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CO土木在線執(zhí)業(yè)考試資料目錄索引 四、財務(wù)評價指標體系與方法 （一）建設(shè)項目財務(wù)評價指標體系 （二）建設(shè)項目財務(wù)評價方法 1. 財務(wù)盈利能力評價 （1）財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）。財務(wù)凈現(xiàn)值是指把項目計算期內(nèi)各年的財務(wù)凈現(xiàn)金流量，按照一個設(shè)定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到建設(shè)期初（項目計算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。 式中 FNPV——凈現(xiàn)值； CI——現(xiàn)金流入； CO——現(xiàn)金流出； n——項目計算期； ic——設(shè)定的折現(xiàn)率（同基準收益率）。 項目財務(wù)凈現(xiàn)值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。如果項目財務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了所要求的盈利水平，項目財務(wù)上可行。 （2）財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）。財務(wù)內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年財務(wù)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務(wù)凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為： 財務(wù)內(nèi)部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務(wù)內(nèi)部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。項目財務(wù)內(nèi)部收益率 可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量，采用試算插值法計算，將求得的財務(wù)內(nèi)部收益率與設(shè)定的判別基準ic進行比較，當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求。公式為： （3）投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 1）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務(wù)上投資回收能力的重要指標。 如果項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量用插值法求得。其計算公式為： Pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+ 當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。 2）動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。 Pt也可以用插值法求出，公式為： Pt=累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份-1 + 動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎(chǔ)上收回投資的時間，只要在項目壽命期結(jié)束之前能夠收回投資，就表示項目已經(jīng)獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。 （4） 總投資收益率(ROI)?？偼顿Y收益率是指項目達到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或營運期內(nèi)年平均息稅前利潤(EBIT)與項目總投資（TI）的比率。其表達式為： 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。 （5）項目資本金凈利潤率（ROE）。項目資本金凈利潤率是指項目達到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)平均凈利潤(NP)與項目資本金(EC)的比率。其表達式為： 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。 2. 清償能力評價。 （1）利息備付率（ICR）。利息備付率是指項目在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與應(yīng)付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務(wù)利息的保障程度。 利息備付率應(yīng)按下式計算： 利息備付率應(yīng)分年計算。對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當大于2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高，償債風(fēng)險小；利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大。 （2）償債備付率（DSCR）。償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應(yīng)按下式計算： 式中，EBITDA----息稅前利潤加折舊和攤銷； TAX----企業(yè)所得稅； PD----應(yīng)還本付息的金額。 可用于還本付息的資金，包括可用于還款的折舊和攤銷，在成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤等。當期應(yīng)還本付息金額包括還本金額和計入總成本費用的全部利息；融資租賃費用可視同借款償還，運營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。 償債備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應(yīng)當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期的債務(wù)。 （3）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標，計算公式為： 適度的資產(chǎn)負債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險較小，又能表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強的融資能力。 （4）流動比率。流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標，計算公式為： 流動比率衡量企業(yè)資金流動性的大小，考慮流動資產(chǎn)規(guī)模與負債規(guī)模之間的關(guān)系，判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。但該指標過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。國際公認的標準是200%。但行業(yè)間流動比率會有很大差異，一般說，若行業(yè)生產(chǎn)周期較長，流動比率就應(yīng)該相應(yīng)提高；反之，就可以相對降低。 （5）速動比率。速動比率是反映項目各年快速償付流動負債能力的指標，計算公式為： 速動比率＝[（流動資產(chǎn)總額－存貨）／流動負債總額]100％ 速動比率指標是對流動比率指標的補充，是將流動比率指標計算公式的分子剔除了流動資產(chǎn)中的變現(xiàn)力最差的存貨后，計算企業(yè)實際的短期債務(wù)償還能力，較流動比率更為準確。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。與流動比率一樣，該指標過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。國際公認的標準比率為100%。同樣，行業(yè)間該指標也有較大差異，實踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點分析判斷。 教材案例四 擬建一個市場急需產(chǎn)品的工業(yè)項目，建設(shè)期1年運營期6年，建成投產(chǎn)當年，當?shù)卣疀Q定扶持該產(chǎn)品生產(chǎn)的啟動經(jīng)費100萬元。其他基本數(shù)據(jù)如下： ⒈ 建設(shè)投資1000萬元。預(yù)計全部形成固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)使用年限10年，期末殘值100萬元。投產(chǎn)當年又投入資本金200元做為運營期的流動資金； ⒉ 正常年份年營業(yè)收入為800萬元，經(jīng)營成本300萬元。產(chǎn)品營業(yè)稅及附加稅率為6%，所得稅率為33%，行業(yè)基準收益率10%；基準投資回收期6年； ⒊ 投產(chǎn)第一年僅達到設(shè)計生產(chǎn)能力的80%，預(yù)計這一年的營業(yè)收入、經(jīng)營成本和總成本均按正常年份的80%計算。以后各年均達到設(shè)計生產(chǎn)能力。 ⒋ 運營的第3年預(yù)計需更新新型自動控制設(shè)備購置投資500萬元才能維持以后的正常運營需要。 問題： ⒈ 簡述項目可行研究的主要內(nèi)容和目的； ⒉ 編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表； ⒊ 計算項目的靜態(tài)投資回收期； ⒋ 計算項目的財務(wù)凈現(xiàn)值； ⒌ 計算項目的財務(wù)內(nèi)部收益率； ⒍ 從財務(wù)角度分析擬建項目的可行性。 分析要點： 本案例全面考核了建設(shè)項目財務(wù)評價的主要內(nèi)容，包括：融資前財務(wù)分析和融資后財務(wù)分析。 融資前財務(wù)分析應(yīng)以動態(tài)分析為主，靜態(tài)財務(wù)分析為輔。編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算項目財務(wù)凈現(xiàn)值、投資內(nèi)部收益率等動態(tài)盈利能力分析指標；計算項目靜態(tài)投資回收期。 融資后財務(wù)分析應(yīng)以融資前分析為基礎(chǔ)，考察在擬定融資條件下的盈利能力和償債能力，判斷項目在融資條件下的可行性。它包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析兩種。動態(tài)分析中，應(yīng)編制項目資本金現(xiàn)金流量表，計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率，考察項目資本金的收益水平；靜態(tài)分析中，應(yīng)編制項目利潤與利潤分配表，計算項目資本金利凈潤率和總投資收益率等靜態(tài)盈利能力分析指標。 項目財務(wù)評價還包括：建設(shè)項目的資產(chǎn)負債率和財務(wù)比率等清償能力分析指標的計算和建設(shè)項目抗風(fēng)險能力的不確定性分析等內(nèi)容。 本案例主要解決以下五個概念性問題： ⒈ 融資前經(jīng)財務(wù)分析以動態(tài)分析為主。并通過編制項目投資現(xiàn)金流量表進行分析。 ⒉ 項目投資現(xiàn)金流量表中，回收固定資產(chǎn)余值的計算，可能出現(xiàn)兩種情況： 營運期等于固定資產(chǎn)使用年限，則固定資產(chǎn)余值＝固定資產(chǎn)殘值 營運期小于使用年限，則固定資產(chǎn)余值＝(使用年限－營運期)年折舊費＋殘值 ⒊ 項目投資現(xiàn)金流量表中調(diào)整所得稅，是以息稅前利潤為基礎(chǔ)，按以下公式計算： 調(diào)整所得稅＝息稅前利潤所得稅率 式中，息稅前利潤＝利潤總額＋利息支出 或 息稅前利潤＝年營業(yè)收入－營業(yè)稅及附加－息稅前總成本（不含利息支出） 息稅前總成本＝年經(jīng)營成本＋年折舊費＋年攤銷費 可見，達產(chǎn)后的息稅前總成本、息稅前利潤都是相等的。 ⒋ 融資前財務(wù)分析中，動態(tài)盈利能力評價指標的計算方法。 ⒌ 財務(wù)內(nèi)部收益率反映了項目所占用資金的盈利率，是考核項目盈利能力的主要動態(tài)指標。在財務(wù)評價中，將求出的項目投資或資本金的財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR與行業(yè)基準收益率ic比較。當FIRR ≥ ic 時，可認為其盈利能力已滿足要求，在財務(wù)上是可行的。 答案： 問題1： 答：建設(shè)項目的可行性研究是在投資決策前，對擬建項目的技術(shù)上的先進性和適用性、經(jīng)濟上的合理性和有效性以及建設(shè)必要性和可行性進行全面分析、系統(tǒng)論證、方案比較和綜合評價，為項目投資決策提供可靠的科學(xué)依據(jù)?？尚行匝芯康闹饕獌?nèi)容可概括為三大部分：此三大部分研究是構(gòu)成項目可行性研究的三大支柱。即： ⒈ 市場研究：通過市場研究論證項目擬建的必要性、擬建規(guī)模、建廠條件和建廠地點、企業(yè)組織、勞動定員、投資估算和資金籌措； ⒉ 技術(shù)研究：主要研究擬建項目技術(shù)上的先進性與可行性，從而確定出擬建項目的設(shè)計方案、技術(shù)工藝和設(shè)備選型； ⒊ 效益研究：根據(jù)以上資料對投資項目進行經(jīng)濟評價，分析其經(jīng)濟上的合理性和盈利性。這是決策的主要依據(jù)。所以，經(jīng)濟評價是可行性研究的核心內(nèi)容。 問題2： 解：編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表1－9 表1－9 項目投資現(xiàn)金流量表 序號 項目 建設(shè)期 運營期 1 2 3 4 5 6 7 1 現(xiàn)金流入 0 740 800 800 800 800 1460 1.1 營業(yè)收入 0 640 800 800 800 800 800 1.2 補貼收入 100 1.3 回收固定資產(chǎn)余值 460 1.4 回收流動資金 200 2 現(xiàn)金流出 1000 568.03 467.46 967.46 467.46 467.46 467.46 2.1 建設(shè)投資 1000 2.2 流動資金投資 200 2.3 經(jīng)營成本 240 300 300 300 300 300 2.4 營業(yè)稅及附加 38.40 48.00 48.00 48.00 48.00 48.00 2.5 維持運營投資 500 2.6 調(diào)整所得稅 89.63 119.46 119.46 119.46 119.46 119.46 3 凈現(xiàn)金流量 -1000 171.97 332.54 -167.46 332.54 332.54 992.54 4 累計凈現(xiàn)金流量 -1000 -828.03 -495.49 -662.95 -330.41 2.13 994.67 5 折現(xiàn)系數(shù)10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 6 折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流 -909.10 142.12 249.84 -114.38 206.47 187.72 509.37 7 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流 -909.10 -766.98 -517.14 -631.52 -425.05 -237.33 272.04 編制表1－5前需要計算以下數(shù)據(jù)： ⒈ 計算固定資產(chǎn)折舊費： 固定資產(chǎn)折舊費＝（1000－100）10＝90（萬元） ⒉ 計算固定資產(chǎn)余值： 固定資產(chǎn)余值＝年固定資產(chǎn)折舊費4＋殘值 ＝[（1000－100）10]4＋100＝460萬元 ⒊ 計算調(diào)整所得稅： 調(diào)整所得稅＝（營業(yè)收入－營業(yè)稅及附加－息稅前總成本）33% 第2年息稅前總成本＝經(jīng)營成本＋折舊費＝240＋90＝330萬元 第3年及其以后各年的息稅前總成本＝300＋90＝390萬元 第2年調(diào)整所得稅＝（640－38.40－330）33%＝89.63萬元 第3年及其以后各年調(diào)整所得稅＝（800－48－390）33%＝119.46萬元 問題3：計算項目的靜態(tài)投資回收期： 解：靜態(tài)投資回收期計算： ∴項目靜態(tài)投資回收期為：5.99年〈6年 問題4：計算項目的財務(wù)凈現(xiàn)值 解：項目財務(wù)凈現(xiàn)值就是計算期末的累計折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量272.04萬元。 問題5：計算項目的財務(wù)內(nèi)部收益率 解：編制項目投資現(xiàn)金流量延長表1－6。 首先確定i1＝15%，以i1作為設(shè)定的折現(xiàn)率,計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用現(xiàn)金流量延長表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV1＝65.53（萬元），見表１－６。 再設(shè)定i2=18％,以i2作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用現(xiàn)金流量延長表，計算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV2＝-27.91（萬元）,見表１－６。 試算結(jié)果滿足：FNPV1>0， FNPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。 由表１－６可知： i1＝15％ 時，F(xiàn)NPV1＝65.53 i2＝18％ 時，F(xiàn)NPV2＝-27.91 用插值法計算擬建項目的內(nèi)部收益率FIRR。即： FIRR＝i1＋(i2－i1)〔FNPV1( |FNPV1|＋|FNPV2| )〕 ＝15%＋(18%－15%)〔65.53(65.53＋|-27.91|)〕 ＝15%＋2.1%＝17.1% 表1－6 項目投資現(xiàn)金流量延長表 序號 項目 建設(shè)期 運營期 1 2 3 4 5 6 7 1 現(xiàn)金流入 0 740 800 800 800 800 1460 2 現(xiàn)金流出 1000 568.03 467.46 967.46 467.46 467.46 467.46 3 凈現(xiàn)金流量 -1000 171.97 332.54 -167.46 332.54 332.54 992.54 4 折現(xiàn)系數(shù)15% 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 5 折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流 -869.60 130.03 218.65 -95.75 165.34 143.76 373.10 6 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流 -869.60 -739.57 -520.92 -616.67 -451.33 -307.57 65.53 7 折現(xiàn)系數(shù)18% 0.8475 0.7182 0.6086 0.5158 0.4371 0.3704 0.3139 8 折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流 -847.50 123.51 202.38 -86.38 145.35 123.17 311.56 9 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流 -847.50 -723.99 -521.61 -607.99 -462.64 -339.47 -27.91 問題6：從財務(wù)角度分析擬建項目的可行性 本項目的靜態(tài)投資回收期分別為：5.99年未超過基準投資回收期和計算期；財務(wù)凈現(xiàn)值為272.04萬元＞0；財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR＝17.1%＞行業(yè)基準收益率10%，所以，從財務(wù)角度分析該項目投資可行。 教材第一章案例五（第15頁） 很重要，要親自做一遍。 （注意勘誤：P18，表第2.3.1行，“31．24”應(yīng)為“131.24”） 【注冊建造師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【一級建造師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【一級建造師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【二級建造師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【二級建造師】資料閱讀下載目錄索引 【注冊監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 2008年【監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 【注冊造價工程師】資料閱讀下載目錄索引 2008年【造價工程師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【造價工程師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【造價工程師】資料閱讀下載目錄索引