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《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》 作業(yè)4： 財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析 所謂財(cái)務(wù)綜合分析，就是將企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力、發(fā)展能力等各專(zhuān)項(xiàng)或?qū)ｎ}方面的分析納入到一個(gè)有機(jī)的分析系統(tǒng)之中，系統(tǒng)、綜合、全面的對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行解剖、分析和評(píng)價(jià)，從而對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益做出較為準(zhǔn)確、客觀的評(píng)價(jià)與判斷。財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析方法有很多，主要有杜邦分析法、綜合系數(shù)分析法、雷達(dá)圖分析法等，我們采用杜邦分析法對(duì)格力電器進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析。 一、杜邦分析法的核心比率 杜邦分析法,又稱(chēng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系,簡(jiǎn)稱(chēng)杜邦體系,是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為龍頭,以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心,重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力,資產(chǎn)投資收益能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響,以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。 杜邦分析法中涉及的幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為： 凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)收益率*平均權(quán)益乘數(shù) 因?yàn)椋嚎傎Y產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 所以：凈資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*平均權(quán)益乘數(shù)＝（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*（營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)）*（平均總資產(chǎn)/平均凈資產(chǎn)） 從公式可以看出，銷(xiāo)售凈利率是利潤(rùn)表的概括，凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入兩者相除是企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)成果的概括，權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債表的概括。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率把利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來(lái)，是凈資產(chǎn)收益率可以綜合整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)業(yè)績(jī)。 二、杜邦分析法的基本框架 利用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析時(shí)，我們可以把各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系繪制成杜邦分析圖，編制格力電器2014-2016年度的基本框架如下： 2014年度格力電器杜邦分析圖 2015年度格力電器杜邦分析圖 2016年度格力電器杜邦分析圖 以上杜邦分析圖通過(guò)幾種主要財(cái)務(wù)比率之間的相互關(guān)系，全面系統(tǒng)直觀的對(duì)格力電器2014-2016年三年來(lái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了直觀的反映。綜合分析，格力電器近三年來(lái)凈資產(chǎn)收益率及其他驅(qū)動(dòng)因素的變化趨勢(shì)如下： 時(shí)間 項(xiàng)目 2014年 2015年 2016年 凈資產(chǎn)收益率（%） 35.23 27.31 30.41 銷(xiāo)售凈利率（%） 10.35 12.91 14.33 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%） 0.966 0.633 0.64 平均權(quán)益乘數(shù) 3.68 3.47 3.39 運(yùn)用杜邦分析法能夠全面、系統(tǒng)、直觀的反映出企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況，大大提升了財(cái)務(wù)報(bào)表分析者的分析效率和效果。正因?yàn)槿绱?，運(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析時(shí)，應(yīng)著重注意以下幾點(diǎn)： 1、凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的與公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)性最大的指標(biāo),是杜邦分析系統(tǒng)的核心。財(cái)務(wù)管理及會(huì)計(jì)核算的目標(biāo)之一是使股東財(cái)富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者投入資本的獲利能力，說(shuō)明企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)及管理活動(dòng)的效率，不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的基本保證。所以，這一財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者都十分關(guān)心的。決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素主要有三個(gè)方面，即銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣分解之后，就可以將凈資產(chǎn)收益率這一綜合指標(biāo)發(fā)生升降變化的原因具體化，比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說(shuō)明問(wèn)題。從上面數(shù)據(jù)可以看出格力電器的凈資產(chǎn)收益率較高,盡管2015年較前一年有所下降，但是2016年又有所回升，仍穩(wěn)定處于行業(yè)較為領(lǐng)先的水平。 2、銷(xiāo)售凈利率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系，它的高低取決于企業(yè)銷(xiāo)售收入與成本總額的高低。其計(jì)算公式為:銷(xiāo)售凈利率＝(凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入)*100%，其中，凈利潤(rùn)(稅后利潤(rùn))＝利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-其他業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-期間費(fèi)用(銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用)-資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)收益(虧損為負(fù))+投資收益(虧損為負(fù))-所得稅費(fèi)用。要想提高銷(xiāo)售凈利率，一是要擴(kuò)大銷(xiāo)售收入，二是要降低成本費(fèi)用。擴(kuò)大銷(xiāo)售收入具有重要意義，它既有利于提高銷(xiāo)售凈利率，又可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費(fèi)用是提高銷(xiāo)售凈利率的一個(gè)重要手段。根據(jù)格力電器公司2014-2016年的年度報(bào)告數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出近三年的銷(xiāo)售凈利率分別為10.35%、12.91%、14.33%，該企業(yè)三年的銷(xiāo)售毛利率在同行業(yè)中處于中上水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于同行業(yè)的四家企業(yè)平均值。銷(xiāo)售毛利水平的高低主要取決于企業(yè)的成本和成本管理水平的高低，通過(guò)銷(xiāo)售毛利率可以看出該企業(yè)的成本管理還是不錯(cuò)的。 3、影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。資產(chǎn)總額由流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)組成，它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而非流動(dòng)資產(chǎn)則體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，發(fā)展?jié)摿Α烧咧g有一個(gè)合理的比率關(guān)系。如果發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)資產(chǎn)比重過(guò)大，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，就應(yīng)深入分析其原因。企業(yè)持有的貨幣資金超過(guò)業(yè)務(wù)需要，就會(huì)影響企業(yè)的獲利能力:如果企業(yè)占有過(guò)多的存貨和應(yīng)收賬款，則會(huì)影響企業(yè)的償債能力。根據(jù)格力電器公司2014-2016年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.966、0.633、0.64，可以看出該公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從15年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比14年下降了0.333,2016年基本和15年持平，15年和16年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低,說(shuō)明格力電器在這段時(shí)期利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率有所降低,雖自身的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在放慢，但該公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)中的速度還是較快的。說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售能力在增強(qiáng)，總資產(chǎn)運(yùn)用效率在轉(zhuǎn)好，其結(jié)果將使企業(yè)的償債能力和盈利能力逐步增強(qiáng)。 4、權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)就越高，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，在給企業(yè)帶來(lái)了較多的財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也帶來(lái)了較多的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)格力電器公司2014-2016年的平均權(quán)益乘數(shù)分別為3.68、3.47、3.39，雖然三年來(lái)略有降低,但數(shù)值仍然較大,企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴(lài)程度較高,企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析要聯(lián)系銷(xiāo)售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)使用是否合理，在資產(chǎn)總額不變的條件下，適當(dāng)開(kāi)展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達(dá)到提高所有者權(quán)益凈利率的目的；在權(quán)益總額及資本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)也可以提高企業(yè)的償債能力和盈利能力。 5、銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)利潤(rùn)總額與銷(xiāo)售收入的關(guān)系,從這個(gè)意義上看提高銷(xiāo)售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。格力電器2014-2016年的銷(xiāo)售凈利率分別是從數(shù)據(jù)來(lái)看，格力電器2014年-2016年三年來(lái)的銷(xiāo)售凈利率分別是10.35%、12.91%、14.33%，三年來(lái)呈現(xiàn)一直上升的狀態(tài)，說(shuō)明格力電器的經(jīng)營(yíng)管理較為合理，獲利能力逐年提升。 三、杜邦分析法對(duì)各指標(biāo)分析 1、從短期償債能力角度看，格力電器有著很強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)資本，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率較好，說(shuō)明格力電器把大部分資金都用于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，企業(yè)的短期償債能力很強(qiáng)。從長(zhǎng)期償債能力的幾個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)看，有可能會(huì)得出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所提高，有可能存在不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。但是格力電器的利息償付倍數(shù)很高，說(shuō)明格力電器的負(fù)債經(jīng)營(yíng)賺取的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債的資金成本，償還需支付的利息的能力很強(qiáng)。所以綜合起來(lái)看，格力電器還是有很強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。綜合來(lái)看，格力電器有著很強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)資本，短期償債能力和速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率較好，說(shuō)明格力電器把大部分資金都用于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，且他的利息償付倍數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同行業(yè)。因?yàn)槠髽I(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利有保障，即使企業(yè)負(fù)債籌資數(shù)額較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。 2、從短期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析，可以看出格力電器2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2015年有所下降，比2014年略有上漲。表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多地滯留在應(yīng)收賬款上、存貨上，影響資金的周轉(zhuǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)力減弱，資金的機(jī)會(huì)成本變大。長(zhǎng)期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析，可以看出該企業(yè)固定值產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從14年的9.644降到了16年的6.651，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)由37天上升到了54天，公司固定資產(chǎn)利用效率有所降低。長(zhǎng)期投資還要進(jìn)一步改善，爭(zhēng)取為企業(yè)帶來(lái)更多的收益。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本維持在一個(gè)較平穩(wěn)的狀態(tài)，表明企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)用效率較好，進(jìn)而可以保證企業(yè)的盈利能力。 3、格力電器2016年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售凈利率均比前兩年有所增長(zhǎng)，說(shuō)明了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力增強(qiáng);該企業(yè)2016年的總資產(chǎn)收益率比2015年要低，表明該公司資產(chǎn)管理的效果、企財(cái)務(wù)管理水平也低于2015年，企業(yè)的獲利能力也就低于2015年。格力電器2016年的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)相比前兩年有了明顯的上升，這說(shuō)明該企業(yè)的管理者加強(qiáng)了企業(yè)的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，提高了企業(yè)的管理水平降低了企業(yè)的成本費(fèi)用，使得企業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)了凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)。2016年每股收益比2015年下降了，影響每股收益的因素除凈利潤(rùn)外，還跟普通股股數(shù)有著密切的關(guān)系，從前面指標(biāo)中可以看出公司的凈利潤(rùn)比前兩年都有明顯增加，那么有可能是2016年有增發(fā)新股等增加普通股股數(shù)的因素存在，才導(dǎo)致每股收益下降，要綜合看待企業(yè)的獲利能力。通過(guò)上述分析可以總體看出格力電器2016年在家電行業(yè)整體行業(yè)不是太樂(lè)觀的情況下，雖然跟2015年相比獲利能力有所下降，但是跟同行業(yè)相比公司的盈利水平還是保持在一個(gè)較高的水平。 綜合以上各種因素，總體看來(lái)，格力電器2016年在家電行業(yè)整體不是太樂(lè)觀的情況下，雖然公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力雖比2015年略有下降，但跟同行業(yè)相比還是處于優(yōu)勢(shì)的。要綜合看待企業(yè)的獲利能力。格力電器面對(duì)家電行業(yè)生存環(huán)境日趨復(fù)雜，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，單純依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與營(yíng)銷(xiāo)投放的粗放型經(jīng)營(yíng)模式被實(shí)踐證明是不可持續(xù)的背景下，公司持續(xù)推進(jìn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、加大產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新力度、實(shí)施引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化多品牌運(yùn)作、整合集團(tuán)家電上游資產(chǎn)、推動(dòng)商業(yè)流通業(yè)務(wù)快速發(fā)展、推進(jìn)長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境帶來(lái)的不利影響，不斷提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016年，公司總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良，保證了有質(zhì)量的增長(zhǎng)。公司在成長(zhǎng)性、股東回報(bào)、公司治理、持續(xù)創(chuàng)新等多方面的努力得到市場(chǎng)認(rèn)可。可見(jiàn)，格力電器是具有競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力的家電行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。 四、建議 1、在充分考慮公司的信用政策情況下，加強(qiáng)公司應(yīng)收賬款的管理力度，盡可能減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，加快資金的回籠。 2、加強(qiáng)公司存貨的管理分析，加快存貨的銷(xiāo)售速度，及時(shí)回籠資金。 3、長(zhǎng)期投資還要進(jìn)一步改善，爭(zhēng)取為企業(yè)帶來(lái)更多的收益。 4、追求高能效產(chǎn)品銷(xiāo)售占比的提升和消費(fèi)升級(jí)需求的滿(mǎn)足。加強(qiáng)產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新，充分利用品牌、渠道優(yōu)勢(shì)推進(jìn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新能力能否快速提升，以滿(mǎn)足市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的需求，將是其未來(lái)制勝的關(guān)鍵。 5、家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司必須加大銷(xiāo)售的力度，開(kāi)拓市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額，增加企業(yè)的銷(xiāo)售收入，加強(qiáng)控制公司的各項(xiàng)成本，盡可能的降低成本，提高公司利潤(rùn)。 6、公司的管理重點(diǎn)應(yīng)集中在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高方面，提高企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果。 7、合理利用財(cái)務(wù)杠桿作用，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在兩者之間權(quán)衡，從而作出正確決策。