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,第八章 開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學：基本概念,1,一、物品與勞務(wù)的國際流動 二、國際交易的價格：匯率,內(nèi)容 提要,,第八章,2,經(jīng)濟交易的兩種方式：在世 界產(chǎn)品市場上購買并出售物品和勞務(wù)，在世界金融市場上購買并出售資本資產(chǎn)。,一、物品與勞務(wù)的國際流動,第八章,3,1.物品的流動,出口(exports)是在國外銷售而在國內(nèi)生產(chǎn)的物品和勞務(wù)；進口(imports)是在國內(nèi)銷售而由國外生產(chǎn)的物品和勞務(wù)。凈出口(net exports)是出口減進口，又稱貿(mào)易余額(trade balance)。貿(mào)易贏余(trade surplus)是出口大于進口；貿(mào)易赤字(trade deficit)是出口小于進口；平衡的貿(mào)易(balanced trade)是出口等于進口。,4,2.影響貿(mào)易余額的一些基本因素：,⑴消費者對國內(nèi)與國外物品的嗜好 ⑵國內(nèi)與國外物品的價格 ⑶匯率的大小 ⑷國內(nèi)與國外消費者的收入 ⑸從一國向另一國運送物品的成本 ⑹政府對國際貿(mào)易的政策。,5,3.案例： 美國經(jīng)濟日益提高的開放程度,原因：運輸工具的改善； 通訊進步； 技術(shù)進步； 貿(mào)易政策等。,6,7,4.資本凈流出 資本凈流出(net capital outflow)是本國居民購買的外國資產(chǎn)與外國人購買的國內(nèi)資產(chǎn)之間的差額。資本流出到國外有兩種形式：國外直接投資和國外有價證券投資。,8,5.影響資本凈流出的主要因素：,⑴國外資產(chǎn)得到的實際利率 ⑵國內(nèi)資產(chǎn)得到的實際利率 ⑶持有國外資產(chǎn)可以覺察到的經(jīng)濟與政治 風險 ⑷影響國外擁有國內(nèi)資產(chǎn)的政府政策,案例研究：資本流向俄羅斯,9,6.凈出口與資本凈流出相等,凈出口（NX）衡量世界物品和勞務(wù)市場的不平衡；資本凈流出（NCO）衡量世界金融市場的不平衡類型。對整個經(jīng)濟而言，這兩種不平衡必然相互抵消，即NCO=NX。國際物品和勞務(wù)流動和國際資本流動是同一枚硬幣的兩面。 問題：西方經(jīng)濟是否會被低工資競爭打??？,10,7.儲蓄、投資，及其與國際流動的關(guān)系,Y=C+I+G+NX Y—C—G=I+NX S=I+NX S=I+NCO,11,案例：美國的貿(mào)易赤字是一個全國性問題嗎？,因為政府預(yù)算赤字增加和私人儲蓄減少， 美國國內(nèi)儲蓄下降。如果國內(nèi)投資不下降，國 外凈投資必然要下降。凈出口也下降，貿(mào)易赤 字增加。,12,13,,,二、國際交易的價格－ 匯率,（一）.匯率及匯率制度 1.外匯：各國自己發(fā)行的貨幣稱為本幣，其他國家和地區(qū)發(fā)行的貨幣稱為外幣或外匯。在實際中，外匯多指便于國際性支付的的可兌換外幣。,14,,,,2.匯率（exchange rate）又稱匯價（exchange price），是一國貨幣折合成另一國貨幣的比率或比價?？梢园褏R率理解為外匯這一特殊資產(chǎn)的價格。 3.兩種標價方式： 直接標價法：是以一定數(shù)額外幣為標準，折為相應(yīng)數(shù)額本幣表示匯率，稱為“應(yīng)付市價標價法”或“直接標價法”。例如，2000年人民幣對美元匯率為8.27元（人民幣）/1（美元），對日元匯率為7.6元（人民幣）/100（日元）。（我國采用） 間接標價法：是用一定數(shù)額本幣作為標準，折為相應(yīng)數(shù)額外幣表示匯率，稱為“應(yīng)收市價標價法”或“間接標價法”。只有美元和英鎊采用這種“以我為中心”的標價法。,15,,,,4.“升值”和“貶值” 即本幣的“升值”和“貶值”，是描述匯率變動的兩個基本概念。 升值：表示用比較少量本幣就能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣只能換得較少數(shù)額本幣。升值使本國貨幣兌換價值提高，又稱本國貨幣變強了。 貶值：表示需要用較多數(shù)額本幣才能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣能換得較多數(shù)額本幣。貶值使本國貨幣兌換價值下降，因而本國貨幣變?nèi)趿恕?依據(jù)升值和貶值發(fā)生機制不同，又分為法定升值貶值與市場升值貶值兩類情況。,16,,,,法定升值（revaluation）指政府當局和規(guī)定宣布提高本國貨幣對外幣兌換價值，如戰(zhàn)后德國馬克曾被法定升值。法定貶值（devaluation）指政府當局規(guī)定和宣布降低本國貨幣對外幣兌換價值，如我國1994年匯率改革，官方匯率與市場調(diào)劑匯率并軌，人民幣實際發(fā)生法定貶值。 市場升值（appreciation）指由于外匯市場供求關(guān)系變動造成的某國貨幣對外幣兌換價值上升；市場貶值（depreciation）指由于外匯市場供求關(guān)系變動造成的某國貨幣對外幣兌換價值下降。,17,,,,5.匯率變動與本國貨幣升值、貶值的關(guān)系 如采用直接標價法，匯價數(shù)值上升表示本國貨幣貶值和外國貨幣升值，匯價數(shù)值下降則表示本幣升值和外幣貶值。如人民幣匯價從8元升為9元表示人民幣貶值，因為兌換1美元要用比先前更多的人民幣；反之，下降到7元表示人民幣升值，因為兌換1美元僅用較少的人民幣。 如采用間接標價法，匯價數(shù)額上升表示本國貨幣升值和外幣貶值；匯價數(shù)額下降則表示本幣貶值和外幣升值。因而，首先需要確定采用什么標價法，然后才能判斷匯價標價額變動與匯率升值或貶值的關(guān)系。,18,,,6.匯率變動的制度安排,固定匯率制與浮動匯率制是兩種基本匯率制度。 固定匯率制（fixed exchange rate regime）指匯率水平在一定時期內(nèi)固定不變，中央銀行為任何國際收支赤字和盈余提供融資。在兩個帳戶出現(xiàn)凈盈余時，中央銀行要購入外匯增加儲備，凈赤字時要出售外匯，只有這樣才能來維護官方匯率，否則就可能出現(xiàn)與官方匯率顯著偏離的黑市匯率。,19,,,,浮動匯率制（flexible or floating exchange rate regime）指官方不規(guī)定匯率，匯率水平主要由市場供求關(guān)系自發(fā)決定。 又分自由浮動與管理浮動（perfect floating and managed floating）。前者指中央銀行不僅不規(guī)定官方匯率，而且不對匯市采取任何干預(yù)措施。后者指中央銀行對外匯市場進行一定程度的干預(yù)，通過參與購入和出售外匯影響匯率，試圖使一定時期內(nèi)匯價在有限程度內(nèi)波動。 從國際范圍情況看，西方世界70年代以前實現(xiàn)固定匯率制，此后相繼實際浮動匯率制。,20,7、實際匯率和名義匯率,1.名義匯率(nominal exchange rate)是一個人可以用一國通貨交換另一國通貨的比率。 2.實際匯率(real exchange rate)是一個人可以用一國的物品和勞務(wù)與別一國的物品和勞務(wù)相交換的比率。,21,,實際匯率=名義匯率×國內(nèi)價格／國外價格,實際匯率取決于名義匯率和用本國貨幣衡 量的兩國物品的價格。實際匯率是一國出口和進 口多少的關(guān)鍵性因素。 美國的實際匯率下降，意味著相對外國物品 而言，美國的物品變得便宜了。美國出口增加， 進口減少。,22,,,（二）.匯率決定的供求分析,如同商品價格取決于供求并且影響供求一樣，匯率取決于外匯供求并影響外匯供求，因而可以從供求關(guān)系角度對匯率形成機制進行分析。 以美元作為外匯代表，分析人民幣對美元匯率。由于對外匯需求意味著人民幣供給，外匯供給意味著對人民幣需求，因而討論匯率供求決定關(guān)系，只要考慮對人民幣或美元的供求關(guān)系，無需同時討論對本幣和外幣各自供求關(guān)系。,23,,,對人民幣需求（1）,所有產(chǎn)生收受外匯的國際交易都導致對人民幣需求。主要由三方面因素決定。 第一是中國對外出口。 第二是資本流入。 第三，國際交易媒介因素和外國儲備資產(chǎn)也形成對人民幣需求。例如，瑞典向埃及出售煙熏魚，可能用美元報價和結(jié)算，從而發(fā)生對美元作為國際交易媒介的需求。人民幣不是完全可兌換貨幣，因而對它作為國際交易媒介的需求較小。,24,,,人民幣需求（2）,與商品需求線相類似，對人民幣需求線向右下方傾斜，說明用美元表示的人民幣價值越高，對人民需求越小，反之也然。 當人民幣匯率貶值即比較便宜時，中國出口國外商品的外幣價格降低，對中國出口商品需求增加，對人民幣需求相應(yīng)增加。相反，當人民幣升值時，中國出口商品外幣價格上升和需求下降，對人民幣需求相應(yīng)下降。 從資本流入方面對人民幣需求也是如此。當人民幣變得比較便宜時，用人民幣標價的中國各類資產(chǎn)比較便宜，因而對中國資產(chǎn)需求即資本流入增加，從而提升對人民幣的需求。反之亦然。,25,,,人民幣供給（1）,第一，中國公民、企業(yè)和其它機構(gòu)購買國外商品和勞務(wù)時，要把人民幣變成外匯，產(chǎn)生了人民幣的供給。 第二，中國人想購買外國資產(chǎn)如NASDAQ上外國企業(yè)股票時，也要獲得外匯，從而產(chǎn)生人民幣供給。也就是說，國外投資導致人民幣供給。 第三，如果一部分人民幣作為外國交換媒介或官方儲備，當外國人由于某些考慮（如認為人民幣將貶值）減少人民幣使用和儲備量時，也會造成人民幣供給。,26,,,人民幣供給（2）,人民幣供給線向右上方傾斜，說明用美元表示的人民幣價值越高，對人民幣供給越大，反之也然。 例如，當人民幣匯率貶值即比較便宜時，進口商品的人民幣價格上升，對中國出口商品需求下降，人民幣供給相應(yīng)下降。相反，當人民幣升值時進口商品人民幣價格下降，對進口商品需求上升，人民幣供給相應(yīng)上升。 從資本流入看，當人民幣貶值變得便宜時，用人民幣表示的外國資產(chǎn)價格上升，因而對外國投資需求下降和資本流出下降，結(jié)果人民幣供給下降。反之亦然。,27,,,人民幣供求分析框架,,注意這里用“應(yīng)收市價標識法（間接表示法）”表示匯率，而不是人民幣實際采用的“應(yīng)付市價標識法（直接表示法）”。,28,,,浮動匯率下匯率決定機制,e0代表均衡匯率。如果匯率較低為e1即人民幣低估，對人民幣需求量超過供給量，某些不能在低估人民幣匯率下獲得足夠人民幣的供給者會出較高匯價獲得人民幣，匯價上升使人民幣供給增加。匯價上升同時使出口和資本流入減少，從而使人民幣需求下降。調(diào)節(jié)過程表現(xiàn)為e0以下人民幣供求線向上移動并相互逼近。 如果人民幣匯率過高為e2，則發(fā)生相反方向調(diào)節(jié)過程。,人民幣數(shù)量,29,,,貨幣當局能通過改變儲備資產(chǎn)來支持某個匯率水平。這時私營部門經(jīng)常和資本帳戶余額不需要為零，它們的凈赤字或凈盈余，可以通過貨幣當局出售或買進外匯資產(chǎn)來平衡。 這時可能把匯率固定在e2代表高估水平，人民幣過量供給通過貨幣當局減少儲備外匯資產(chǎn)來沖銷。反之，如果把匯率固定在在e1代表的低估水平，這時對人民幣過量需求即對外匯凈供給，需要通過貨幣當局增加儲備外匯資產(chǎn)來沖銷。 兩種情況在短期可能，但不能長期持續(xù)。,固定匯率制情況,30,（三）匯率決定理論,1.一價定理 如果沒有運輸費用和貿(mào)易壁壘，在自由競爭市場上，同樣貨物在不同國家按同一貨幣計量的價格應(yīng)該相同，因而匯率與兩國相對價格水平之間存在聯(lián)系。 E￥/＄=PiC/PiU E￥/＄：匯率（直接標價法） PiC ：商品i在中國的價格 PiU ：商品i在美國的價格,31,,,2.購買力平價,供求分析從進入國際交換的商品、勞務(wù)、資產(chǎn)的交易角度分析匯率決定，購買力平價理論（purchase power parity: PPP）從兩種貨幣一般購買力比較角度分析匯率決定問題。 基本思想是：人們需要外國貨幣，歸根到底是因為外國貨幣在其發(fā)行國國內(nèi)具有購買力；外國人需要本國貨幣，也因為它在本國具有購買力。本國與外國貨幣之間兌換關(guān)系取決于兩國貨幣購買力。又由于貨幣購買力大小受到物價水平影響，所以貨幣兌換率取決于兩國價格水平比較。 這一理論采取絕對購買力平價和相對購買力平價兩種形式。,32,,,絕對購買力平價（1）,兩國貨幣匯率等于兩國一般價格水平之比。以PC 為一藍子中國商品價格水平，PU 為一藍子美國商品價格水平，E￥/$ 表示人民幣/美元匯率，購買力平價理論可表示為： E￥/$ = PC / PU 假定A、B二國與衣食住行相對應(yīng)只有四種消費品：衣服、食物、房屋、自行車，并且它們質(zhì)量、性能完全對等可比，但在不同國家價格不同，那么可以算出ΣPA與ΣPB，如ΣPA/ΣPB為2，則A國一單位貨幣等于 B國1/2單位貨幣，這就是A、B兩國匯率。,33,,,絕對購買力平價（2）,如不同國家一藍子基準商品的品種和質(zhì)量相同，在中國購買它花1000元，在美國花200美元，那么購買力平價預(yù)測的人民幣匯率為1000/200=5（人民幣/美元）。 依據(jù)這一理論，某種國內(nèi)價格一般水平上升，貨幣購買力下降，會引起該貨幣在外匯市場上等比例貶值；反之，購買力上升會引起相應(yīng)貨幣升值。如果美國物價水平上升到一藍子基準商品值500美元時（美國物價上升150%），人民幣匯率上升為1000/500=2（人民幣/美元）。,34,,,絕對購買力平價（3）,絕對購買力平價具有重要解釋力，但依據(jù)這一理論確定具體匯率水平存在困難。 第一，實際上有無數(shù)種商品，選取哪些商品作為一藍子商品存在困難。 第二，不同國家的產(chǎn)品勞務(wù)質(zhì)量性能不同。 第三，如何確定不同商品權(quán)數(shù)也有困難。用不同權(quán)數(shù)計算價格水平，也會對匯率預(yù)測產(chǎn)生影響。,35,,,給定時期內(nèi)兩種貨幣匯率變化百分比等于同一時期兩國國內(nèi)價格變化的百分比之差。公式表示： （EE/$，t - EE/$，t-1）/ EE/$，t-1 = πE,t - πU,t 其中πE,t 與 πU,t 分別表示歐盟與美國通貨膨脹率：πt = （Pt - Pt-1）/ Pt ；EE/$，t 與EE/$，t-1分別表示t時期和t-1時期的歐元對美元匯率。 如果在長期內(nèi)（如10年）歐盟物價水平平均每年上升了20%，美國物價水平上升了10%，相對購買力平價理論預(yù)測歐元將會貶值10%（20% - 10%）。,相對購買力平價理論,36,,,3.利率平價理論,認為用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款預(yù)期收益率應(yīng)相等，利率圖同會通過匯率的的變動來抵消。 即資本項目下的資本流動也會影響匯率：本國利率＞外國利率→資本流入→外匯供給增加（人民幣需求增加）→人民幣升值（直接標價法匯率下降） (Ee￥/$- E￥/$)/ E￥/$ =R￥ - R＄,37,作業(yè)6,1.解釋一國的凈出口恒等于資本凈流出。 2.為什么本國貨幣升值使進口增加，出口減少？ 3.外匯市場的均衡匯率是怎樣決定的？ 4.描述購買力平價理論背后的經(jīng)濟邏輯。,38,再見！,39,