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引言,“發(fā)展是硬道理”，金融發(fā)展從根本上說是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，它廣泛而深刻地滲透到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的方方面面，并推動(dòng)其向前發(fā)展。在新形勢(shì)下，金融問題已成為影響各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)家安全與穩(wěn)定的重大問題。,?,第十三章金融發(fā)展與金融改革,第一節(jié)金融壓抑與金融深化第二節(jié)金融發(fā)展理論第三節(jié)中國(guó)的金融改革與金融發(fā)展,?回本篇,?至下章,第一節(jié)金融壓抑與金融深化,一、發(fā)展中國(guó)家金融的特征二、金融壓抑的理論模型三、金融深化的效應(yīng),?回本章,?至下節(jié),麥金農(nóng)認(rèn)為，對(duì)發(fā)展中國(guó)家貨幣金融問題的研究，必須分析其貨幣金融制度的特點(diǎn)。,一、發(fā)展中國(guó)家金融的特征,總的看來，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)存在著以下特征：（1）貨幣化程度低。（2）金融的二元性。（3）缺乏完善的金融市場(chǎng)。（4）規(guī)模的不經(jīng)濟(jì)性。（5）貨幣與實(shí)際資本無法相互替代。,?,二、金融壓抑的理論模型,E.S.肖認(rèn)為，造成發(fā)展中國(guó)家金融壓抑的根本原因在于制度上的缺陷和當(dāng)局政策上的錯(cuò)誤，特別是政府對(duì)利率的強(qiáng)制規(guī)定，使其低于市場(chǎng)均衡水平，同時(shí)又未能有效控制通貨膨脹，使實(shí)際利率變?yōu)樨?fù)數(shù)。于是一方面，政府無法充分動(dòng)員社會(huì)資金；另一方面，過低的貸款利率或負(fù)利率刺激了對(duì)有限資金的需求，政府依靠配給造成了資金使用的低效率。肖通過幾何模型來說明金融壓抑的影響（見下圖）。,?,圖示金融壓抑的幾何模型,?,從上圖可以看出，在采取利率限制的情況下，儲(chǔ)蓄者愿意提供的資金量?jī)H為OA，而借款者的需求量為OF，兩者存在巨大的差額。,?,解決的辦法，或者根據(jù)貨幣當(dāng)局或政府其他機(jī)構(gòu)或金融中介機(jī)構(gòu)的意圖，在借款者之間進(jìn)行信貸配給；或者是中介機(jī)構(gòu)采用收取隱蔽費(fèi)用的辦法提高貸款利率，使其接近Cc〞，對(duì)部分存款者也可以私下提高存款利率，使其接近于Cc〞。但信貸配給的代價(jià)是巨大的。,三、金融深化的效應(yīng),1.金融深化的正效應(yīng)分析,根據(jù)麥金農(nóng)和肖的理論，金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效應(yīng)可以歸結(jié)為以下四種：（1）收入效應(yīng)。（2）儲(chǔ)蓄效應(yīng)。（3）投資效應(yīng)。（4）就業(yè)效應(yīng)。,?,?回本章,?至下節(jié),（1）沖擊銀行體系的穩(wěn)定性。（2）債務(wù)危機(jī)。（3）經(jīng)濟(jì)滯脹。（4）可能導(dǎo)致破壞性的資本流動(dòng)。,2.金融深化的逆效應(yīng)分析,第二節(jié)金融發(fā)展理論,一、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展二、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三、金融發(fā)展理論的完善與發(fā)展,?回本章,?至下節(jié),所謂金融發(fā)展，主要包括金融資產(chǎn)的發(fā)展、金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展及金融市場(chǎng)的發(fā)展。所謂經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是指各種實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的發(fā)展，如物質(zhì)財(cái)富的增加、生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步及經(jīng)濟(jì)制度的健全等。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間有著非常密切的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，而金融發(fā)展是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和手段。金融發(fā)展的具體作用表現(xiàn)在以下方面：,一、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展,概念：,?,?,1.初始經(jīng)濟(jì)與金融限制格利和肖指出：“初始經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)設(shè)置了嚴(yán)重的金融限制。不成熟的金融制度本身就是經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的羈絆?！?實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)能力來源于兩個(gè)方面：一是資本存量的規(guī)模；二是資本存量的分配。資本存量的規(guī)模取決于儲(chǔ)蓄的規(guī)模。金融資產(chǎn)的單一化限制了儲(chǔ)蓄的規(guī)模，從而也限制了投資的水平；同時(shí)還限制了儲(chǔ)蓄的投向，從而使既定的儲(chǔ)蓄不能根據(jù)投資效益的高低實(shí)行最有效、最合理的配置。,?,2.金融創(chuàng)新與金融技術(shù)格利和肖認(rèn)為，“在任何經(jīng)濟(jì)社會(huì)，要克服由金融制度的缺陷而造成的困難，支出單位就必須有能力沖破現(xiàn)存金融格式的限制與束縛?！?“在金融發(fā)展的初期，一些不發(fā)達(dá)國(guó)家曾采用過各種不同的金融辦法來彌補(bǔ)現(xiàn)存金融制度的缺陷。這些辦法的應(yīng)用，既緩解了金融限制，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又為金融制度的創(chuàng)新和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?！?“在較成熟的社會(huì)里，……金融技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)造了代替面對(duì)面貸款的方法，從而使借款人和貸款人或者雙方都能從可貸資金的交易中獲得利益?！??,分配技術(shù)是指便利初級(jí)證券的發(fā)行和交易的技術(shù)，它包括證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與完善、多種交易形式的采用以及各種便利設(shè)施的提供等。中介技術(shù)是指由金融中介機(jī)構(gòu)介于最終借款人和最終貸款人之間，以間接金融資產(chǎn)替代初級(jí)證券，從而使儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)移更為順暢，使金融資產(chǎn)更為多樣化的技術(shù)。分配技術(shù)和中介技術(shù)都能擴(kuò)大可貸資金的市場(chǎng)廣度，提高資金分配效率，從而提高儲(chǔ)蓄和投資的水平，最終使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也得以提高。,金融技術(shù)主要有兩種：一種是分配技術(shù)；一種是中介技術(shù)。,?,隨著金融技術(shù)的發(fā)展，尤其是中介技術(shù)的發(fā)展，不僅銀行得到進(jìn)一步的發(fā)展，各種非銀行金融中介機(jī)構(gòu)也得到發(fā)展。這些非銀行金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行非貨幣的間接金融資產(chǎn)而發(fā)揮中介融資的職能。于是，金融資產(chǎn)的種類進(jìn)一步增多，金融資產(chǎn)的總量進(jìn)一步上升。,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中，隨著人均收入的提高，金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)率將超過產(chǎn)出或?qū)嶋H收入的增長(zhǎng)率。因此，金融資產(chǎn)對(duì)GNP的比例，可在相當(dāng)程度上反映一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。,3.金融增長(zhǎng)與金融積累,指金融資產(chǎn)價(jià)值與全部實(shí)物資產(chǎn)(即國(guó)民財(cái)富)價(jià)值之比。該指標(biāo)由戈德史密斯提出，從數(shù)量上論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。,二、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展,1.金融相關(guān)比率,?,通過大量的比較分析和統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證，戈德史密斯總結(jié)了12個(gè)金融發(fā)展的要點(diǎn)：,（1）在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，金融上層結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)比國(guó)民財(cái)富所表示的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)更為迅速。（2）一國(guó)金融相關(guān)比率的提高并不是無止境的。（3）經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的金融相關(guān)比率比發(fā)達(dá)國(guó)家要低得多。,?,（5）隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，大多數(shù)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和擁有的金融資產(chǎn)的比重在不斷加大。（6）儲(chǔ)蓄與金融資產(chǎn)所有權(quán)的機(jī)構(gòu)化傾向，必然使金融機(jī)構(gòu)和金融工具向多樣化發(fā)展。（7）現(xiàn)代意義上的金融發(fā)展都是始于銀行體系的建立及法定貨幣的發(fā)行。,（4）決定一國(guó)金融上層結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)模的主要因素是不同經(jīng)濟(jì)單位和不同經(jīng)濟(jì)集團(tuán)之間儲(chǔ)蓄與投資功能的分離程度。,?,（9）對(duì)大多數(shù)國(guó)家而言，國(guó)際金融活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些時(shí)候起著關(guān)鍵的作用。（10）國(guó)際資金轉(zhuǎn)移的重要形式是資金從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的流動(dòng)。（11）金融發(fā)展水平越高，融資成本越低。（12）從長(zhǎng)期看，各國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展大多存在著平行關(guān)系。,（8）隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行體系在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額中的比例會(huì)趨于下降，而其他各種新型的金融機(jī)構(gòu)的這一比例卻相應(yīng)上升。,三、金融發(fā)展理論的完善與發(fā)展,1.第一階段，20世紀(jì)70年代中期到80年代末期,主要研究?jī)?nèi)容是金融深化理論的實(shí)證和擴(kuò)充，主要代表人物有加爾比斯、卡普、馬西森和弗萊等。,?,2.第二階段，從90年代開始到現(xiàn)在,主要代表人物有艾倫、摩洛、萊溫納、辛格、戴蒙特德斯、金、福知高雄、羅比尼等。主要研究?jī)?nèi)容是將金融穩(wěn)定與金融危機(jī)理論、國(guó)際金融政策、證券市場(chǎng)發(fā)展等納入金融發(fā)展研究框架，尤其著重于金融發(fā)展的外部環(huán)境與發(fā)展順序等有關(guān)金融發(fā)展成敗的政策組合研究。,?回本章,?至下節(jié),這一階段的金融發(fā)展理論在政策上強(qiáng)調(diào)金融體制改革的全面性與漸進(jìn)性，說明了金融自由化不僅是將實(shí)際利率提高到接近市場(chǎng)均衡利率水平，而且需推行全面的金融體系改革。,這一階段的研究成果重視金融中介的作用，通過建立在內(nèi)部增長(zhǎng)模型基礎(chǔ)上的金融發(fā)展理論，闡明了金融體系可引導(dǎo)資產(chǎn)組合傾向于生產(chǎn)性投資，從而提高生產(chǎn)性投資的質(zhì)量。,第三節(jié)中國(guó)的金融改革與金融發(fā)展,一、中國(guó)金融改革的歷程和成效二、中國(guó)金融改革存在的問題三、中國(guó)金融改革的趨勢(shì),?回本章,?至下章,一、中國(guó)金融改革的歷程和成效,?,經(jīng)過20多年的改革，我國(guó)的金融體制發(fā)生了根本性的變化，金融壓抑有所減弱，表現(xiàn)在：1.金融機(jī)構(gòu)體系的改革一個(gè)以中央銀行為核心，以商業(yè)銀行和政策銀行為主體，多種金融機(jī)構(gòu)并存的具有中國(guó)特色的金融體系已經(jīng)形成。2.金融業(yè)管理體制的改革銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)開始自主組織資金，并根據(jù)計(jì)劃與業(yè)務(wù)需要運(yùn)用資金。中央銀行也逐步建立有效的金融宏觀調(diào)控機(jī)制。,4.各類金融市場(chǎng)的較快發(fā)展債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)取得了較大發(fā)展，資金市場(chǎng)機(jī)制逐步完善。5.金融的穩(wěn)步開放允許外資銀行開辦人民幣業(yè)務(wù)，允許外資企業(yè)進(jìn)入銀行結(jié)售匯市場(chǎng)，從而放松了本外幣之間的匯兌管制，進(jìn)一步開放了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。,3.利率的改革雖然目前中央銀行仍然統(tǒng)一規(guī)定銀行的存貸款利率，但在利率的確定上有所改變。匯率的控制方法也有所改變，匯率可相對(duì)自由浮動(dòng)，并更多地反映外匯市場(chǎng)的供求狀況。,?,二、中國(guó)金融改革存在的問題,1.金融組織體系尚需完善2.金融市場(chǎng)體系尚待健全3.金融宏觀調(diào)控水平有待提高4.人民幣匯率機(jī)制有待改革,?,三、中國(guó)金融改革的趨勢(shì),（一）建立完善的金融組織體系,（二）發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)體系,1.規(guī)范和發(fā)展各類商業(yè)銀行2.大力發(fā)展投資銀行機(jī)構(gòu)3.發(fā)展保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),1.進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)2.正確處理貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)系3.建立國(guó)際金融中心,?,（三）提高金融宏觀調(diào)控水平,（四）進(jìn)一步健全金融監(jiān)管體系,?,1.執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策2.靈活運(yùn)用貨幣政策工具3.疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,1.進(jìn)一步完善金融監(jiān)管法規(guī)2.建立和實(shí)施審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)3.改進(jìn)金融監(jiān)管方法4.完善金融監(jiān)管體制,?回本章,?至下章,1.推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換2.推進(jìn)人民幣有限制的可兌換3.促進(jìn)亞洲貨幣合作,（五）提高金融對(duì)外開放水平,,