中提到如果最初經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)，那么永久性的財(cái)政擴(kuò)張無法提高產(chǎn)出，同樣道理，永久性財(cái)政擴(kuò)張不會(huì)引起產(chǎn)出下降。永久性財(cái)政擴(kuò)張對(duì)長期價(jià)格水平?jīng)]有影響，因?yàn)殚L期產(chǎn)出、貨幣供給、國內(nèi)利率不變。當(dāng)產(chǎn)出最初處于長期均衡水平（充分就業(yè)）時(shí)，國內(nèi)利率等于國外利率，出產(chǎn)等于充分就業(yè)產(chǎn)出。如果產(chǎn)出下降，那么就會(huì)出現(xiàn)超額貨幣供給。貨幣供給量和價(jià)格不變的前提下，利率下降（小于世界利率），根據(jù)非拋補(bǔ)套利，要是外匯市場(chǎng)達(dá)到新的均衡，Ee＜E,即本幣將升值，但是隨著本幣的升值，產(chǎn)出將進(jìn)一步下降，如此一來產(chǎn)出無法回歸到充分就業(yè)條件下產(chǎn)出水平，會(huì)離充分就業(yè)產(chǎn)出越來越遠(yuǎn)。 第17章 固定匯率和外匯干預(yù) 1、答：在固定匯率制下，中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)增加，必定伴隨著相同數(shù)量國外資產(chǎn)的減少，貨幣供給量不變(中央銀行負(fù)債不變)。 通過央行國外儲(chǔ)備減少能清楚地反映中央銀行在外匯市場(chǎng)上的操作對(duì)國際收支賬戶上的影響。當(dāng)央行用本幣購買國內(nèi)資產(chǎn)，將導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供給增加。為了維護(hù)固定匯率水平，央行必須在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)。因此，央行必定在外匯市場(chǎng)上出售國外資產(chǎn)， 收回本幣直到抵消超額的貨幣供給量引起的匯率變化。最終反映在國際收支平衡表上官方儲(chǔ)備資產(chǎn)減少（貸方項(xiàng)目），非官方儲(chǔ)備的私人資產(chǎn)（金融項(xiàng)目）增加（借方項(xiàng)目）。 2、答：政府支出增加會(huì)導(dǎo)致國民收入增加，貨幣需求增加。為了阻止本幣升值，央行必須在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，購入外國資產(chǎn)，增加貨幣供給量。最終反映在國際收支平衡表上官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加（借方項(xiàng)目），非官方儲(chǔ)備的私人資產(chǎn)（金融項(xiàng)目）減少（貸方項(xiàng)目）。 3、答：非預(yù)期幣值下調(diào)使得產(chǎn)出增加，產(chǎn)出增加導(dǎo)致貨幣增加，央行必須在外匯市場(chǎng)上用本幣去購買外國資產(chǎn)，這一舉措會(huì)使得中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債和外國資產(chǎn)等值增加。 最終反映在國際收支平衡表上官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加（借方項(xiàng)目），非官方儲(chǔ)備的私人資產(chǎn)（金融項(xiàng)目）減少（貸方項(xiàng)目）。 另外，由于外幣相對(duì)于本幣升值，使得央行所持有的外匯儲(chǔ)備用本幣表示的價(jià)格上升，引起官方儲(chǔ)備增加。同時(shí)，這一過程將增加中央銀行國外資產(chǎn)的價(jià)值。那么，中央銀行負(fù)債是否會(huì)相應(yīng)增加？中央銀行是否將投入更多的通貨或是銀行系統(tǒng)儲(chǔ)備來維持其資產(chǎn)負(fù)債表呢？答案是：中央銀行一般創(chuàng)造一個(gè)虛構(gòu)的負(fù)債賬戶來抵消匯率波動(dòng)對(duì)國際儲(chǔ)備國內(nèi)價(jià)值的影響。因此，這樣一種資本增值和損失將不會(huì)自動(dòng)地影響本國基礎(chǔ)貨幣變化。 4、答：如圖17-1所示，本幣法定貶值使得AA曲線向上平移到，XX曲線的點(diǎn)代表經(jīng)常賬戶平衡的點(diǎn)，本幣法定貶值后，新的均衡點(diǎn)1位于XX線的上方，表示經(jīng)常賬戶趨向盈余。當(dāng)兩國價(jià)格不變的前提下，本幣法定貶值使得本國產(chǎn)品相對(duì)于國外產(chǎn)品變得便宜，產(chǎn)品更具有競(jìng)爭力，出口增加，進(jìn)口減少，經(jīng)常項(xiàng)目改善，產(chǎn)出增加。 5、答： A、不同意。 德國有能力影響美元/馬克的匯率，只要通過調(diào)整其貨幣供給量。這與每天“在外匯市場(chǎng)上都有價(jià)值幾十億美元的各種貨幣在進(jìn)行交換”是不相關(guān)的，因?yàn)閰R率均衡是根據(jù)資產(chǎn)存量決定的，而每天的交易量是流量。 B、必須區(qū)分沖銷干預(yù)與非沖銷干預(yù)。沖銷干預(yù)證據(jù)表明其信號(hào)作用是受到限制的。當(dāng)市場(chǎng)不尋常地不穩(wěn)定時(shí)，信號(hào)效應(yīng)就十分重要。當(dāng)中央銀行不企圖阻止市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，信號(hào)效應(yīng)才是可信的。而非沖銷干預(yù)而言是完全可以影響匯率的重要方式。 C、“僅僅做出干預(yù)意圖的聲明”，可以影響市場(chǎng)的預(yù)期匯率。 D、為了阻止美元相對(duì)于馬克繼續(xù)貶值歐洲可中央銀行應(yīng)該進(jìn)行外匯干預(yù)，在外匯市場(chǎng)上購入美元，拋出馬克。因?yàn)槭袌?chǎng)中美元和馬克債券規(guī)模很大，即使歐共體兩個(gè)最具經(jīng)濟(jì)影響力的成員—英國和西德，所進(jìn)行的干預(yù)都不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生多大的影響。理由是沖銷干預(yù)只是改變債券的相對(duì)供給量，而沒有改變本國貨幣供給量。美國和德國進(jìn)行的是非沖銷性干預(yù)，因此能夠改變兩國的貨幣供給量，對(duì)美元/馬克的匯率有重要影響。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為沖銷干預(yù)對(duì)匯率的直接影響比非沖銷干預(yù)小，盡管沖銷干預(yù)可以通過改變預(yù)期匯率來達(dá)到影響匯率變動(dòng)，但這是非直接影響，效果不明顯。這種心理影響，可以通過中央銀行做出干預(yù)意圖的聲明就可以達(dá)到，幫助市場(chǎng)中的交易者清楚政府的計(jì)劃。當(dāng)政府已經(jīng)采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，那么干預(yù)信號(hào)效應(yīng)會(huì)推動(dòng)匯率朝著政府意愿的匯率方向調(diào)整。 6、答：固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)見19章，政策制訂者通過犧牲貨幣政策的獨(dú)立性來取得與國外政策制訂者的合作，以減少“以領(lǐng)為壑”可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 7、答：固定匯率制下，財(cái)政擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)出增加，產(chǎn)出增加導(dǎo)致進(jìn)口增加，經(jīng)常項(xiàng)目惡化。但是固定匯率制下經(jīng)常項(xiàng)目惡化的程度比浮動(dòng)匯率制小。因?yàn)樵诠潭▍R率制下，本幣不會(huì)升值，從而不會(huì)對(duì)凈出口產(chǎn)生擠出效應(yīng)。 8、答：在浮動(dòng)匯率制下，暫時(shí)性的財(cái)政擴(kuò)張與永久性財(cái)政擴(kuò)張的影響之所以不同，是因?yàn)闀簳r(shí)性的財(cái)政擴(kuò)張并不影響預(yù)期匯率，而永久性的財(cái)政擴(kuò)張將影響預(yù)期匯率。因此在永久性的財(cái)政政策下，由于預(yù)期本幣升值，使得AA曲線左下移，由于財(cái)政擴(kuò)張使得DD曲線右下移，最后永久性的財(cái)政擴(kuò)張使得總產(chǎn)出不變。暫時(shí)性的財(cái)政政策由于不影響預(yù)期匯率，會(huì)使得產(chǎn)出增加。 但在固定匯率制下，由于不存在預(yù)期匯率的變化問題，因?yàn)閰R率是固定的，因此無論暫時(shí)性的財(cái)政政策還是永久性的貨幣政策，預(yù)期匯率都不變。在固定匯率制下，隨著財(cái)政擴(kuò)張，本幣有升值的壓力，央行必須在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，以維持固定匯率，因此央行必定在外匯市場(chǎng)上購入外匯資產(chǎn)，擴(kuò)張本幣，使得本幣貨幣供給量增加，AA曲線右上移，最后產(chǎn)出增加，匯率不變。 9、答：幣值下調(diào)，產(chǎn)出增加，私人儲(chǔ)蓄增加，另外由于產(chǎn)出增加，政府的稅收收入會(huì)增加，使得政府的財(cái)政預(yù)算赤字減少，意味著政府儲(chǔ)蓄隨之增加。 假定名義利率不變、投資與實(shí)際利率負(fù)相關(guān)，隨著幣值下調(diào)產(chǎn)生通脹預(yù)期，使得實(shí)際利率下降，從而導(dǎo)致投資增加。 如果投資的效應(yīng)大于儲(chǔ)蓄和政府財(cái)政預(yù)算的效應(yīng)，則經(jīng)常賬戶將惡化，反之才能改善經(jīng)常賬戶。 10、答：進(jìn)口關(guān)稅使得進(jìn)口品的國內(nèi)價(jià)格上升，導(dǎo)致消費(fèi)由國外產(chǎn)品向國內(nèi)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，DD曲線右下移，產(chǎn)出增加，本幣有升值壓力，央行在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，購入外匯資產(chǎn)，擴(kuò)張本幣，本國貨幣供給量增加，AA曲線右上移，最終產(chǎn)出增加，匯率固定不變，貨幣供給量增加使得該國儲(chǔ)備增加，國際收支趨向盈余。 一國進(jìn)口的減少，意味著領(lǐng)國出口的減少，鄰國的總需求減少，鄰國的DD曲線左上移，產(chǎn)出減少，本幣有貶值壓力，鄰國央行在外匯市場(chǎng)上出口外國資產(chǎn)，貨幣供給量減少，AA曲線左下移，匯率固定，但是鄰國的儲(chǔ)備減少，意味著領(lǐng)國國際收支惡化。 如果世界各國都采用征收關(guān)稅來解決失業(yè)和改善國際收支的話，沒有國家能使得消費(fèi)發(fā)生轉(zhuǎn)移，無法通過此方法來調(diào)整國際收支，也無法使得儲(chǔ)備增加。隨著世界貿(mào)易量減少，所有國家將失去貿(mào)易帶來的收益。 11、答：如果中央銀行在出現(xiàn)國際收支危機(jī)時(shí)實(shí)行貨幣貶值的話，產(chǎn)出增加，實(shí)際貨幣需求量增加，本幣有升值壓力，央行在外匯市場(chǎng)上用本幣購入外國資產(chǎn)，以阻止本幣升值，從而使得該國儲(chǔ)備增加。 當(dāng)?shù)谝淮螏胖迪抡{(diào)的幅度小于市場(chǎng)預(yù)期的下調(diào)幅度，那么即使市場(chǎng)相信不久的將來會(huì)出現(xiàn)另一次幣值下調(diào)，也不會(huì)出現(xiàn)資本外逃，央行的儲(chǔ)備還有可能繼續(xù)增加。如果最初幣值下調(diào)不當(dāng)?shù)脑?，那么如果市?chǎng)有幣值再次下調(diào)的預(yù)期的話，會(huì)出現(xiàn)資本外逃，央行儲(chǔ)備減少。 12、答：如果日本央行持有美鈔而不是美國財(cái)政部債券，調(diào)整過程是對(duì)稱的。因?yàn)槿绻毡俱y行用日元購入美元，由于部分美元推出流通進(jìn)入日本中央銀行金庫，使得美國美元供給量減少，日本由于外匯資產(chǎn)增加，在不進(jìn)行沖銷的前提下，日元的貨幣供給量增加。 13、在國際收支處于赤字時(shí)，一國央行需要持有一定的外匯資產(chǎn)作為緩沖器來維持匯率固定。如果央行外匯資產(chǎn)耗盡，該國將無法緩解由于國際收支赤字帶來的本幣貶值的壓力。央行將在以下兩種情況做出選擇：⑴維持固定匯率、儲(chǔ)備減少；⑵維持儲(chǔ)備不變，匯率自由浮動(dòng)。如果私人對(duì)外匯資產(chǎn)的需求超過了供給，那么央行將無法控制儲(chǔ)備量，也無法維持匯率的穩(wěn)定。因此當(dāng)國內(nèi)和國外債券可完全替代時(shí)，中央銀行為了維持固定匯率，無須關(guān)心使用國內(nèi)或國外資產(chǎn)來執(zhí)行貨幣政策。復(fù)本位制下，各國貨幣能以固定價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)換金屬（一般是金和銀）。這暗含著金和銀的比價(jià)必須通過三角套匯固定。然而，市場(chǎng)力量將改變由中央銀行設(shè)定的均衡相對(duì)價(jià)格。如果市場(chǎng)白銀升高，人們將會(huì)從低于市場(chǎng)價(jià)格的中央銀行購買銀，然后熔化白銀鑄幣，直到中央銀行庫存中沒有銀幣為止。 14、答： ESF通過把最初ESF所持有的美元債券轉(zhuǎn)換成最初由私人部門所持有的日元債券，來支持日元。因?yàn)檫@種債券之間的轉(zhuǎn)換并不影響貨幣供給量，只是國內(nèi)債券和國外債券的比重發(fā)生變化。 這種轉(zhuǎn)換使得私人部門所持有的美元債券增加，提高了美元債券的風(fēng)險(xiǎn)升水。 15、答：貨幣當(dāng)局可以通過在外匯市場(chǎng)上購買或出售外匯資產(chǎn)，來改變貨幣供給量以及利率，維護(hù)匯率不變。如下圖17-2，貨幣當(dāng)局通過出售外匯資產(chǎn)和購買國內(nèi)資產(chǎn)，使得貨幣供給量增加，利率下降，由R0到。同時(shí)，央行購買國內(nèi)資產(chǎn)使得本國債券風(fēng)險(xiǎn)升水降低，以本幣表示的外幣資產(chǎn)的收益率下降，由左下移到，匯率不變，固定在 。 第18章 國際貨幣體系：1870-1973 1、答：A、由于要開采鈾礦需要大量的投資，所以該國需要借用外國資金來進(jìn)行投資，會(huì)出現(xiàn)國際收支大規(guī)模赤字。 B、如果銅的世界價(jià)格發(fā)生永久性的上升，并且價(jià)格上升使得該國投資開采銅礦，那么會(huì)導(dǎo)致短期國際收支的赤字；如果不進(jìn)行投資，則外部均衡沒有發(fā)生變化，此時(shí)最優(yōu)的選擇是花費(fèi)掉多余的收入。 C、銅的世界價(jià)格暫時(shí)性的上升，使得該國國際收支出現(xiàn)盈余。此時(shí)可以通過將臨時(shí)性的高收入儲(chǔ)蓄起來，用以平滑本國將來的消費(fèi)。 D、世界石油價(jià)格暫時(shí)性的上升，如果該國是石油出口國，那么國際收支會(huì)趨向盈余；如果是石油進(jìn)口國，則國際收支會(huì)出現(xiàn)赤字。 2、答：因?yàn)槭杖脒呺H消費(fèi)傾向小于1，如果收入從B國轉(zhuǎn)移到A國，使得A國的國內(nèi)儲(chǔ)蓄增加，B國的國內(nèi)儲(chǔ)蓄減少。因此，A國經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)盈余，B國經(jīng)常項(xiàng)目赤字。在休謨的模型中，收入從B國轉(zhuǎn)移到A國，即黃金從B國流向A國。隨著黃金的輸入，A國的貨幣供給量增加，A國的物價(jià)水平上升；同時(shí)，隨著黃金的輸出，B國的貨幣供給量減少，B國物價(jià)下降，兩國的相對(duì)物價(jià)水平的變動(dòng)，使得消費(fèi)從A國轉(zhuǎn)移到B國商品，從而恢復(fù)兩國的國際收支平衡。 3、答：在兩次大戰(zhàn)之間匯率平價(jià)變動(dòng)反映了最初匯率失調(diào)和存在國際收支危機(jī)。戰(zhàn)后一些國家試圖恢復(fù)戰(zhàn)前的匯率平價(jià)，但是忽視戰(zhàn)爭對(duì)一國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)造成的破壞。這樣就容易對(duì)匯率喪失信心，并造成國際收支危機(jī)。隨著政府考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的日益增長，考慮到一國的儲(chǔ)備是有限的，最終該國將放棄曾經(jīng)承諾的匯率，于是投資者將紛紛把該國貨幣兌換成黃金或其他貨幣，迫使該國匯率波動(dòng)。 4、答：在金本位制下，一國貨幣緊縮，在其他國家不采取相同政策的前提下，會(huì)使該國的黃金儲(chǔ)備增加。由于短期內(nèi)受到世界黃金總量的限制，不可能所有的國家同時(shí)成功地采取相同的政策。 在儲(chǔ)備貨幣本位制下，一國采取緊縮性的貨幣政策，使得該國利率提高，吸引國外資本流入，本幣有升值壓力。為了維持固定匯率水平，央行在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，購入外匯資產(chǎn)，擴(kuò)大本幣供給量，央行的總資產(chǎn)不變，外匯資產(chǎn)的增加量等于國內(nèi)資產(chǎn)的減少量。因此儲(chǔ)備貨幣體系下，所有央行能同時(shí)使得儲(chǔ)備增加。因?yàn)檠胄性趦?chǔ)備貨幣發(fā)行國債權(quán)增加情況下，同時(shí)導(dǎo)致本國對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國居民債務(wù)的增加。 5、答：價(jià)格水平上漲，使得本國出口產(chǎn)品競(jìng)爭力下降，經(jīng)常項(xiàng)目趨向赤字，央行儲(chǔ)備減少，本國貨幣供給量減少，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮，緩減了由于貨幣供給量增加帶來的壓力，最終阻止了工資與物價(jià)水平的上漲趨勢(shì)。 6、答：美元儲(chǔ)備的增長是由“需求決定”，那么美元儲(chǔ)備的增長不會(huì)影響總的世界貨幣供給量，因?yàn)槠渌麌业难胄兄皇菍鴥?nèi)資產(chǎn)換成了美元儲(chǔ)備。但如果美元儲(chǔ)備的增長是由“供給決定”即由于美國貨幣供給加速而引發(fā)的，美國擴(kuò)張性的貨幣政策將導(dǎo)致世界其他國家的擴(kuò)張性的貨幣政策，導(dǎo)致世界性通貨膨脹。布雷頓森林體系瓦解前夕的美元儲(chǔ)備的增加就是由于美元供給加速所致，而不是由于其他國家美元儲(chǔ)備需求增加引起的。只有當(dāng)美元儲(chǔ)備的增加是由“供給決定”時(shí)，世界儲(chǔ)備增加才會(huì)導(dǎo)致世界性的通貨膨脹。 7、答：當(dāng)世界利率提高后，該國居民將會(huì)把本國債券轉(zhuǎn)換成國外債券，導(dǎo)致該國外匯儲(chǔ)備和貨幣供應(yīng)量減少。 如果資產(chǎn)完全可替代，那么該國無法消除這些影響，因?yàn)樾鵁o法控制世界利率。如果資產(chǎn)是不完全可替代的，那么該國可以通過國內(nèi)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)購買國內(nèi)資產(chǎn)來沖銷儲(chǔ)備減少帶來的影響。 8、答：一國對(duì)其國內(nèi)私人資本項(xiàng)目交易的限制，使得該國利率與世界利率隔離，由于沒有私人資本的流動(dòng)，在固定匯率制下，貨幣政策與財(cái)政政策對(duì)于保持內(nèi)部與外部均衡同樣有效。 資本管制的成本較高，而且不一定能夠有效限制，一旦當(dāng)本國利率高于世界利率時(shí)，管制的成本將更高。