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專題一,國(guó)際收支與國(guó)際儲(chǔ)備,2012-2-29,1,提綱,國(guó)際收支,國(guó)際收支基本概念國(guó)際收支平衡表解讀中美國(guó)際收支賬戶分析見證失衡,國(guó)際儲(chǔ)備,國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的合理規(guī)模確定國(guó)際儲(chǔ)備管理,,,,2,一、國(guó)際收支的基本概念,,3,1、國(guó)際收支的含義,這種經(jīng)濟(jì)交易可以歸納為五類：1、金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換，即以貨幣為媒介的商品和勞務(wù)買賣；2、商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；3、金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；4、無償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；5、無償?shù)摹蜗虻慕鹑谫Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移。,根據(jù)IMF的解釋，國(guó)際收支是指一國(guó)（或地區(qū)）的居民在一定時(shí)期內(nèi)（一年、一季度、一月）與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)紀(jì)錄。,,,4,2、國(guó)際收支平衡表,經(jīng)常賬戶貨物和服務(wù)收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本和金融賬戶資本帳戶金融帳戶儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)凈誤差與遺漏,國(guó)際收支平衡表是系統(tǒng)地記錄一定時(shí)期各種國(guó)際收支項(xiàng)目及其金額的一種統(tǒng)計(jì)表。,,5,二、國(guó)際收支平衡表解讀,2009中國(guó)國(guó)際收支平衡表.doc2001-2009美國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目泰國(guó)國(guó)際收支平衡表,,6,美國(guó)經(jīng)常賬戶,中國(guó)雙順差探討,關(guān)于BOP的要點(diǎn)介紹,中美BOP賬戶分析,,中美BOP賬戶分析,,2001-09美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目,,7,,1、關(guān)于平衡的理解主動(dòng)平衡與被動(dòng)平衡賬面平衡與真實(shí)平衡2、達(dá)到平衡的口徑貿(mào)易收支平衡經(jīng)常賬戶平衡資本和金融賬戶平衡綜合賬戶平衡3、失衡后的調(diào)節(jié),提出問題,,,8,三、中美國(guó)際收支賬戶分析,美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差+資本和金融賬戶順差中國(guó)經(jīng)常賬戶順差+資本和金融賬戶順差,,9,雙順差國(guó)際收支平衡表中，經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目同為順差,中國(guó)雙順差探討,關(guān)于BOP的要點(diǎn)介紹,中美BOP賬戶分析,關(guān)于BOP的要點(diǎn)介紹,中美BOP賬戶分析,,,中美BOP賬戶分析,,10,,,中美BOP賬戶分析,原因,出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理，加工貿(mào)易順差嚴(yán)重,對(duì)外資的優(yōu)惠政策,高儲(chǔ)蓄率、內(nèi)需不足,人民幣升值預(yù)期，外國(guó)資本流入,,11,中國(guó)雙順差探討,關(guān)于BOP的要點(diǎn)介紹,中美BOP賬戶分析,大量外匯儲(chǔ)備償債能力提高應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。,通脹壓力貿(mào)易摩擦國(guó)際投機(jī)性資本,利,弊,中國(guó)雙順差探討,關(guān)于BOP的要點(diǎn)介紹,中美BOP賬戶分析,,,中美BOP賬戶分析,,,12,貿(mào)易渠道方面：發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)去杠桿化-外部需求下降,,,中美BOP賬戶分析,金融危機(jī)的影響,金融方面：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加-國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模和速度降低,信心方面：人民幣匯率升值預(yù)期變?nèi)?，跨境資金大規(guī)模流入動(dòng)力不足,,13,增加旨在完善社會(huì)保障體系、教育體系、醫(yī)療體系的公共支出，從而降低儲(chǔ)蓄率，促進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)變利用外資觀念，提高利用外資質(zhì)量；逐步取消外資優(yōu)惠政策；鼓勵(lì)對(duì)外投資提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的利用效率，把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資實(shí)行與世貿(mào)組織不相沖突的產(chǎn)業(yè)政策，加快第三產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,,,中美BOP賬戶分析,解決對(duì)策,,14,四、見證失衡,中國(guó)的出口鼓勵(lì)政策和結(jié)構(gòu)性原因?qū)е轮袊?guó)長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目順差，中國(guó)的引資優(yōu)惠政策則導(dǎo)致中國(guó)的資本項(xiàng)目順差。中國(guó)的雙順差意味著一方面中國(guó)以高成本輸入資本，另一方面以低收益輸出資本。換言之，雙順差使中國(guó)遭受了嚴(yán)重的福利損失。更糟糕的是，長(zhǎng)期的雙順差使中國(guó)陷入了美元陷阱?！嘤蓝ㄒ娮C失衡《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2010年第3期,,15,余永定簡(jiǎn)介,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員，牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)、研究員、博導(dǎo)，中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)。主要研究領(lǐng)域是國(guó)際金融、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定問題。1981年以來發(fā)表學(xué)術(shù)論文、文章數(shù)百篇，專著（含主編、合著）10余部。代表作是博士論文MacroeconomicAnalysisandtheDesignofStabilisationPolicyinChina。該論文是應(yīng)用西方現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論方法研究中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的較為全面的嘗試；在推導(dǎo)中國(guó)的消費(fèi)函數(shù)、總供給函數(shù)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型等方面都有所創(chuàng)新。,,,16,,消除升值恐懼癥，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2003年9-10期。中國(guó)的雙順差的性質(zhì)、根源和解決辦法,世界經(jīng)濟(jì)，2006年第3期。,,17,討論提綱,中國(guó)國(guó)際收支失衡的原因是什么？如何調(diào)節(jié)？人民幣升值是最可行的調(diào)節(jié)措施嗎？,,18,國(guó)際儲(chǔ)備的含義和作用國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的確定儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種構(gòu)成的確定中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理,國(guó)際儲(chǔ)備,,19,一、國(guó)際儲(chǔ)備的含義和作用,國(guó)際清償能力：指一國(guó)對(duì)外支付能力。它是與國(guó)際儲(chǔ)備有密切聯(lián)系的概念，由三個(gè)組成部分：國(guó)際儲(chǔ)備，主要指國(guó)際儲(chǔ)備中的黃金和外匯儲(chǔ)備;貨幣當(dāng)局的借款能力;商業(yè)銀行所持有的外匯資產(chǎn)。,國(guó)際儲(chǔ)備：指各國(guó)政府（貨幣當(dāng)局）所持有的、用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、保持匯率穩(wěn)定和作為對(duì)外償債保證的國(guó)際間可以接受的一切資產(chǎn)。,,20,性質(zhì)：官方持有性：金融當(dāng)局完全有能力獲得的資產(chǎn)。普遍接受性：在外匯市場(chǎng)上干預(yù)和在國(guó)際清算時(shí)被普遍接受。充分流動(dòng)性：隨時(shí)能變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。,,21,,,22,國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成：,黃金外匯儲(chǔ)備頭寸特別提款權(quán),只有IMF成員國(guó)才能擁有,,23,黃金儲(chǔ)備：一國(guó)貨幣當(dāng)局所集中掌握的貨幣性黃金,優(yōu)點(diǎn),黃金是最可靠的保值手段。黃金儲(chǔ)備完全是一國(guó)主權(quán)范圍內(nèi)的事情。其它貨幣儲(chǔ)備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，遠(yuǎn)不如黃金儲(chǔ)備可靠。黃金儲(chǔ)備的多少，代表了一國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。,缺點(diǎn),黃金的流動(dòng)性較低黃金的收益率偏低持有黃金的機(jī)會(huì)成本較高增加黃金儲(chǔ)備有實(shí)際困難,,24,黃金非貨幣化黃金不再執(zhí)行一般等價(jià)物的職能、不再是價(jià)值尺度、流通手段和世界貨幣。理由1、世界黃金分布極不均勻；2、黃金供應(yīng)嚴(yán)重不足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)貿(mào)發(fā)展的要求；3、黃金價(jià)格難以穩(wěn)定；4、貨幣形式的發(fā)展有其歷史規(guī)律。,,25,,26,,27,,28,外匯儲(chǔ)備,由一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外國(guó)可兌換貨幣和用它們表示的支付手段。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：第一，這種貨幣在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位；第二，這種貨幣必須能自由兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；第三，其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定。,,29,儲(chǔ)備頭寸普通提款權(quán)（GeneralDrawingRights）IMF會(huì)員國(guó)按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項(xiàng)的權(quán)利，它是國(guó)際貨幣基金組織最基本的一項(xiàng)貸款，用于解決會(huì)員國(guó)國(guó)際收支不平衡，但不能用于成員國(guó)貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目支付。按IMF現(xiàn)在的規(guī)定，認(rèn)繳份額的25℅必須以可兌換貨幣繳納，其余75℅用本國(guó)貨幣繳納。當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)，就有權(quán)向基金組織申請(qǐng)普通貸款。,,30,特別提款權(quán),SDRs（SpecialDrawingRights），一種人造的儲(chǔ)備資產(chǎn)作為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的手段，以補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備之不足。只要一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差，并要求通過動(dòng)用其掌握的SDRs來彌補(bǔ)這一逆差，IMF就有義務(wù)指定另一成員國(guó)接受SDRs，或者由它自己動(dòng)用其庫中持有的現(xiàn)金來換回這些SDRs。,,31,SDR特點(diǎn),本身不具有內(nèi)在價(jià)值，是一種憑信用發(fā)行的資產(chǎn)；IMF按一定比例分配給各成員國(guó)，接受者無須付出代價(jià)；只能在IMF及各會(huì)員國(guó)政府之間發(fā)揮作用不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。,,32,特別提款權(quán)的定價(jià),第一時(shí)期:創(chuàng)立初期1特別提款權(quán)=1USD或35特別提款權(quán)=1盎司黃金第二時(shí)期:1974.7.1—1980年底，按照16國(guó)貨幣加權(quán)定制第三時(shí)期：1980—2001，美元、馬克、日元、法國(guó)法郎、英鎊第四時(shí)期:2001—今美元、歐元、日元、英鎊,,,,,33,weights,,34,SDR用途：政府間結(jié)算,1、出于平衡國(guó)際收支的需要，會(huì)員國(guó)可以動(dòng)用SDR與基金組織指定的另一個(gè)會(huì)員國(guó)交換外匯，支付BOP逆差。2、各會(huì)員國(guó)之間以及與指定持有人之間的各種協(xié)議交易和融資，如：①通過與其它會(huì)員國(guó)簽訂協(xié)議以換購?fù)鈪R。②按交易雙方協(xié)定的利率和期限發(fā)放特別提款權(quán)，本息償還可采用特別提款權(quán)。③以特別提款權(quán)清償債務(wù)。④以特別提款權(quán)作為債務(wù)履行的擔(dān)保。⑤使用特別提款權(quán)可進(jìn)行捐贈(zèng)或贊助3、償還IMF貸款,,35,國(guó)際儲(chǔ)備的作用,1、作為緩沖庫，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受國(guó)際收支變化的沖擊2、干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本國(guó)貨幣匯率。3、國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)金融實(shí)力的標(biāo)志,是一種信譽(yù)保證.它作為國(guó)家向外借款的保證。它也是國(guó)際銀行貸款時(shí)評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。,,36,國(guó)際儲(chǔ)備的來源,國(guó)際收支順差干預(yù)外匯市場(chǎng)國(guó)際借貸收購黃金在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的分配儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益,,37,二、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的確定1、國(guó)際收支狀況2、進(jìn)口數(shù)量與進(jìn)出口貿(mào)易差額的波動(dòng)幅度3、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本,,38,三、儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種構(gòu)成的確定,1、國(guó)際儲(chǔ)備體系的演變黃金-英鎊美元-黃金多種貨幣儲(chǔ)備體系,,39,2、多元化儲(chǔ)備體系形成的原因,美元—黃金儲(chǔ)備體系自身存在著不可克服的內(nèi)在矛盾主要工業(yè)國(guó)政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化主要工業(yè)國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣國(guó)際化的態(tài)度轉(zhuǎn)變浮動(dòng)匯率制下各國(guó)管理國(guó)際儲(chǔ)備的需要,,40,3、對(duì)多種儲(chǔ)備貨幣體系的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)：1、打破美元壟斷2、外匯的資產(chǎn)組合3、有利于國(guó)際金融協(xié)調(diào)與合作缺點(diǎn)：1、“特里芬兩難”2、加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩3、金融政策有效性4、世界通貨膨脹,,41,確定幣種構(gòu)成的原則,幣值的穩(wěn)定性盈利性經(jīng)貿(mào)往來的方便性,,42,四、中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理,特點(diǎn)1、外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大，增長(zhǎng)較快；2、外匯儲(chǔ)備是我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主要組成部分；3、外匯占款問題4、外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成5、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理及運(yùn)用,,43,,,44,,45,,46,規(guī)模管理適度的儲(chǔ)備水平1.進(jìn)口規(guī)模2.外債規(guī)模3.干預(yù)——維護(hù)本幣對(duì)外穩(wěn)定4.金融項(xiàng)目自由化度(不大),,47,結(jié)構(gòu)管理存在問題：①缺乏流動(dòng)性、收益性②美元過多管理方式：原則：安全性、流動(dòng)性、盈利性優(yōu)化幣種構(gòu)成，排除單一結(jié)構(gòu)。多種貨幣權(quán)重（根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融、匯率、利率狀況決定）合理搭配有價(jià)證券和其他金融資產(chǎn),,48,討論：什么是國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金？發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)的國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金是如何運(yùn)作的？,,49,