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《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理》計(jì)算分析題一 計(jì)算分析題1（第三章） 一、假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率）為20%，負(fù)債的利率為8%，所得稅率為40％。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30:70，二是激進(jìn)型70:30。對(duì)于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請(qǐng)分步計(jì)算母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率，并分析二者的權(quán)益情況。 知識(shí)點(diǎn)： 1. 息稅前利潤(rùn)（EBIT）=稅后利潤(rùn)+所得稅+利息 稅后利潤(rùn)=（EBIT-I）(1-T) 2. 資產(chǎn)收益率=EBIT/資產(chǎn) 資本收益率=稅后利潤(rùn)/資本 計(jì)算過(guò)程： 保守型（30∶70） 激進(jìn)型（70∶30 ） EBIT（萬(wàn)元） 100020%=200 200 I 8% 100030%8%=24 100070%8%=56 稅前利潤(rùn) 176 144 所得稅 30% 17640%=70.4 57.6 稅后利潤(rùn) 105.6 86.4 稅后凈利中母公司權(quán)益 60% 105.6 60%= 63.63 51.84 母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率 63.63/(100070%60%) =15.09% 28.8% 注意：上題與形成性考核冊(cè)中的作業(yè)二中計(jì)算題2類型相同但利率、所得稅率不同。 作業(yè)二計(jì)算分析題3 2009年底，K公司擬對(duì)L公司實(shí)施收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，并購(gòu)整合后的K公司未來(lái)5年的現(xiàn)金流量分別為－4000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)L公司實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái)5年K公司的現(xiàn)金流量將分別為2000萬(wàn)元、2500萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、5200萬(wàn)元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4600萬(wàn)元左右。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為8%。L公司目前賬面資產(chǎn)總額為6500萬(wàn)元，賬面?zhèn)鶆?wù)為3000萬(wàn)元。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)L公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。 附:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 N 1 2 3 4 5 5% 8% 0.95 0.93 0.91 0.86 0.86 0. 79 0.82 0.74 0.78 0.68 解答分析： 2010年至2014年L公司的增量自由現(xiàn)金流量分別為： -6000（-4000-2000）；-500（2000-2500）；2000（6000-4000）；3000（8000-5000）；3800（9000-5200）； 2015年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為 1400（6000-4600）萬(wàn)元。 2010至2014年L公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和 =-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3 +3000(1+8%)-4+ 3800(1+8%)-5 =-60000.93-5000.86+20000.79+30000.74+38000.68 =-5580-430+1580+2220+2584=374（萬(wàn)元） 2015年及其以后L公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和 =[1400/8%](1+8%)-5=175000.68=11900（萬(wàn)元） L公司預(yù)計(jì)整體價(jià)值=374+11900=12274（萬(wàn)元） L公司預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值=12274-3000=9274（萬(wàn)元）